FXTM富拓：制裁俄罗斯！业务超预期！迪士尼凭什么这么牛？

在俄罗斯入侵乌克兰之后， 欧美国家纷纷对俄罗斯进行了制裁。基本上，除了石油，一猫一狗、一草一树都不放过。
 

相应的，大量全球性企业也都宣布停止了俄罗斯业务，有少数麦当劳死忠粉不得不在麦当劳离开前用汉堡塞满冰箱，仿佛最后的晚餐。

汉堡能放冰箱，电影可就不行了。2月28日，全世界人民热爱的迪士尼宣布对俄罗斯进行制裁，所有电影都不会在俄罗斯上映。
 

那，失去俄罗斯市场，迪士尼难道不觉得可惜吗？迪士尼的底气又从何而来呢？

Part.1

多项业务全面爆发

随着疫苗接种进程加快，疫情得到更好的控制，迪士尼交出“漂亮”的财报且预计今明年两年业绩将有大幅增长。

2022年第一财季（自然年2021年第四季度）迪士尼营收强劲增长，实现利润11.52亿美元。

(▲数据来源:FXTM富拓、彭博)

总账虽然好看，但并不是每项细分业务都很给力。
 

从2021年开始，迪士尼的业务可以简单分为两个部分:线上IP（有限电视、流媒体、内容发行与授权）与乐园（迪士尼乐园、体验和服务）。

首先是迪士尼乐园的业务。受疫情影响，2020年该项业务收到重挫，而2021年则全面复苏。数据显示，2021年第四季度营收增至54.5亿美元，同比增长99%。

其次是流媒体，包括迪士尼+、ESPN+、Hulu等平台。该业务2021年营收同比增长55%，总用户近1.79亿，数据远超预期。

可以说，迪士尼+板块是公司在疫情期间的支柱，仅在2021年就增加了3,500万付费用户。Hulu（4,530万用户）和ESPN+体育（2,130万用户）这两项业务也都在稳步增长。

目前，迪士尼已提出了雄心勃勃的迪士尼+扩张计划， 2024年目标用户数量2.3亿。

不过，由于内容制作成本较高，流媒体业务尚未实现盈利。

再次是有线电视，包括迪士尼平带、ESPN和ABC。该板块表现并不理想，2021年的营业利润相比上年降低了11%，主要原因是因为ABC的营销及制作成本增加。
 

最后是内容发行与授权。受引擎营销，多部电影的制作发布被迫延期，该板块2021年利润同比降低了51%。

(▲图片来源:网络)

Part.2
 

迪士尼+或成王牌

迪士尼+业务，目前是迪士尼的主要增长点。

目前，迪士尼+ 付费用户于2021财年末达到1.18亿人。迪士尼+ 目前遍布50多个国家和地区。

而公司预计，付费用户将以每年30%的速度持续增长。

财报显示，流媒体业务最后一季度收入达45.6亿美元，同比增长38%。

我们可以拿迪士尼+和其主要竞争对手奈飞做简单的对比。

奈飞在2016-2018年左右时，业务范围也是50个国家左右，营收年增长率也在30%上下，与今天的迪士尼比较相似。

而在2016-2018年，奈飞的市销率大概在5-12左右。

如果按中间值8.5来计算，则迪士尼流媒体业务的估值则高达1387.12亿美元。再换算到美股美股价值，则达到76.2美元/股。

与奈飞不同的是，迪士尼+专注于创作高质量的内容，其原创内容数量更新速度不及其他平台，但最终获得了巨大的商业成功，比如新系列'Enchantment'全球票房收入达2.466亿美元。
 

迪士尼+的目标是到 2024 年底达到2.3 亿用户。由于市场已经饱和，又有新的竞争对手加入，要达到这个目标并不容易，迪士尼将用优质原创内容筑起护城河（皮克斯、漫威、星球大战等）。

为吸引更多新用户，迪士尼+计划今年在美国推出插播广告的低价版订阅服务，并计划在2023年向国际推广。

另外，我们还必须考虑迪士尼业务间将达的协同效应。比如你在迪士尼+上看了米老鼠，进而去迪士尼乐园玩一天，晚上抱了个米老鼠公仔回家。

综合来看，迪士尼+将成为未来推动迪士尼股价上涨的主要动力。

(▲迪士尼  D1   来源:FXTM富拓股票账户)

Part.3
 

短期反弹可期

疫情对迪士尼造成了重大负面影响，2020年该公司每股收益(EPS)为负值，2021年也仅达到1.1美元，不过预计今年每股收益和营收都会有显著增长，如下表所示。

从业绩指引看，今年每股收益将达到4.54美元，2023年增长37.8%至6.26美元，不过仍远低于2018年的8.36美元。营收也将持续增长，但增幅比每股收益要小，预计2022年至2023年营收增长11.3%。

在经济尚未完全重新的后疫情时代，迪士尼流媒体业务还有增长的空间，其他娱乐领域开展多元化经营，这对公司发展是利好因素。

该公司始终需要考虑的风险是当前的宏观经济环境，消费者支出因高通胀而放缓，流媒体领域竞争激烈，当然迪士尼作为成熟的品牌应该能应对好这些问题。

技术面上，迪士尼股票一年来处于下降趋势中，累计跌幅达34.7%，50日均线和200日均线形成技术上“死叉”给股价带来进一步下行压力。该股目前在129水平寻求支撑，以期短线止跌反弹。

(▲迪士尼  D1   来源:FXTM富拓股票账户)

如果能企稳于129水平有延续反弹，初步阻力位见142.17，突破后目标上看50日均线所在的147.7；反之，如果失守129水平，预计下一支撑位在118。