FXTM富拓：超越阿迪直逼耐克！这个国货品牌仍然危机重重？

悄悄地、悄悄地，安踏已经超越阿迪达斯，成为中国第二受欢迎的运动品牌。然而， 属于安踏的故事，可能才刚刚开始。

Part.1

安踏财报喜人

近日，国产运动品牌安踏发布了年报。财报显示，安踏体育2021年实现营收493.3亿元，同比增长38.9%；营业利润同比增长20.1%至109.9亿元，首次突破百亿。

(▲数据来源:FXTM富拓、彭博)

更值得安踏的高兴的，是市场份额。安踏体育以16.2%的份额超越阿迪大赛成为2021年中国运动鞋服市场的第二名，仅次于25.2%的耐克。毫不客气地说，2021年，可以算是安踏起飞的元年。

而如果按照安踏和耐克中国现在的业绩增速，则安踏有望在2022年超越耐克，成为中国第一大运动品牌。从细分品牌上看，安踏的主品牌安踏，重新超越FILA成为安踏公司收入最高的品牌。

在刚刚过去的冬奥会上，安踏通过开设安踏冠军店讲述奥运故事、绑定冠军领奖时刻、推出特许商品“国旗款”的方式狠狠地做了一把营销。在2年前就提前埋线签约谷爱凌更是堪称神仙操作。

考虑到国潮崛起的大背景，安踏今年的销量，有望继续提升。然而，在形势一片大好的背后，安踏仍然有不少隐忧。

Part.2

并购品牌失速

首先是安踏的增长杀手锏——并购品牌。于我而言，凯迪拉克只有一个缺点——贵。同样，并购洋品牌也有个重大缺点，费钱。

2017年，安踏的资产负债率仅有24.71%，而2020年，这个数字飙升到了50.21%左右。一旦这些洋品牌出现掉队的情况，则安踏的财务压力将迅速变大。更可怕的是，这一假设正在变成现实。

FILA一直是安踏的最成功的一笔并购，长期以来，它承担着集团现金牛与第二增长曲线的压力。

从2018年-2021年，FILA的品牌营收从84.92亿飞涨至218.22亿。在成长最疯狂的2019年，FILA的收益增长率高达73.9%。然而，最新财报显示，FILA同比上涨仅有25.1%，明显失速。尤其值得注意的是，2021年上半年FILA还有51%的增速，下半年迅速坠落至6.8%。这也意味着FILA在2022年的走势，恐怕也很难好看。

除了FILA，安踏还试图组建自身的冰雪生产线。早在2019年，安踏就开始了针对冰雪产业的一系列收购。目前，安踏已收购包括萨洛蒙、阿托米克等多个冰雪运动品牌。

然而，冰雪运动在我国还只是个小众运动。冬奥会后虽然掀起了一股冰雪运动热，但随着疫情反复，这股热潮迅速降温。

而对于费舍尔、极度阳光、NANDN等竞品，安踏产品也并没有多大的竞争优势。至于走出国门，打遍世界，这对安踏来说恐怕还不现实。
 

目前，除安踏、FILA以外，安踏旗下其他品牌一共也只占总营收的7%，距离能挑大梁还有很大的距离。

Part.3

冲击高端太难

而安踏集团的同名主品牌安踏本身也有明显的问题。不同于李宁坚定走国货的道路，安踏作为一家中国企业，长期依靠并购收购来给自己的品牌化妆。目前，李宁已在高端运动品牌中占有一席之地，韦德之道系列更是已成为爆款。

高端品牌的背后，是更高的产品溢价、毛利率甚至是股票估值。一旦行业遭遇危机，高端品牌也比低端品牌有更多的生存空间。

而安踏目前与高端二字全无关系。安踏的研发实力一直被行内诟病，甚至多次因为“抄袭”事件吃官司。
 

在最吃性能的跑步鞋、篮球鞋的部分，安踏的认可度极低，几乎没有跑步、篮球爱好者会出于性价比以外的原因去选择安踏。

安踏高管曾表示，2022年的主要任务就是提升安踏品牌，形成高价位突破，比如顶配篮球鞋提价至1599元。就目前来看，这个目标实现的难度颇大。而从门店数上看，安踏品牌店数量持续下滑。在2019年顶峰期，安踏品牌店达到10516家。而目前只有9800多家而已。

尽管洋品牌能够给公司带来现金流，绑定奥运更是绝佳的宣传，但究其本质，安踏的产品质量其实并不够强。

在研发投入上，安踏的研发投入仅占营收的3%，明显低于竞争对手耐克阿迪。如果抛去FILA等洋品牌的加成，安踏主品牌在国内完全不是李宁的对手，遑论耐克阿迪。
 

而从长期上看，唯有不断修炼内功，提高产品质量，才是品牌长盛不衰的根本保证。

Part.4

触底回升看能否冲上105-107区间

安踏股价随着近期港股弱势同步受挫，自3月初跌破关键支持横行区105-107区间后，一直下挫并一度跌至79.30水平。早前再次重返105-107支持变阻力区间回落，并在93.30水平见支持，形成见底上行的迹象。

然而，整体形势看安踏股价已跌破50均线，同时105-107区间形成较大阻力，安踏要摆脱弱势需要再次挑战105-107区间，升破后才有望重返50均线并挑战123.606的前高点。下方关键支持在93.30的前低点，如再次跌破将再次回落测试79.30的关键支持低点。

(▲安踏体育  D1  来源:FXTM富拓股票账户)