嘉盛集团：利率冲击：如果美联储加息而不是降息会发生什么？

自今年年初以来，交易员对美联储2024年利率前景的预期发生了急剧转变，从定价7次25个基点（0.25%）降息到今天只有3次降息。

为什么会发生这种突然的变化？

归根结底，顽固的通胀率和意外强劲的美国就业市场数据给普遍的经济预测带来了冲击。先讲后者，月度非农就业报告显示美国经济在2023年下半年平均创造了超过21万个净新增就业岗位，与上半年相比几乎没有放缓，但仍远高于人口增长所需的增速。上个月，我们在第一次估计中了解到就业增速可能会加速到35.3万。

就业市场的强劲增长固然重要，但通胀方面的进展对美联储未来的利率路径影响更大。

持续的通胀困境

最近，美国通胀率一直处于平稳状态，几乎没有回落到美联储2%长期目标的迹象。1月消费者价格指数（CPI）同比增长3.1%，超过经济学家平均预测的2.9%。这标志着通胀率连续第八个月徘徊在3%左右或更高。

聚焦核心CPI——剔除更难以预测的食品和能源价格，我们发现自9月以来，它一直保持在4%左右。今年1月，同比上涨了3.9%，再次超过了预期的3.7%：

虽然发布的月度数据都容易出现单次偏离，但经济学家指出，1月份的三个月和六个月年化核心通胀率都表明，我们远未达到目标。三个月比率从3.3%跃升至4%，六个月比率从3.2%跃升至3.7%：


许多人认为美联储更关注个人消费者支出（PCE）通胀指数是没有错的，该指数也称为PCE平减指数。但问题是：即使按照更保守的衡量标准，反通货膨胀（通胀下降）趋势也显示出动力减弱的迹象，而目前点位远高于美联储2%的目标：

我们会看到美联储在2024年加息吗？为什么它听起来没那么疯狂？

最近的通胀数据让市场观察人士有些失望。如上所述，就在今年年初，市场还押注2024年将降息0.25%超过7次。再看现在，预期已经调整为仅降息3次，与美联储自己的预测更加一致。值得注意的是，在此期间，10年期美国政府债券的收益率从3.8%上升到4.3%。

令人惊讶的是市场甚至开始考虑今年加息的可能性，不过加息的可能性仍然很低，约为8%。很少有分析师认为这会是未来的重大走向，甚至美联储主席杰罗姆·鲍威尔似乎也驳斥了短期内加息的想法：

这种转变意味着投资者开始对冲押注，为潜在的加息做准备。如果加息的可能性接近50%，我们可能会面临市场经历一段时间的动荡。

美元走强、政府债券收益率上升（意味着债券价格下跌）以及股市出现调整可能即将到来，尤其是如果即将发布的通胀和就业市场数据超出预期的情况下。但就目前而言，大多数市场预测并没有计入如此戏剧性的转变。

2024年总统大选对美联储利率的影响

金融界人士都在试图确定2024年美国降息的确切次数。目前，没有人认真考虑加息的可能性……但也许他们应该这样做。

鉴于最近的通胀数据，顽固的物价压力很有可能给政策制定者和市场观察者带来麻烦。

令前景更加不明朗的是11月将迎来竞争激烈的美国总统大选，这让美联储前方的道路更加令人担忧，而美联储自诩其政治独立性。从历史上看，美国央行一直试图避免在大选前对货币政策进行重大改变，但过去也曾有过选举年加息，比如2000年和2004年。至少看来随着我们进入下半年，即将到来的选举可能会使央行在任何一个方向上都变得更加被动。