嘉盛集团：【2024展望】黄金市场展望

在新冠疫情后经历了两年的盘整，金价在2023年两次创下历史新高：一次是在5月，另一次是在12月，金价试图甩开2000美元的关键阻力位，此前它曾多次在该阻力位遭到抛售。在12月中旬撰写本文时，美联储已预计2024年降息三次，金价正高于这一点位。鉴于有利的宏观背景和偏多的技术指标，我预计2024年金价将创下新纪录。

近年来，哪些因素推动了金价？

在过去的几年里，世界各地的生活成本急剧上升，导致利率政策急剧收紧。法定货币在2021年至2023年期间大幅贬值。而黄金在前几年大幅上涨后，最初也无力上涨。由于高利率导致债券收益率上升，黄金受到阻碍。10年期债券收益率从零左右上升到5%附近，增加了持有黄金和白银等零收益资产的机会成本。这抵消了2021年和2022年大部分时间里为对冲通胀而强势增加的实物黄金需求。但事情随后开始发生变化。

全球反通货膨胀进程从2022年年中左右开始缓慢开始，这总是意味着各国央行会在加息方面放松压力。而直到2023年年中左右，包括美联储在内的许多央行才达到利率峰值。不过人们仍然认为利率将在很长一段时间内都保持在高位，这也导致金价在5月份无法干净利落地突破，当时金价曾短暂突破了2020年创下的纪录。随后它从2081美元左右大幅下跌至10月低点1810美元。

但在第四季度初，通胀和利率均已见顶，事情开始变得更加明朗。各国央行的基调开始相应地发生变化，从超级鹰派到不那么鹰派，最终在年底前变得有点鸽派。全球通胀压力继续减弱。投资者最早在2024年第一季度末就开始计入降息的预期。这再次提振了金价，金价从10月低点上涨了约18%，在12月初创下历史高点2146美元，随后略有回落。

换言之，黄金在2023年受到通胀对冲目的和降息预期等因素的支撑。这些因素将在2024年初继续影响黄金。

因此，我们预计2024年将是黄金强势的一年。接下来讲讲我们认为会出现这种情况的理由，以及我们在2024年看涨黄金前提下的主要风险。

2024年黄金展望：央行降息或降息预期

随着我们进入新的一年，全球通胀压力可能会进一步缓解，从而导致大降息周期的开始。预计欧洲央行、英国央行和美联储等央行最早将从第一季度末开始这一进程，但鉴于前两大央行在12月以不那么鸽派的立场维持利率，它们更有可能在今年晚些时候开始。美联储预计2024年将降息三次。降息的实际时间和程度将取决于未来公布的数据。但随着我们看到金价因2023年降息预期而获得极大提振，我们很可能在2024年看到金价大幅上涨，届时各国央行将开始放松政策，收益率进一步走低。鉴于近年来通胀的火热程度，毫无疑问，对黄金的需求被压抑了。法定货币已经大幅贬值。一些人认为黄金是真正的保值手段，因此一旦在短期内出现大幅走弱都应该能找到支撑。大部分买盘甚至可能会在利率实际下调之前就发生，因为市场倾向于提前定价未来的发展。我认为今年年初可能是有机会的时间段，尤其是考虑到2023年底的看涨势头。

请参阅我们的《2024年央行展望》部分，详细了解利率走向以及您需要了解的一切。

美元对黄金的影响

黄金以美元计价，这意味着这种金属往往与美元呈反比关系。下图包括黄金和美元指数的年K线，突出显示了这一点。

从图表中可以看出，近年来每当美元指数出现正值时，黄金并没有下跌太多。2021年和2022年黄金年K线的柱体相对于美元指数的柱体要小得多。2023年，美元指数下跌，但黄金却不成比例地走高。如果近期趋势继续下去，即使美元在2024年收高，黄金可能也只会小幅回落。这也意味着，如果2024年对美元来说是看跌的一年，黄金可能会更加闪耀。

请参阅外汇部分，我们的外汇专家在其中更详细地探讨了美元的2024年前景。

黄金的实物需求如何？

近年来，黄金的一个关键驱动因素是各国央行超常规的购买量。这在一定程度上解释了为什么与过去相比，美元在过去几年中对黄金的影响较小（如上所述）。根据世界黄金协会的数据，2023年央行过旺的需求使黄金表现上升了10%或更多。该组织预计，2024年央行的黄金购买量即使不会达到与前两年相同的高水平，也仍将超出预期。它补充道，超过450-500吨黄金的购买量将为该贵金属提供额外的助力。

除了央行之外，中国对黄金的需求应该会随着经济的改善而好转，但预计增速仍将保持低迷。世界第二大经济体经历了艰难的一年。但好消息是，状况从现在开始应该不会更差了。中国是世界上最大的黄金消费国，其次是印度和美国。中国的黄金购买量往往会在农历新年之前增加，农历新年将于2月10日到来。农历新年前一个月，即1月，是购买黄金最繁忙的时期之一。在中国，人们购买珠宝和金条等黄金制品作为礼物送给朋友和家人是一个由来已久的传统。但我们也可能看到黄金购买量在今年晚些时候增加，届时中国和全球经济状况有望改善。

我们看涨黄金前景的主要风险是什么？

我们认为金价将在2024年创下新高，而其中面临的一个主要风险与美元有关。在12月中旬撰写本文时，美元兑一篮子外币在连续两年上涨后小幅走低。2024年，虽然美联储预期的降息可能会令美元兑某些货币承压，但美元兑其他货币仍可能表现更好。这是因为过去几年一直在勒紧裤腰带的其他央行也会想要放松政策，尤其是欧洲央行和英国央行。如果这些央行率先降息或降息速度快于美联储，欧元/美元和英镑/美元等货币在第四季度表现强势后可能会回落。但从2023年的最新政策决定来看，英国央行和欧洲央行都暗示了在更长时间内保持高利率的前景，尤其是英国的通胀仍然令人担忧。

但美元指数可能走强对黄金的负面影响很可能被这些潜在降息导致的债券收益率下降所抵消。因此，对黄金预测的更大威胁来自美元表现更强的情况，即美联储没有大幅降息，而经济仍然强劲。在这种情况下，债券收益率可能不会回落太多，从而支撑了固定收益的吸引力，削弱黄金等零收益资产的上行潜力。

2024年黄金前景：值得关注的关键点位

2021年至2022年期间，为期2年的盘整令黄金在长期图表上摆脱了超买状态，这一点随后在2023年鼓励多头两次将黄金推至历史新高。但这些突破只是短暂的时刻。后续缺乏大动作表明供应充足，大型机构参与者乐于为散户推动的买盘提供货源。但多年的看涨趋势表明，黄金是适合逢低买入的市场。因此，我们将在任何大幅下跌后积极寻找买入机会。

2000美元下方的下一个关键支撑位在1950美元附近，大致对应上行的200日均线（未在图中显示）和之前的支撑位。在此区域之下，1900美元是下一个潜在支撑区域，其次是200周均线和10月突破起点1830-1840美元附近。与此同时，50周和200周均线的斜率都偏向走高，这客观地显示了长期趋势确实偏多。

值得关注的关键阻力位方面，2020年8月触及的新冠疫情后高点2075美元仍将是黄金的关键区域，因为此后金价一直未能在该点位上方收盘。如果能做到这一点，那么2023年12月的高点2146美元将成为下一个焦点。超过这个创纪录的点位后，我们将不得不依靠斐波那契延伸位等工具来确定可能出现获利了结的点位。基于这一点考虑，从2020年8月高点到2022年9月低点的回撤走势的127.2%延伸位落在2200美元，而161.8%的延伸位正好是2360美元。

因此，我为黄金在2024年设定的目标是2200美元和2360美元。它会达到这些目标吗？我肯定是信的。