嘉盛集团：【俄乌专题一】通胀要上天！详解俄乌冲突对通胀有何影响

通胀成为各国去年开始启动疫情后经济复苏征途中最大阻碍，但各大央行相信，在今年供应链瓶颈缓解和加息背景下，通胀将于2022年见顶，然后开始回落。

然而，乌克兰危机无疑将进一步加剧通货膨胀，并导致围绕生活成本飙升将何时结束的疑虑进一步升温。这一危机不仅会推高价格，还会严重扼杀疫情后的全球经济复苏活力。这也让那些既需要通过加息来应对通胀上升，又不想在消费者已经勒紧裤腰带之际推高债务和抵押贷款成本的央行进退维谷。

让我们来看看俄乌冲突将对一些关键行业的通胀造成什么影响。

旅行

俄罗斯已经对包括所有27个欧盟成员国在内，至少36个国家的航空公司关闭了领空。欧盟也禁止俄罗斯飞机进入其领空。不出所料，乌克兰领空也已对所有民用飞机关闭。

领空关闭可能会给航空公司带来很大的麻烦。鉴于俄罗斯疆域辽阔，航空公司禁飞区范围宽广，在冲突已然导致油价飙升之际，航空公司还不得不改变航班路线，燃油支出大幅增加。旅行者所面临的飞行成本也会随之上升。

大多数航班此前都是通过俄罗斯从东部飞出欧洲，但现在可能不得不自南部黑海出欧到达目的地，甚至朝西飞，途径格陵兰岛、加拿大和阿拉斯加抵达日本等亚洲国家。简而言之，对于航空业这种业绩表现基于尽可能高效的行业来说，这是一个严重的不利因素。

STOXX Europe Total Market Airlines指数追踪包括瑞安航空、国际航空、汉莎航空、易捷航空、Wizz Air、法航等欧洲主要航空公司表现，该指数在冲突爆发第一周下跌逾8%。

不仅人员的迁徙流动会受到影响，商品也无法独善其身。货运飞机和船只将不得不应对重新划定的航线。这不仅会进一步推高航运成本，而且还会因延迟交货加剧供应链中断压力，从而对全球各行业造成冲击。

食物

食品价格的不断攀升是全球通胀主要驱动之一，而前者也主要受累于生产和包装食品及饮料所需原材料成本的飙升，以及运输成本上行，劳动力市场收紧环境下员工工资增长。这些食品和饮料的买方，比如超市，除了将增加的成本转嫁给消费者外，别无选择。

俄罗斯和乌克兰是世界上最大的两个小麦、玉米及油菜籽、大麦、葵花籽等农产品出口国，这些农产品销往亚洲、欧洲和北非。俄罗斯也是化肥（用于提高农场产量）的全球重要出口国，。

小麦价格自2月24日俄罗斯入侵乌克兰以来已上涨近20%，目前处于2012年以来最高水平，而玉米价格上涨了9%以上，接近2013年以来最高水平。

只要冲突继续，经济制裁不减，所有这些无疑都将加剧食品价格的进一步通胀。

能源

因全球经济重启推高需求，再加上疫情遗留问题导致供应紧张，能源价格早在冲突爆发前已经上涨。

鉴于俄罗斯是世界上第三大产油国，石油供应可能进一步中断，加剧能源通胀。尽管OPEC+表示4月将把产量提高40万桶/天，并有迹象表明，国际能源署及其美国盟友也将释放出大量储备，布伦特原油价格今天仍自2014年以来首次突破110美元/桶大关。

目前来看，这是主要生产商和主要消费者之间的战争，前者希望油价维持高位以尽可能多盈利，而后者则希望政府采取更多行动来压低油价，随着能源和燃料价格不断上涨，各国政府面临的压力日增。

长期以来，俄罗斯用以实践其政治野心的最有力一张牌就是多个国家对其天然气的依赖。例如，已加入对俄实施经济制裁盟友行列的欧盟自俄罗斯购买了约40%的天然气，俄罗斯目前已决定继续提供其天然气。迄今而言，此举缓和了天然气价格的上行（相对油价），但如果局势继续升级，前景莫测。

我们看到，有些国家已基于入侵做出重大决定。德国暂停了原计划将俄罗斯输往德国的天然气量增加一倍的北溪2号(Nord Stream 2)管道项目。欧盟各国政界人士呼吁采取行动以减少欧洲大陆对俄罗斯能源的依赖。

科技

俄罗斯还是其他关键大宗商品的重要生产国，拥有最大的钯和镍产量，同时也是金、银、钢和木材等大宗商品的主要生产国之一。由于俄罗斯国际政坛四面楚歌，自冲突开始以来，油价在供应将受严重影响的担忧中持续走高。

反过来，金属价格上涨也将影响那些为了生产技术或汽车产品而购买金属的企业，后者可能不得不将成本增加转嫁给消费者。例如，钯是汽车催化转换器的关键金属，而镍则被用于从手机到医疗设备等各种产品领域。

过于两年来一直饱受芯片荒困扰的半导体行业岌岌可危。乌克兰供应的氖气体占世界一半，该气体对制造芯片的激光器至关重要。芯片荒曾有望随着新产能上线在2022年开始缓解，但俄乌冲突会掐断关键原材料供应，从而为科技制造商和汽车行业构筑严峻挑战。