嘉盛集团：CPI降幅超预期，市场能做到先破后立吗？

中国通胀降幅超预期

今天的通胀报告显示中国生产者价格指数自26年高点连续第二个月下降，CPI低于预期。通胀表现或令增长承压。

2021年12月，中国总体通胀年率上升1.5%，11月为2.3%。当前通胀担忧萦绕的背景下，数据走跌似乎并非坏事。但有一点需要考虑，鉴于中国第四季度GDP已引发担忧，通胀压力走低也会削弱增长潜力。

去年12月，糟糕的零售和投资数据已促使分析师下调增长预期。生产者价格指数(PPI)也在触及26年高点后连续第二个月下跌。鉴于PPI为关键通胀参数，而CPI近年来一直滞后于PPI，我们现在需要开始考虑中国出现通货紧缩的可能性吗?

如果答案为肯定，可以预计中国政府将在第一季度推出更多刺激措施，这也解释了为何富时中国A50指数今天在通胀数据揭晓后上涨了约0.7%。虽然现在判断底部还为时过早，我们仍猜测指数短线或自15200反弹，攻向16000。

 恒生指数反弹至趋势通道上方

在科技股领涨的带动下，华尔街股市反弹，帮助恒指跳空攻向1个月高点并将1月低点以来的反弹扩大至6.5%。双底已于22600附近成形，大概预测上行目标在22650附近。但涨势已在一条数月看跌通道顶部趋势线24000略上方告停。

纯技术面角度来看，恒指有理由自上述水平回落，尤其如果美国通胀强劲反弹并再次拖累美股。若趋势线守住，我们将等待恒指填平缺口，目标看向28863。反之，若恒指上破，多头即时目标在24385高点附近。全球股市近期情绪走向或最终决定指数将朝哪个方向突破。

A股创业板大反弹

经历了多日的下挫，A股在1月12日迎来反弹，创业板反弹尤为剧烈。过去几周，由宁德时代等新能源龙头引领的下跌不断挫伤市场情绪。

近期国内局部疫情不断，压制消费行业，外加一季度企业盈利下降，股市价值中枢下移，存在回调的必要。从中央经济工作会议看，2022年财政政策肯定会发力，但政策放松传导至实体经济需要一段时间，目前处于降准、降息（LPR）后的政策空窗期。

2021年新增地方政府专项债发行滞后，这也可能仍与项目收益率问题有关。由于地方政府的考核和项目收益率直接挂钩，脱钩则会存在道德风险，因此难寻合适收益率的项目，也导致财政扩张进程放缓。2022年“两会”后财政可能将积极发力。

目前，各地两会陆续召开，投资者需要关注各地制定的增长目标。例如，目前北京市的2022年目标——GDP5%以上，一般公共预算4%，调查失业率5%以内，CPI在3%左右。

我们对于一季度后的A股并不悲观，市场存在先破后立的可能性。由于美股的估值整体偏高，尤其是2023年若进一步缩表，美股或受到更大冲击，加息对股市的影响远不及缩表。我们对美股长期的平均年回报也并不特别乐观，可能只有低个位数。相比之下，我们预计中国A股还是有6-8%的年均回报。