FXTM富拓：北上深全部沦陷！美团成为疫情下的赢家？

Part.1

疫情利好美团？

上海的疫情终于开始好转，最危险最困难的时点，似乎已经过去。然而，现在北京又开始冒出了零星的病例。部分地区开始封控，更有大量超市的物资被一抢而空。

深圳、上海、北京，中国大陆最大的三座城市全都出现了疫情。在动态清零政策短期内大概率不会改变的前提下，我国今年的经济，恐怕将相当困难。

不过，任何事情都有两面性。疫情对中国经济整体当然是巨大的利空，但对于少数公司而言，却有可能是利多。

比如美团。

美团买菜、叮咚买菜，还有各小区的各位团长，堪称上海封闭期间居民真正的物资保障。毕竟就政府发的那点物资，连宠物都养不活。

现在，美团又已在为北京的防疫未雨绸缪。

美团闪购已联合北京近2万家超市，共同保障特殊情况下的商品输送。而美团买药也与2000+北京本地连锁药店完成运输配送协调。

可以预见，在疫情结束后，美团一定能收获大批用户，迅速成长。

那么，美团是一家怎样的企业呢？在中概互联狂跌的大背景下，作为互联网老三的美团，有没有投资价值呢？

Part.2

美团版桃园结义

美团的商业模式其实一直非常清晰。

(▲数据来源:FXTM富拓、彭博)

·第一块业务，是外卖。

这是美团收入占比最高，同时利润率极低的业务。最新财报显示，2021年美团外卖业务收入963亿，同比增长45.3%；净利润62亿，同比增长117.9%。

做一个简单的算数，963亿收入却只有62亿的净利润，该块业务的利润率仅仅只有6.4%。

因此，要说美团是什么剥削商家和外卖小哥的邪恶企业那是绝对胡扯。在对于店家和外卖小哥而言，美团绝对算得上良心企业。简单说，这块业务其实不咋赚钱，主要是交个朋友。

交个朋友干嘛呢？就靠第二块业务赚钱。

·第二块业务，是到店酒旅业务。

这部分业务是美团流量变现的核心。2021年美团到店业务收入325亿，同比增长53.1%；到店业务净利润140亿，同比增长72.3%。325亿收入和140亿净利润，利润率高达43%。

然而，光靠营收也不可能支撑起美团现在远高于阿里腾讯的估值，美团还得有未来，这个未来，就是第三块业务。

·第三块业务

包含美团优先、美团买菜等所有还在烧钱抢客户的新业务，这是美团未来的第二、第三成长曲线。

目前，美团新业务的净利润率-76%，还处于严重亏损的状态。说白了，美团三大业务，老大负责前端流量，老二负责流量变现，老三负责走向未来，三兄弟桃园结义，合作无间。老大老二现代稳定，而美团的未来，就得看老三。

▲数据来源:FXTM富拓、彭博

如果我们把老三从美团中拆分，只看现在已经成熟的外卖与到店业务，并给予这部分业务相对合理的20-25PE估值了话，美团的市值大约在4000-5000亿左右。

而现在，美团的市值却在9000亿左右，多出来的部分，就是市场对于老三的期望。

那么，美团的新兴业务现在发展得怎么样呢？

Part.3

新业务表现平平

4月25日，美团优先发布公告称，北京自提点将于当日开始暂停服务。有知情人士透露，早在3至4周前优选内部就已开始讨论相关问题，说明这与疫情全无关系。

更有美团员工表示，“此次北京地区大概率会彻底关停，新业务只会保留美团买菜和快驴等业务”。北京不是个例，过去一段时间，美团优选已陆续关闭了甘肃、青海、宁夏、新疆等西北四省的相关服务。而与之对应的，多多买菜已在新疆实现盈利，在西北整体、降息、广东和湖南的部分地区也可以做到营收相抵。

在这次疫情最严重的上海，叮咚买菜也被普遍视为抢菜的第一选择。

显然，在社区团购的第一战，美团已然输了太多。

根据美团自己给出的数据，美团优选的整体毛利率在11%左右，件单价9元上下。而券商预测，毛利得达到18-20%，件单价达到15元，美团优选才能盈利。

显然，这两个数字间还有很大的差距。相比于其他互联网巨头（尤其是B站），美团有一个很大的优点，就是懂得止损。

一旦创新业务开展不佳，美团就会迅速减少投入、降低成本。比如此前的共享单车、共享充电宝、网约车业务等等，美团都是浅尝即止、及时抽身。考虑到美联储加息、反垄断政策依旧、大陆经济不景气消费乏力，美团未来在新业务上的投入，可能会越来越保守。

而这也意味着，美团新业务极限翻盘的可能性越来越低。

综合来看，疫情确实会给美团一些发展的红利。但打铁还需自身硬，在新业务毫无起色的当下，仍旧亏损的美团，恐怕难以匹配现在如此高昂的市值。

Part.4

技术上

美团仍在一浪比一浪中，目前跌至104水平后反弹至最高172水平回落，该水平也是50均线阻力水平。目前美团股价最新跌至130水平再次反弹，下一关键阻力将在160水平，如能进一步突破该水平，美团有望挑战172、183.05水平，也是自去年至今的下降趋势线的阻力水平。

如美团在160水平遇阻回落，美团或再次下试前低点130水平，如再跌破该水平将再次下试104水平，也就延续一浪比一浪低的格局。

(▲美团点评D1来源:FXTM富拓股票账户)