嘉盛集团：OPEC+保持温和增产节奏，布伦特原油或再上台阶

OPEC及其盟友于2020年实行减产，而现在正持续而又缓慢地将产出配额恢复到减产前的水平。

OPEC+周四召开会议，结果符合预期，6月再度确认之前认可的、日增产43万桶的计划。

2020年由于主要经济体应对疫情实施封锁管控导致需求雪崩，OPEC及其盟友(OPEC+)决定减产。而现在，OPEC+正持续又缓慢地增产，保持每月增产43.2万桶/天的目标，直至9月末。到时将完全抵减减产额。

但油价已在需求自2020年低点强力回暖的带动下冲高，后又在俄罗斯侵入乌克兰的事件助力下再度飚升。这样的背景下OPEC+本来应该会热衷于以大于平时的速度增加供应，但一直没有这么做，许多成员国甚至无法增产至配额水平。

人们不禁要问，既然该组织无力完成产出配额水平，月复一月地批准增产意义何在？又为何乐此不疲？

简单来说，答案在于OPEC不想发出错误的信号。该组织迄今增产幅度不理想引来了很多探究的目光，质疑其究竟是不能还是不愿。如果OPEC将产出目标设置在更低的水平，部分成员国更有借口不达产出目标，最终导致市场供应匮乏。即使OPEC+的集体意愿是降低增产幅度，对其自身也不见得是好事。中国经济增长正在放慢，但有望为俄罗斯出口原油减少所抵消。西方国家正尝试分阶段斩断对俄罗斯能源的依赖。

欧盟披露禁运俄罗斯原油的计划

欧盟于周三披露分阶段禁运俄罗斯原油的计划，将在半年内逐步停止俄罗斯原油的供应，今年结束前停止其原油产品的供应。该计划需要得到欧盟27国的一致批准，如果成功说服并采取措施防止匈牙利和斯洛伐克的购买量超过需要量，将对俄罗斯原油出口造成巨大的冲击。

之前的主要反对国家德国表示同意该提案，欧盟为了通过该提案可能会对匈牙利和斯洛伐克进行部分豁免。同时，欧盟可能会禁止欧洲船只和公司向俄罗斯原油和石油产品贸易提高服务，包括船运保险。受此影响，市场对俄罗斯出口下降的担忧增加，支撑油价上涨。除此之外，美国拜登政府计划在今年秋季进行6000万桶原油的采购招标，ICE Brent主力合约价格一度达到114美元，日内涨幅达到4美元。具体原油品质和相应的数量尚未确定。同时，可能会使用固定价购买而不是浮动价格。资金来源是之前的SPR原油出售所得。但是，什么开始进行交割尚未确定，需要等石油需求不好以及原油价格下降的时候。此举意在增加SPR储量以防日后突发情况的发生，同时，可能会侧重采购美国本土原油以鼓励本土生产商提高原油产量。根据EIA的数据，截止至4月29日，美国SPR库存量下降至5.49亿桶，远低于年初的5.9亿桶。

随后，由于隔夜美元指数走强，风险资产价格开始回调，ICE Brent主力合约一度跌至102美元。远期曲线的backwardation结构走强，2207/2208合约的价差拉宽20美分左右，说明对俄罗斯供应下降的担忧支撑着远期结构。 

过度顺从

OPEC有时候需要解决过度顺从的问题。有媒体调查显示，OPEC的4月日产油只比3月增加4万桶。OPEC对减产承诺的服从率达到164%，高于3月的151%。10月以来，除了2月份，OPEC都未能达到承诺的增产配额。

难点在于很多产油国缺少增产的能力，原因有很多，比如投资不足，疫情更是恶化了问题。OPEC成员国中，利比亚和尼日利亚增产难度最大，前者4月份因为油田和码头被封锁一度减产55万桶/天强，而该国是减产豁免成员国之一。尽管供给缺口为沙特阿拉伯和伊拉克所弥补，但不足以完成产出目标。

该行业的投资达到增产效应需要时间，所以OPEC在本次会议解决过度顺从问题的可能性极低。该组织还会以中国形势为由保持谨慎。我们预计OPEC维持7月底达成的协议，日产油再度增加43.2万桶。

这对油价的综合影响 ？

简而言之，布伦特原油和西得州原油价格上涨的可能性大于下跌的可能性。考虑到OPEC最近一直难以增产，更是如此。换言之，市场供应紧张的局面可能再保持一段时间。所以，油价有望继续得到逢低买盘的支持，继而不利于消费者收入及推升通胀压力。该观点面临的唯一威胁是，随着疫情蔓延，中国执行病毒清零政策而加大封锁管控力度。事实上，OPEC可能乐于强调这样的威胁，借以对没有采用高于原定计划的产出配额进行辩解。

布伦特原油可能跃升至110-120区间

布伦特原油在100.00的心理大关上方盘整了数周，或已在该位附近筑底。如果守住4小时图趋势线上破位，价格或再上台阶，进入110-120区间。在俄罗斯原油禁运和OPEC当前政策姿态助力下，继续上涨的几率尤其高。