嘉盛集团：【美股巡礼】Meta — 涅槃重生！

Meta股价在2021-2022年期间一度从峰值384美元重挫78%至88美元，市值蒸发2300亿美元，公司一度摇摇欲坠。不过此后在16个月内翻了5倍一度接近500美元，再创历史新高，相比于2022年低点上涨超过400%，完成了“自我救赎”。

“史上最强财报”后股价狂飙

Meta四季度实现营收401.1亿美元，同比增长25%，净利润翻了3倍至140亿美元，每股收益5.33美元，上述数据全部高于预期且创历史新高!

41%的经营利润率和35%的净利润率是去年同期的两倍还多，显示出2023的年裁员和重组所起到的“降本增效”的作用。净资产收益率高达37.88%。

Meta季度营收（黑）、净利润（绿）和净利率（红）

除了交出了号称“史上最强财报”之外，公司对今年一季度的营收展望也高于市场预期。更令投资者惊喜的是，Meta宣布三月将进行公司史上首次股息发放（每股0.5美元），还宣布将额外回购500亿美元的股票，Meta四季度和全年的自由现金流分别为1150亿美元和4301亿美元，这部分就是可以用来回报股东的现金，也是公司豪气宣布“回购+分红”大礼包的底气所在。

股价在财报公布后的周五暴涨20%创历史新高，同时还创下美股史上最大的单日市值增长（约2000亿美元）记录。股价今年累计涨幅约35%（截至2月7日收盘），过去一年累计上涨145%，远超亚马逊、微软等明星科技股和标普500指数。

过去12个月股价走势对比（截至2024年2月7日）

广告业务王者归来

公司四季度广告业务收入387.06亿美元，贡献总营收的96%以上，同比增长24%，增速远高于主要竞争对手谷歌的15%，但略落后于亚马逊的27%，不过亚马逊的广告业务规模（147亿美元）远小于Meta。

广告费用的增加离不开两个关键因素，广告数量和广告单价。Meta财报显示，2023年Meta应用家族的投放广告展示次数同比增加28%，广告单价同比上涨9%。

广告数量既与美国以及全球经济环境挂钩（中国互联网公司贡献了10%的广告收入），同时也和活跃用户数和用户时长等息息相关。截至12月31日，Meta全平台月活跃用户接近40亿人，同比增长6%，其中Facebook就贡献了近30亿。

目前Meta的应用家族包括了Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等，上述四款应用全部跻身全球最受欢迎社交媒体的前七位，其中Facebook更是稳居榜首，而其中最具潜力的当属Instagram旗下的短视频平台Reels。通过过去十多年的布局（收购和模仿），可以说Meta已经垄断了社交与及时通讯这一领域并产生了极强的用户粘性，并能将庞大的用户流量通过广告来变现。

截至2024年1月全球最受欢迎社交媒体排行（单位：百万）

广告单价主要受到竞争对手和广告转换率的影响。由于TikTok等用户年龄层较低购买力有限，因此暂时没有对Meta的广告业务造成明显冲击。与此同时Meta还凭借自身的AI技术帮助广告主精准定位目标受众，从而大幅提升了广告转换率至9%（TikTok在0.7%-3%），这也是Meta广告单价重新增长的主要原因。

元宇宙和AI两手抓

由于曾经豪赌的元宇宙业务在2023依然没有起色，Meta将目光投向了科技巨头必争之地的AI领域。

LlaMA2已经成为目前全球最先进的开源大模型之一，而Llama 3预计于今年发布，届时将于谷歌的Gemini和OpenAI的GPT-5形成竞争格局，但开源将是Meta的优势之一。扎克伯格表示，Meta将围绕即将推出的Llama 3构建全新的Meta AI路线图，从而提升用户体验。

大语言模型的训练需要算力的支持，Meta除了积极部署英伟达的H100芯片之外，自研芯片计划将在今年投产，有望在增强AI算力的同时降低对英伟达的依赖。扎克伯格表示，公司计划在2024年底之前拥有35万颗英伟达H100，算上自研芯片预计届时将拥有等效于60万颗H100的算力。

将资源和重心向AI倾斜不代表放弃元宇宙，后者是一个需要长期投资的项目，现在放弃意味着过去几年数百亿美元的投资将血本无归。从某种程度上说，AI是实现元宇宙的关键技术，只是前者拥有更加成熟的商用前景，而后者还处在探索阶段。

头显设备是元宇宙的重要硬件。在该领域，Quest 3帮助负责元宇宙业务的Reality Labs部门实现了创纪录的10.7亿美元的季度收入（但该部门仍然且预计将继续处于净亏损阶段），这款设备将继续与苹果刚刚上市的Vision Pro展开正面竞争，或推动一波行业热潮。

股价前景

Tipranks的统计显示，过去3个月内共有41位华尔街分析师对META给出评级，其中38人“买入”，2人“持有”，1人“卖出”。未来12个月的平均预测价格为517.97美元，这意味着当前股价可能还有10%左右的上涨空间。最高预测价到达了575美元。

公司表示今年的资本支出预计增加20亿美元至370亿美元，以保持在AI军备竞赛中种的竞争力，这可能会对短期利润产生影响，但所带来的长期正向作用也值得期待。目前23.37的远期市盈率低于其他几家万亿美元市值的公司（谷歌除外），表明投资者对其盈利前景保持乐观。