FXTM富拓：腾讯跌超6%！史上最差财报的背后，是近期最佳投资机会？

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如果我没记错，在几个月前，我就用“史上最差财报”的字眼为标题评价过腾讯。

几个月之后，这几个字重现江湖。

这不能怪我，不是我标题党，而是一山更有一山低，腾讯的这份最新财报，远比其史上的任何一份都要差的多。

而在糟糕财报的背后，却可能是腾讯一段时间内最好的投资机会。

Part.1

史上最差财报

5月18日，腾讯的财报新鲜出炉。营收1354.7亿，同比增加0.1%，基本可忽略不计。净利润录得255.5亿，同比下滑23%，连续第三个季度出现净利润同比下跌。毛利润也同样下跌4.2%。

(▲数据来源:FXTM富拓、彭博)

分业务来看:

腾讯财务的最强现金牛游戏表现不佳。

在一季度，腾讯本土游戏市场收入同比下滑1%，而国际游戏收入在低基数的前提下同比仅增4%，增速相较于前两个季度20%、34%的额增速明显放缓。

长期停发的游戏版号、不断收紧的监管政策，当是其游戏业务发展不顺的主因。

另一个退步明显的，是广告业务。

从2020年一季度至今，腾讯的额媒体广告业务营收在九个季度里六次出现同比下滑。而在最新财报里，这个跌幅高达30.3%。

由于财报数据太差，腾讯在财报发布次日，股价大跌6.5%。

(▲TENCENTD1来源:FXTM富拓股票账户)

然而，现在迎来史上最差财报的腾讯，或许正在迎来近期最佳的投资机会。

这，又是为什么呢？

Part.2

困境反转

首先，是困境逻辑反转。腾讯本季度表现最差的，是游戏业务和广告业务。

我们知道，腾讯游戏业务不佳的直接原因，是不批版号与监管严格，与腾讯自己没有太大关系。只要政策一放开，腾讯还是那个全球第一的游戏公司。

而相关政策在下半年很有可能迎来放松。

我们在今年年初定下了GDP增长5.5%的宏伟目标，结果上半年的经济环境让这个目标的实现难度极大。多家金融机构已将中国2022年GDP增长预期下调4%左右，与5.5%差距明显。

为了完成既定目标，近期房地产这个经济夜壶又被拿出来使用，多地接连推出了多项利好房地产相关政策而。

游戏再政治不正确，总比推动房价上涨要正确得多。连房地产都能迎来放松，游戏的春天还会远吗？

至于广告业务，这个更不必担心。广告业务不佳，已是包括谷歌、推特、微软、字节跳动在内的多家国际国内互联网巨头近期出现的共同情况。根本原因很简单，实体经济不佳，广告主们不得不收缩预算，减少广告。

但问题在于，腾讯强大到无敌的流量优势并没有被竞争对手追上。一旦经济回暖，广告主们还得回头来找企鹅做广告。

说白了，这部分业务有点像网络世界中的水电煤，有着一定公共设施的意味。它的业绩短期内或许会有波动，但长期上，只有腾讯的相对优势不被追赶，该赚的钱，或早或晚都会回来。

Part.3

护城河已然宽阔

另外，腾讯的护城河依然稳固。

腾讯最大的优势，不是最能赚钱的游戏，不是广告，而是其无敌的流量。比如我做了一个100分的斗地主游戏，腾讯做了一个90分的斗地主游戏。最后谁能抢占更大的市场？毫无疑问是腾讯的斗地主，毕竟人家那是真地主。

甚至是京东贵、拼多多这样的巨头，在初期崛起之时，也离不开微信的流量扶持。

而最新财报显示，一季度微信用户增加2000万人，月活达到12.88亿人。QQ月活也净增达到了1200万人。

尤其是跨年期间的五月天线上演唱会，疫情期间的崔健演唱会，都帮助视频号获得更多用户。

机构数据显示，一季度微信视频号DAU已经超过了5亿，人均每日使用时间达到了35分中国。这两项数据环比分别增长79%与84%，堪称爆发性增长。

因此，如果说腾讯真正意义上的护城河，腾讯的护城河反而比过去更宽阔了。

除了看得见摸得着的微信QQ，在现在这个大环境下，管理层的价值观与政治觉悟或许个更加重要。

近几个月，腾讯售出或坚持了包括京东、Sea、拼多多、美团、滴滴、快手、B站、小红书、海澜之家、步步高甚至自家的腾讯音乐、阅文集团。

减持的原因我不说你也猜得到，政治正确。

在反垄断的大旗下，腾讯这样占着互联网半壁江山的投资帝国显然不再合适，而管理层的调整能力也令人惊叹。

在收敛锋芒、收回拳头后，腾讯正在将这部分资源、这部分真金白银花在了硬科技研究与向B端中小企业让利上。

比如南非在线支付平台Ozow和数字银行Tyme就获得了腾讯的注资，腾讯云的技术也有了长足的发展。

相比起来，老对手阿里巴巴的政治觉悟就差了不少。

以十年二十年为视角看待，这个世界或许有不会倒闭的企业，但绝没有不会下跌的企业。强如茅台，也有被划为价值股的时候；强如微软，也有PE只有7的时候。

考虑到腾讯依然、或者说更加宽阔的护城河，值得期待的困境反转，以及现在便宜之极的白菜价，腾讯或许正在迎来一个值得投资者认真考量的投资良机。

Part.4

技术上

腾讯股价已持续下行超过一年时间，近期高点在403.50-420区间形成关键阻力区，也是早前的关键支持区域成为了目前的阻力，200和50均线都持续下行，而近期的反弹仍未能完整突破50均线，反映50均线也有一定阻力。

目前看，腾讯股价已形成三角形待变形态，如在325.50水平上方持续获得支持，相信有机会逐步挑战并突破374的前高点水平，并向上挑战403.50关键阻力区。

反之，如待变三角形突破而下行，即是跌破下方关键支持325.50水平，将再次下试近年新低296.67水平。