凯石外汇：展望2025年发达经济体货币政策前景，美元指数有望继续冲高

  2024 年的大门即将关闭，虽然这一年感觉眨眼就过去了，但实际上发生了很多事情。如果必须用四个词来概括这一切，那就是：“充满惊喜的一年”。

  2024 年主导市场的故事情节包括全球央行政策宽松、通胀、就业、增长、美国总统选举、人工智能 (AI) 的迅速采用以及欧洲和中东地缘政治紧张局势加剧。上述变量的影响可能会在未来几年继续不同程度地影响全球经济。

  由于房地产市场混乱(购房者对过度建设的经济失去信心)、全球贸易紧张局势、通缩压力和谨慎的消费者，对亚洲大国强劲反弹的预期2024年也未能实现。

  全球大多数主要股指的回报率均达到两位数，一路创下历史新高。耐心的投资者2024年得到了回报——这并不是许多分析师/投资者在 2024 年初所预见到的。人工智能无疑仍处于繁荣状态，并且是业绩优异的重要推动力，预测者预计这种情况将在 2025 年持续下去。

  美元指数方面，美元2024年表现也优于大盘，到年底连续三个月上涨，美国国债收益率也大幅上涨。这篇“展望”文章将探讨美国、欧洲和英国的经济，并试图提供一些方法来应对令人兴奋但不确定的未来一年。

  正如标题所暗示的，2024 年是“全球降息”之年。除了澳大利亚储备银行将现金利率维持在4.35%、日本央行将政策利率提高至0.25%并最终退出负利率之外，大多数发达央行2024年都开始了政策宽松。预计，随着各国央行从限制性领域转向更加“中性”的领域，进一步的宽松政策将继续下去。

  美联储(Fed)在2024年最后一次会议上将目标利率下调25个基点(bps)至4.25%-4.50%，采取“鹰派降息”。这是连续第三次降息，年内降息幅度达 100 个基点。美联储的点阵图预测(源自《经济预测摘要》)无疑是鹰派的，表明 2025 年和 2026 年的降息步伐将放缓。FOMC参与者实际上将2025年基金目标利率从100个基点下调至50个基点！

  经济预测还显示，美联储预计2025年通胀将加速——目前预计 2025 年 PCE 通胀率为 2.5%，此前预测为 2.1%，2026 年为 2.1%(之前预测为 2.0%) 。总体而言，美联储预计直到 2027 年才会看到 PCE 数据达到 2.0% 的通胀目标。再加上当选总统特朗普在 2025 年初提出政策之前的不确定性，以及克利夫兰联储主席贝丝·哈马克 (Beth Hammack) 的唯一反对者。呼吁美联储将目标利率维持在当前水平，在 1 月份的下一次会议上维持目标利率很可能已成定局(市场目前认为维持目标利率不变的可能性为 92%) 决定)。市场预计美联储在 6 月会议之前不会推进降息 25 个基点。

  欧洲央行 (ECB) 2024 年将存款利率下调 100 个基点至 3.0%，这是 2023 年初以来的最低利率。“除非出现任何不可预见的情况，欧洲央行2025 年初将进一步降息，尽管可能是渐进式的降息 25 个基点。目前市场预计到 2025 年底将再降息 125 个基点，这将使存款利率降至 1.75%。市场预测央行随后将继续按兵不动。然而，一些部门认为焦点已经转移到央行是否采取了足够的措施来支持落后于美国和英国的欧元区经济，他们认为欧洲央行需要加快降息步伐。因此，市场参与者预计将密切关注经济挑战的潜在指标，特别是由于德国政策不作为和法国政治僵局导致担忧加剧。这些指标可能意味着来年可能会出现更大幅度的降息。”

  至于欧洲央行工作人员的最新预测，“在 GDP 增长方面，目前预计欧元区经济将以较慢的速度增长，2024 年增长 0.7%(低于之前预测的 0.8%) )，2025 年为 1.1%(原为 1.3%)，2026 年为 1.4%(原为 1.5%)。2024年通胀预计平均为 2.4%(低于之前预测的 2.5%)。预计 2025 年将进一步放缓至 2.1%(从 2.2%)，然后在 2026 年降至 1.9%(与之前的预测相同)。对于核心通胀，2024 年和 2025 年的预测分别维持在 2.9% 和 2.3% 不变，但 2026 年修正为 1。9%(低于之前预测的 2.0%)”。

  Vanguard分析师表示：“我们预计欧洲央行将在2025年将政策利率降至中性以下，年终利率为1.75%。这一前景面临下行风险。贸易紧张局势加剧和全球经济增长大幅放缓都可能导致货币政策立场更加温和”。

  英国央行 (BoE) 在2024年两次降息，将银行利率降低 50 个基点至 4.75%。 12 月的最后一次会议产生了分裂的 MPC(货币政策委员会)，九名成员中的三名(副行长戴夫·拉姆斯登和外部成员斯瓦蒂·丁格拉和艾伦·泰勒)投票支持降息。尽管最新的 MPC 投票被认为是鸽派转变和意外举动(经济学家预测 8 比 1 投票赞成维持不变)，但利率声明的语言却很谨慎。

  英国央行行长安德鲁·贝利还指出，鉴于“经济不确定性加剧”，央行无法承诺2025年“何时或放松多少”政策。贝利还评论说，减少政策的“渐进方式”仍然是正确的。利率决定后市场定价保持不变，投资者预计2025年将降息 50 个基点，首次降息 25 个基点要到 5 月份才会体现出来。

  英国央行最新货币政策报告(11 月发布)预测 25 年第 4 季度 GDP(国内生产总值)将升至 1.7%(8 月预测为 0.9%)，26 年第 4 季度 GDP 预计增长 1.1%(低于 8 月预测) 8 月份的预测为 1.5%)。

  在通胀方面，英国央行经济学家预测 25 年第四季度通胀率将升至 2.7%(8 月份的预测为 2.2%)，然后在 2026 年回落至 2.2%(8 月份的预测为 2.2%)。

  就银行利率预测而言，2024年第四季度的预测显示，2025 年(低于 8 月份预测的 4.1%)和 2026 年(与之前的预测相同)利率均为 3.7%。