FXTM富拓：用户天花板若隐若现，拼多多如何“破局”？

——本文作者:卓强

（FXTM富拓特约分析师）

上周五中国电商“后起之秀”拼多多（FXTM富拓MT5股票代码:PINDUODUO）公布了其最新的财务报告。财报显示，拼多多三季度业绩遇冷、营收与用户增长等多项核心财务指标逊于市场预期。表现疲软的财报公布后，在美国纳斯达克上市的拼多多股价大幅下挫创造了两年以来的最大单日跌幅，跌幅接近16%并刷新2020年6月份以来的低位。

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(▲拼多多  W1  来源:FXTM富拓MT5平台)

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(▲拼多多  D1  来源:FXTM富拓MT5平台)

· 财报表现疲软

财报显示，第三季度拼多多实现营收215.058亿元，大幅不及预期的265亿元，同比增51%，同时大幅低于上个季度89%的增速。美国通用会计准则下，经营利润为21.39亿元，净利润实现扭亏为盈达到16.4亿元，优于预期的亏损17亿元。

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(▲数据来源:FXTM富拓、彭博)

按业务划分，公司在线营销服务仍然是拼多多的营收主力，第三季度实现营收179.5亿元，同比增44%。交易服务收入34.77亿元，同比增161%。商品销售收入8210万元，同比降79%。

· 用户增长放缓，天花板若隐若现

用户增长一直是拼多多的强项，但本季度拼多多在用户增长方显露出的疲态更是令投资者感到失望。数据显示，截止2021年9月30日，拼多多的年度活跃买家达8.673亿，新增1740万，不及预期的2000万的，同比增18.6%，增速创历史新低。同时，拼多多APP三季度平均月活跃用户数达7.415亿，单季增长只有300万，同比仅增15%，增速也刷新了历史最低记录。

究其缘由，拼多多用户增长遇到瓶颈最主要的原因是中国的人口红利已经见顶。据相关机构发布的数据显示，截止2021年6月，我国网民规模为10.11亿，拼多多目前的年度活跃用户已经达到8.673亿，增长的空间已开始受限。

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(▲数据来源:FXTM富拓、彭博)

· 营销费用连续下降，研发投入创新高

除了人口红利见顶，拼多多减少了营销费用也是用户增长放缓的重要因素。财报显示，拼多多三季度的营销费用为100.506亿元，环比减少3%。值得关注的是，这也是该项数据连续三个季度呈现下降趋势，表明该公司战略重心的转移。

拼多多联合创始人、董事长、首席执行官陈磊曾表示，之前公司的用户少，目标就是吸引更多的用户来到平台，现在拼多多拥有了很大的用户群体。如何提供更多的品类，让用户拥有更好的体验，满足他们的预期，提升对平台的信任度，成为了公司面临的挑战。

数据显示，拼多多加大了对技术研发的投入，第三季度的研发费用达到24.224亿元，同比增34%，主要用于技术平台的投入和研发人员的招募。拼多多还披露，该公司研发人员的占比约60%。

· 押注农业

互联网人口红利见顶，“黑马光环”失色后，拼多多迫切的需要一个“新的故事”以建立自己新的“护城河”，而押注农业就是拼多多讲述的新故事。在拼多多今年二季报后，拼多多宣布设立“百亿农研专项”，计划将未来利润优先投入该项目。9月底，“百亿农研专项”获得了股东大会的批准。据悉，“百亿农研专项”是一个农业科技普惠项目，不以商业价值和盈利为目的，核心是利用技术优势，推动农业数字化。

拼多多表示，继二季度之后，第三季度的利润也将全部投入“百亿农研专项”，这足以表明拼多多在推动农业数字化方面的决心。拼多多表示，技术和人才是推进农业农村现代化的关键，拼多多正在通过系统的方式，鼓励更多青年才俊将农业作为他们的职业选择。据悉，农业领域的数字化市场空间巨大，是一个待开发的、竞争有限、且存在市场容量和利润都快速上升可能的市场。

· 展望后市

虽然拼多多三季度营收与用户增长表现疲软，但增速仍远高于竞争对手，且相较竞争对手拼多多仍然保持了稳定增长，并在不“烧钱”的情况下展示出了该公司的盈利能力，显示出该公司仍然健康的核心业务状况。

高速发展的拼多多在中国人口红利已经见顶后，押注农业领域和加大对技术研发的投入是长期利好，这给了投资者无限遐想的空间，农业领域未来有望成为拼多多的另一增长曲线。不过，短期内的投入将影响拼多多的盈利能力。

受监管政策加强等多重利空因素影响，拼多多股价自年初的记录高位持续回调，截止发稿前，拼多多股价年内下跌了近60%。核心业务健康且长期向好的拼多多在深度回调后，值得长线投资者的重点关注。

彭博综合分析师预测未来12个月目标价:

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(▲图片来源:彭博)