ADSS达汇：下调降息预期！德国1月综合PMI重回扩张区间，法国仍陷萎缩

德国私营部门商业活动在1月企稳，结束六个月的收缩态势，服务业增长抵消了制造业产出的持续下降。法国PMI持续萎缩，但下降速度为去年9月以来最慢。

24日，S&P Global与汉堡商业银行 (HCOB) 公布1月欧元区、德国、法国PMI初值。

欧元区1月服务业PMI初值51.4，预期:51.5，前值:51.6。
欧元区1月制造业PMI初值41.6，预期:45.4，前值:45.1。
欧元区1月综合PMI初值50.2，预期:49.7，前值:49.6。

德国1月商业活动趋于稳定，出口业务降幅减少
德国1月制造业PMI初值 44.1，预期 42.7，前值 42.5。
德国1月服务业PMI初值 52.5，预期 51，前值 51.2。
德国1月综合PMI初值 50.1，预期 48.3，前值 48。

德国PMI公布后，欧元兑美元上涨0.8%，达到1.0493，为12月18日以来的最高点。交易员削减欧洲央行今年降息的预期，预计92个基点。

1月，德国经济显现出复苏的初步迹象。德国综合PMI产出指数从2024年12月的48.0升至50.1，基本符合50荣枯线，结束了连续六个月低于50的局面。

分行业来看，服务业增速加快至去年7月以来最快。服务业商业活动指数从51.2攀升至52.5，为六个月来的最高水平。与此同时，制造业产出降幅较12月显著收窄，为八个月以来最小，但制造业产出指数仍处于收缩区间。

德国商品和服务的需求持续下降。新业务量也有所下降，但降幅均较上月有所收窄。疲软态势主要集中在制造业。1月份，德国企业的新出口业务继续下滑，但降幅为八个月以来最小。

新业务的匮乏导致德国私营部门的未完成业务量进一步减少，延续了长达两年半的下降趋势。积压订单的消耗速度仍然明显，但过去四个月中第三次放缓，为2024年中以来最慢。

值得注意的是，1月份德国物价压力进一步加大。受成本大幅上升的推动，商品和服务的平均收费价格以11个月以来最快的速度上涨。燃油价格上涨、二氧化碳税提高以及工资上涨是1月份服务业投入成本急剧加速上升的主要驱动因素。随着制造业采购价格的降幅较上月明显收窄，整体投入成本通胀率达到近两年来的最高水平。

汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示：

“在11月出现短暂波动后，服务业企业连续第二个月增加了活动。制造业产出正在以2024年中期以来的最慢速度萎缩，新订单情况也略有缓解。

这种向乐观转变的亮点是对未来活动的更好展望，这与德国DAX指数1月份跑赢美国标准普尔500指数相辅相成。”

法国制造业PMI持续萎缩，但下降速度为去年9月以来最慢
2025年初，法国综合PMI产出指数连续第五个月低于50荣枯线。然而，该指数从12月的47.5上升至48.3，创下四个月以来的最高水平，表明私营部门产出萎缩的速度进一步放缓。

法国1月制造业PMI初值45.3，预期：42.5，前值：41.9。创55个月新低。
法国1月服务业PMI初值48.9，预期：49.4，前值：49.3。
法国1月综合PMI初值48.3，预期：47.7，前值：47.5。

在法国PMI发布后，交易员对欧洲央行的押注保持稳定，预计2025年将达到94个基点。

1月份，法国私营部门商业活动降幅收窄主要得益于制造业。制造业产出录得去年年中以来最小降幅。相比之下，服务业活动在1月份的降幅略有加快。

2025年初，法国企业的新订单连续第八个月下降，但降速为去年8月以来最慢。一些受访者表示，客户兴趣有所回升，市场环境也相对有所改善。面向海外客户的销售额继续下滑，但与上月相比，制造商和服务提供商的降幅均明显收窄。

1月份，法国企业完成未完成订单的速度有所放缓，部分原因是部分经济领域的销售状况有所好转。服务业企业仅小幅消化了积压订单，与2024年的平均水平相比，进展速度大幅放缓。

法国企业报告的裁员速度有所加快，私营部门的就业人数以四年多来最快的速度下降。

汉堡商业银行经济学家Tariq Kamal Chaudhry表示：

“投入价格仍然处于通胀状态，尽管1月份的涨幅远低于长期平均水平。相比之下，产出价格正在萎缩，表明需求形势严峻。

政治不确定性、企业倒闭、客户预算削减以及收入下降预期是参与者表达的担忧之一。”