FXTM富拓：史上最烂财报！腾讯能否活过寒冬？

话说天下大势分久必合，合久必分。
 

腾讯在相当长的时间内，都是中国资本市场中无敌的存在。哪怕在这波中概股科技股暴跌的大潮中，腾讯都是最抗跌的那个。

然而，腾讯近期发布的财报，却堪称史上最烂。无敌的腾讯，会就此落下神坛吗？

Part.1

财务数据惨淡

财报显示，2021年四季度021年第四季度总营收1441.88亿元人民币，同比增长7.87%；净利润248.8亿元，同比下降25%。

(▲数据来源:FXTM富拓、彭博)

这是腾讯继三季度净利下跌2%后，腾讯连续第二个季度出现单季净利负增长。

从全年数据上看，腾讯2021年营收额为5601.18亿元人民币，同比增长16%；净利润1237.88亿元，同比微增1%，是近十年来公司净利增幅最低的一年。

Part.2
 

传统业务趋弱

而从细分业务上看，腾讯的业绩压力也非常大。首先，是腾讯天下无敌的游戏。

而作为曾经的现金牛，腾讯的游戏业务明显表现低迷。自去年下半年以来，游戏版号发放收紧以及未成年人保护政策极大地影响了游戏的营收。在2021年4季度，本土游戏时长收入仅增长1%。而2021年全年，游戏收入同比增长12%，远低于2020年36%的恐怖涨幅。

另外，数据显示，在相关政策的保护下，未成年人流水占比仅占1.5%，同比减少73%，游戏时间更是同比减少高达88%。而游戏版号更有意思，自2021年7月最后一次更新之后，有关部门的游戏审批信息不说通过，也不说不通过，直接更新都懒得更新。其中态度，不言自明。

(▲数据来源:FXTM富拓、彭博)

而在经济大环境下降、人口增速放缓的当今中国，游戏时长的天花板很可能已悄然降临。如果说游戏业务可能是大环境不景气，那么广告业务就完完全全是腾讯自己的问题。

四季度，腾讯网络广告收入同比下降13%至215亿元。其中，社交广告收入下降10%至183亿元，媒体广告收入下降25%至32亿元。 作为对比，快手2021年前三个季度的广告收入分别达到了86亿、100亿和109亿，增速与规模均远超同期的腾讯。在2021年Q1，快手的广告表现是同季度腾讯媒体广告收入的2.6倍，到了Q3，这个数字已经是3.11倍。

至于字节跳动，2021年全年的广告收入高达2600亿元，根本就不是一个量级。甚至一直存在盈利模式不清晰问题的B站，其广告收入增速也较腾讯同期为高。

财报中唯一堪称亮眼的，是腾讯的金融科技服务。该项业务收入首次反超游戏收入的428亿元，在本季度总营收中占比提升至33%。然而，该业务目前也面临严峻挑战。

首先微信支付的手续费在同类竞品中并没有优势，其最大的优势，还是微信这个最大的天然流量池。

其次，有关部门对金融的监管趋严，腾讯金融业务有可能步支付宝后尘，被要求从母公司拆分而出。而这也可能对腾讯的估值产生影响。

Part.3

未来何去何从？

作为全中国政治觉悟最高的互联网巨头，腾讯早已规划好了未来的战略目标。简单地说，就是一句话，对外游戏，对内科技。

首先，是游戏出海。

就像发达国家把高污染产业转移到发展中国家一样，游戏在国内不够正能量，那就去国外赚钱。早在2019年，腾讯就把把海外市场的收入占比目标定位游戏总收入的50%，目前，这个数字是31%。而自2021年三季度开始，腾讯就已把国际游戏与本土游戏在财报中分列显示，以示重要性。本季度，腾讯的国际游戏收入同比增长34%至132亿，同比增幅扩大14%；而相较于上季度的收入，环比增长17%。

目前，腾讯在海外的游戏已站稳脚跟，《部落冲突》、《王者荣耀国际版》、《皇室战争》、《重生边缘》、《使命召唤手游》等等都有稳定的玩家群。

不过，根据伽马数据发布的数据显示，2021年全球移动游戏市场规模增速已较2020年收窄近20%。毕竟，疫情带来的大规模隔离已然过去，打工人又要离开温暖的床铺外出觅食，想再跟前两年那样疯狂玩手机已不再现实。在蛋糕变小的情况下，业绩想要持续增长，显然难度大增。

这是对外，再说对内。
 

对内，腾讯开始点“硬科技”的技能点，财报会议中出现了“回归科技本质”的说法。目前，腾讯的“硬科技”主要集中在以腾讯云为主的企业服务上。不过，现阶段腾讯诸如laaS和PaaS业务都处于亏损状态。腾讯云和隔壁阿里云相比差距仍然非常明显。

据分析师估计，腾讯云2020年营收大概在259亿元左右，而同期阿里云的营收已超过了600亿。另外，一般来说，硬科技主要是TO B的，而腾讯最大的优势，是TO C。

比如我们普通人会因为QQ或微信去选用腾讯家的欢乐斗地主（而各家的斗地主游戏本质上没有任何区别），但不会有什么公司会因为微信的原因去选择腾讯云。也因此，虽然腾讯的SaaS和云计算近期增长迅速，但更多的只是原有基数较小而已。想要在硬科技领域获得认可，腾讯还有很长一段路要走。

综合来看，腾讯的基本盘，即以微信QQ为首的流量水龙头暂时没有受到影响，问题是流量变现的传统方式（支付、游戏、广告）全部压力山大。有点类似于一个加强版的B站，不缺流量，但变现有压力。

而腾讯的未来，不论是海外游戏还是所谓的硬科技，全都无法享受到来自于微信QQ的流量红利，必须与其他竞品硬碰硬，一刀一枪地去打天下。腾讯当然还是巨头，短兵相接也未必会输给别人。只是过去堪比印钞机般的盈利模式，恐怕已不复存在了。

Part.4

断崖式下跌后的机会？

总体而言，从技术上看，腾讯走势并不理想，自3月初跌破400整数关口后，短时间内一度大跌并跌破300水平，其后虽然走势反弹回升，但自400关口见阻力，目前再次回落。403-420区间是早前腾讯的关键支持水平，目前似乎已由支持变阻力，成为关键的阻力区间。

如腾讯能重返403-420区间，才有望摆脱下行趋势，并挑战50均线支持439水平。反之如短期内再次跌破333水平，股价或再次跌向300关口。

(▲腾讯  D1   来源:FXTM富拓股票账户)