FXTM富拓：“妖镍”事件原因探寻，青山控股打的什么算盘？

现学现用栏目在每周五推出。“现学现用”系列在进入农历虎年后，准备的第一盘大餐是:周期。前几期内容从康德拉季耶夫周期（简称:康波），谈到库兹涅茨周期。具体产品从黄金，谈到了房产，从周期视角去展望了这些产品未来走势。

最近几天，市场中最火的话题是国际期货市场上的“妖孽”事件。大家对“妖镍”事件应该都有所耳闻，本文不再对事件做过多描述性介绍，还不清楚的朋友可以自行上网查询。

“妖孽”事件的源头是青山控股手握20万吨的空头仓位，被嘉能可公司逼仓。

本文想谈更深的问题，为何青山控股会去做20万吨的空头仓位？

在当时他的利益出发点是什么？

要解答这个问题，需要有一点库存周期的基本知识。实体经济中的工业生产周期，也可以用库存进行描述，分为四个阶段:主动补库存，被动补库存，主动去库存，被动去库存。这那就是库存周期。

主动补库存阶段:下游需求改善，生产企业的生产规模和开工率扩展。企业的利润逐步提升，盈利预期改善。此时企业的最优选择，是在低价时买入原材料，多多的生产。既可以降低生产成本，也可以持货待市场涨价，以获得更多利润。

被动补库存阶段:随着生产厂商的库存上升数据，利润的走高，金融资本迎来了入局的最好时机。金融资本进入后，进一步推升了原材料的价格，并营造出了一种逼仓的现象，一般会绞杀产业链空头以及投机空头。这也是商品期货价格涨幅最大的时期，金融投资者的盛宴期。

主动去库存阶段:原材料价格大幅上涨，使得产品的利润率下降。业内大部分企业的普遍做法是计划慢慢削减产能。在这个过程中，由于利润的缩窄，且库存高企，大部分实体企业最好的就是套保，锁定已有的利润。

被动去库存阶段:原材料价格高企，企业实际的利润收窄，嗅觉灵敏的金融资本不会放过这个机会。金融资本大空头，加上实体产业的套保空头，在合力状态下大幅压低价格，迫使多头缴械投降。

可见，所谓的库存周期，就是产业资本和金融资本交互发力的一个结果。产业资本想通过降低生产成本赚钱，金融资本想通过确定性的产业机会赚钱。二者在库存周期中走的每一步，都是大概率能让自己多获利的。天下熙熙皆为利来，这就是人性，也是库存周期真实存在的基础。

在库存周期的角度，去理解“妖镍”事件，就很容易了。

随着新能源车的发展，镍已经成为了动力电池不可或缺的材料之一，如镍镉电池中就含有镍，能够提高电池的能量密度。自2020年开始电动车产业快速发展，“镍”需求快速上升。

金融资本也关注到了产业发展和机会，从2021年新能源相关股票的大幅上涨就可以看到金融资本正在大举进入。从库存周期看，在2020年，2021年分别已经度过了主动补库存周期，被动补库存周期阶段。产业资本和金融资本已经涉入颇深了。

以镍为代表的原材料持续运行在高位，但今年1月、2月国内新能源汽车的销售增速却在明显放缓。对于生产企业来说生产成本高企，但销售却跟不上。对于全国乃至全球重要的镍生产商，青山控股，很自然的进入到主动去库存阶段，也就是通过做空套保。

如果只是单纯的套保，青山控股的事也不会闹的这么大。青山控股在套保之余，又做了一点投机。

这次青山一共有20万吨的做空合约。青山一年的产量是30万吨，一个季度的套保只需要7.5万吨。可见在青山20万吨的总合约中，其中12.5万吨是投机单。

全球一季度镍产量也仅仅是30万吨，再排除掉俄罗斯约10%的产量。这就是嘉能可公司敢于暴力拉升的原因也在这里，算准了青山公司拿不出这么多实物镍来进行期货的实物交割。

总结:

在库存周期中，青山控股看到了镍高位看空的机会，想在主动去库存和被动去库存阶段赚一波。如果没有俄罗斯的这个事，赚钱的几率还是挺大。

青山控股既做了产业资本的事，也在做金融资本在做的事。金融资本这一块原来一直是美国人的领域，美国人会怎么看待中国呢？很多事情，说到底都是钱惹的货。