机械化资金管理与资本配置要义 稳定获利的前提

  俗话说股民愿套不愿空，守着钱很痛苦，就老觉得不买股象一个太监面对一位风骚可人的荡妇，想卿卿我我来一回，可没有那个“能”力。开始投资的很多年里，我一直是死多，认为最关键的是遵循价值投资选股(即好股票是最重要的因素)，后来才逐渐认识到资金管理的重要性。

  资本配置是投资的精髓

  美国学者在对90多项大型退休计划项目的投资绩效的研究中发现，长期来看，在投资成本相对稳定的前提下，资产配置策略对投资业绩的影响最大。与我们一般的认识不同，“择时能力”和“证券选择能力”的贡献都只有不到5%，而资产配置的贡献度则超过90%。而范K.撒普博士认为交易有三个组成元素:心理状态(情绪控制)、资金管理和系统开发(交易方法)。心理状态是最重要的(大概占60%)，其次是资金管理/头寸确定(大概占30%)，而系统开发是最不重要的(只占约10%)。

  资本配置是投资的精髓所在，投资大师邓普顿早就说过“对各种投资产品保持一种弹性和开放的态度，因为有时适合买蓝筹股;有时适合买周期性股票;有时适合买转换债券;有时则需坐拥现金。总之没有一种产品可以永远是最好的”，巴老也谈到过“5类证券投资”，而且声称对这5类证券投资并无偏好。因此资金管理的重要性足以引起我们注意。

  资金管理的重要性没人否认，但为什么有人都做不好呢?除了人类本性中的贪婪和恐惧，我想所谓知行合一，总是做不到的东西多半是知得不够深刻。投资方法本身就是和投资者的世界观相关的。投资方法中的投资思想，投资哲学是最关键的。价值投资者(左侧交易者)能够进行较准确的估值，计算安全边际，并决定是否买入及何时卖出。而且价值投资的大师们比如巴菲特经常认为市场在犯错误。而趋势投资者(右侧交易者)的世界观应该是世界是不可知的或是不可全面知的(来自于波普尔的哲学思想)。不对底和顶进行预测，而且认为市场永远是对的，要顺应市场。只根据量价的变化来决定操作，因此才需要严格的系统化机械化的仓位控制。

  价值投资大师们肯定有资金管理的方法，根据估值和风险来决定股票和仓位。可惜估值和风险都是仁者见仁的东西，新手要用它来指导操作，难度太大了。比如假设我们认为茅台220不算高估，那么最近市场转弱它从220跌到180或更低，我们应该加仓，减仓还是保持不动?加仓应该在什么时候?分几次?每次多少?资金从哪来等等。作为价值投资的新手，也许我们可以借鉴趋势投资者的经验，使用一个机械化的资金管理系统。比如《海龟交易法则》里提到的，交易员用来克服自己心里弱点的系统。

  机械化资金管理的依据

  1、也许价值投资者能大概知道一个人是胖是瘦(可知论)，但市场先生的脾气和行为(短期走势)却是不可知不可预测的。而且即使是估值，也是很难很精确的(部分不可知?)。正如巴菲特回答为什么不卖出可口可乐，它的基本面没有变化。而市场先生是不可预测的，我们需要一些原则来保护自己。

  2、市场中的主流是趋势投资，必须了解和尊重对手。大家都知道，巴菲特投资的年化收益超过22%，而最牛的企业年化增长也不到20%，很明显，巴菲特不光从股票代表的生意中赚钱，也从其他投资者那赚钱。既然自己是少数派，当然更要尊重和了解市场的主流，向对手学习。所谓知己知彼，百战不殆。

  3、持有现金未必有想象那么糟。简单举个例子，如果别人的买入价是你的一半，你需要多持有三年才能赶上(假设25%的增长)，如果增长只有20%需要四年，15%则需要五年。也就是说，如果持有现金，在这三到五年里，你找到任何一个低估50%的股票，你就赚了。

  4、老巴曰:持有现金一分钱也赚不了，从来不会让我们开心。但是我们宁愿把如此巨额的现金放在口袋里甚至把口袋磨破一个洞，也不愿意这些钱舒舒服服躺到别人的口袋里。2001年和2002年股市继续下跌11.9%和22.1%，连续三年下跌过半。巴菲特却并不急于抄底，继续大唱空城计:“查理跟我现在对于股票退避三舍的态度，并非与生俱来的。我们热爱拥有股票，当然是如果可以以具有吸引力的价格买入的话。在我61年的投资生涯中，其中约有50年中都有这样的机会出现。”我最佩服的不是巴菲特大举建仓，这个很多人都做得到，但空仓，尤其是牛市空仓，退出三十里开外，隔岸观火，有钱也不赚真的很难。

  5、对股票买卖区域的设定一定要考虑牛熊市的前提，比如20元是这个票在不考虑条件值变化下的合理估算的话，牛市应该在20之上买入，熊市应该在20之下卖出，因为牛市中大家会往好的方向想，总认为未来会更好，这样往往等不到合理估值区域就应该买入，而熊市中如果20是合理的话，这个价格反而是卖点，因为事情总是在不断变坏，这样合理估值点就容易成顶部。然后再考虑到条件值选择导致的增长预期变化，那么买卖范围就可以扩大到75到10元上下，也就是说75以上买乃至10以下卖都有其合理性的解释。能否产生新增的更高预期来维持趋势进一步强化是我们参与游戏的关键。

  价值投资的资金管理应该像太极拳，趋势来得很猛的时候不能硬顶，而是借力打力，泄掉对方的力道然后反击。之前自己的操作太像少林拳，觉得估值合理就和趋势硬抗，基本是杀敌一千自损八百，很辛苦。