FXTM富拓：系统化认识交易心理误区——拒绝落入被动陷阱

——本文作者:长阳

（FXTM富拓特约分析师）

我们的大脑并不像计算机那样运转，相反，为了缩短分析时间，它往往借助走“捷径”和“情绪过滤器”处理信息。
 

同样的，在投资过程中，通过这种信息处理方式作出的决策，和不这样做的决策结果往往大相径庭。

在帮助大家“止住FOMO”后，本期栏目我们将更进一步:

遴选心理学教授John R.Nofsinger在其著作《行为金融与投资心理学》中的讲述，认识投资中的各种心理偏差，理解人性的弱点在投资中可能导致的被动情况，能够有针对性且体系化地克服各种不良投资情绪。

以下我们所罗列的7种心理偏差，是市场参与者非常容易闯入的投资心理误区。

先请大家“对号入座”，但总结它们最终目的是“劝君离席”。

1. 过分自信——投资者在市场上取得一定的成功之后，可能作出过度自信的行为。

影响及后果:过度自信造成投资者作出诸如过度交易、冒险交易的错误决策，并最终导致投资组合受损。过分造成的谬误主要表现在:

1) 漏算——投资者很有可能忽视一些有风险的后果。

2) 自觉优于平均水平——大部分人会高估自己优于平均水平，显然事实并非如此。

启示:因为对自身观点过度自信，所以会增加交易量。

大部分人会将成功要归功于技巧而失败都是因霉运所导致，资本市场上的“初战告捷”往往会引发人们过分自信的心理，而后灾难就比较容易发生了。

2. 骄傲和后悔——人们倾向于规避可能让自己后悔的行为，而会重复能够令自己感到自豪的举动。

影响及后果:金融经济学家Hersh Shefrin和Meir Statman发现，这种行为倾向会造成所谓的处置效应，即投资者会过早地将盈利的头寸了结(怕盈利流失而后悔)，但会拿着亏损的投资不放(希望实现决策正确带来的自豪感)。

启示:这种行为从两方面损害了投资者的财富。

首先，那些被出售的盈利股不久之后继续上涨，而那些持有的亏损股后续表现仍不佳，导致投资者只能得到较低收益。

一项避免处置效应发生而影响到你的经验法则是“砍掉亏损，让盈利奔跑”。

3. 风险感知——在赢得收益之后人们会愿意承担更大风险；在遭受损失之后则不太愿再冒险。

影响及后果:当人们获得盈利之后，承担风险的胃纳很容易提升；不过输钱之后，投资者一朝被蛇咬产生的心理阴影挥之不去，或者“扳回劣势”的冲动会促使其加码投资，然后更加惨痛的一幕就发生了。

启示:人们承担风险的接纳度还会因财富归属权的不同而变化。

禀赋效应说的就是人们更有可能将年终奖来进行高风险投资，但不愿拿继承的遗产去冒险。

虽然金融市场行为结果不是非黑即白，但还是要尽量让自己对风险保持客观，减少情绪和主观因素造成对其评估结果的偏差。

4. 出发点差异——同一个问题，发问的方式不同那么给出的答案也会完全迥异。

影响及后果:投资者往往会简单地根据结果来判断一笔投资的“好”和“坏”，但却会忽略风险回报比的重要性。

另一方面，对各种媒体关注的总与当今市场如何发展有关，由此产生的直觉思维让人很少关注一类资产近十年变迁的框架影响。

启示:不顾前因后果，直觉思维形成的过程简易而自然，人们通常不会意识到这个过程，投资者恰好也应避免这种简单的思维方式。

有一个更为形象的比喻:如果某个汉堡贴上的标签是含有25%脂肪，那么它注定不如标注75%无脂肪的那个更为热销。

5. 心理账户——一项亏损的投资可能在心理账户中“透支”了太多的使用额度。

影响及后果:当人们在决策将来时，总是习惯性地考虑过去的已无法挽回的成本，这种行为被称为沉没成本效应。

这种“一旦为某项投资付出了金钱、时间和努力，就会倾向于继续做下去”的现象会造成投资整体性的破坏，也会让投资者无视未来的潜在机会。

启示:心理账户的存在影响着人们以不同的态度对待不同的支出和收益，从而做出不同的决策和行为。

从账面亏损到实际亏损，后者在心理账户中感觉更加“真实”，也就更加让人痛苦。但损失即为损失，这两者实质上并没有差异。

6. 启发式简化——这种心理捷径使大脑在完全吸收消化现有信息之前就可得出一个“大致”答案。

影响及后果:人们的心理捷径很快会组织和处理庞大的信息量，并“深入浅出”地形成结论。

但是，如果认为好公司等同于好投资，并相信过去好的表现将持续到未来；或者简单认为熟悉的就是好的，这样的过程容易引导投资者在进行风险和不确定性的决策时走上歧途。

启示:既然投资决策包含了大量风险和不确定性，我们的决策就会受到各种可预测的偏差的影响。

尤其是国内投资者更有这样的倾向，我们持有更多的本地企业和本公司的股票，但只有很少的国际性的资产标的，这些心理偏差导致了低分散化投资和更高的风险。

7. 情绪因素——恐惧和贪婪为代表的交易常客，驱动人们作出带有偏见的非理性抉择。

影响及后果:对货币收益或亏损情感回应强烈的投资者的交易表现比其他人差得多。价格泡沫的鼓吹隔三差五就发生一回，而贪婪和恐惧在这种时候就比较容易左右人的投资行为。

1637年的郁金香狂热是最著名的例子，泡沫的破裂速度也往往另身处其中的投机客来不及抽身。当人们不再对从事的交易心存敬畏，迷乱和灾难就在等着市场参与者。

启示:情感因素在决策制定过程中占有重要地位，尤其是在制定不确定性很高的决策时更是如此，比如投资决策。有的时候，情感会战胜理智。

过分乐观会导致投资者低估风险和高估预期收益。悲观投资者则倾向于作较多分析。进一步说，过分乐观可能引发价格泡沫。

· 小结

为什么除了大师的投资理念，精妙的操作方法和深入的技术分析之外，我们也必须重视和学习交易心理？

因为市场就是无数的人心所堆砌而成，充斥着各种情绪。资本市场不是投资对象的基本面变化在驱动市场，而是市场参与者的心理和由此导致的行为，形成了波谲云诡的轨迹。

知人者智，胜己者强。以上多种心理偏差涵盖了大部分投资者容易走上的心理弯路，在做出投资决定之前，不妨查阅一下本文，检视我是不是在重复这样的错误场景？

本系列下期栏目，我们将跟着股神巴菲特好基友查理·芒格的逆向思维，看看那些“毁掉财富的投资心法”是怎么让人破产的。