【霍华德马克斯】市场行情总是少走中间，常走极端

霍华德·马克斯，美国著名投资家，橡树资本的创始人。巴菲特曾说“我会第一时间打开邮件并阅读的就是霍德华·马克斯的备忘录，我总能从中学到不少东西，他的书更是如此”。霍华德曾撰写过两本书，一本是《投资最重要的事》，另一本是《周期》。我们今天要聊的主题——少走中间，常走极端——就是《周期》这本书中的内容。

在《中期》这本书的译者序当中，提到市场的三大规律：第一，市场价格不走直线必走曲线，前途是光明的，道路是曲折的；第二，市场周期不会相同只会相似，历史不会重演过去的细节，历史却会重复相似的过程；第三，少走中间多走极端，市场不是走到极端就是走向极端。前两个周期规律，对于经常做交易的人来说并不陌生。即便是多头趋势，期间也会出现数次回调，这就是“不走直线必走曲线”；行情总是涨多了就下跌，跌多了就上涨，涨涨跌跌，循环往复，这就是“历史会重演”。但是，对于第三个规律“少走中间常走极端”，很多人没有切身体会，因为它描述的是长周期的波动，长周期要横跨几十年到几百年，而不是几个月或者几天时间，这对于习惯做日内交易的短线客来说非常遥远。所以我们重点剖析第三条规律。

衡量社会发展的数据总是在走向极端之后才会被调整，比如美国2008年之前的房地产市场，只有次级贷款扩张到不可收拾的底部之后，才会被美国政府关注并处理，代价是拖累全球的次贷危机。金融市场得极端波动更是屡见不鲜，2015年瑞郎黑天鹅、2016年因果脱欧公投期间的英镑汇率、2022年跌至负值的国际油价等等。为什么市场价格总是走向极端？霍华德·马克斯给到的答案是：人的心理、情绪和（由此触发的）决策过程。

人的心理会对未来的经济走向以及自身的财务状况产生预期，如果预期乐观，人们会增加消费；反之，则会降低消费。股市和楼市的上涨会给人一种触觉——财富正在快速增加，消费可以肆无忌惮。然而，股市和楼市形成的财富，来的快去的也快。当所有人都在竭尽所能的消费和投资时，极端行情和事件就会发生。比如股市和楼市在达到创纪录的价格后，开启迅猛的下跌；全社会的消费欲望从顶点直接滑落至最低谷。

巴菲特有句名言“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。贪婪和恐惧就是人无法摆脱的情绪。由于自控力和胆识不足，大部分人的情绪管理达不到巴菲特的程度。更可能出现的情况是：别人贪婪时我更贪婪，别人恐惧时我更恐惧。体现在交易过程中就是，黄金大涨时急急忙忙的买入，黄金大跌时急急忙忙的卖出。自己的这部分资金，除了助涨助跌外，没有太多理性的操作。

最后总结：由于长周期行情存在“少走中间，常走极端”的情形，并且这种情况往往出现了大众心理和情绪失控的状态下，所以长期投资者既要持续追踪交易标的价格数据和宏观经济指标，还要关注社会化的事件所反应出的群体心理状况，用以确定自身所处的经济周期的确切位置，避免出现错误的资产配置。