嘉盛集团：【美股巡礼】埃克森美孚 — 重回巅峰的能源巨头

作为全球最大的石油和天然气公司以及曾经美国市值最高的上市公司，埃克森美孚（XOM）正在重新找回往日的荣光。

毫无疑问，公司的兴衰与原油价格紧密相关。以最近的走势来看，2023年四季度原油价格重挫20%，公司当季股价同步下跌15%。

埃克森美孚市值（红色）vs WTI原油（蓝色） 2004-2024

好在经历了惨淡的2023年后，公司股价今年累计涨幅已经达到20%（WTI原油累计涨幅18%），过去8周连续收涨并于4月上旬刷新历史新高122.69美元。目前4830亿美元的市值非常接近其巅峰时期的5120亿美元。这也是当前美股市值榜单前列中为数不多的来自传统行业的公司，排在其前面的是4840亿的沃尔玛和5560亿的特斯拉。

业绩回顾

公司主营业务包括能源产品、上游、化工产品，特种产品和企业与融资。

由于原油价格从峰值回落，公司的盈利从2022年下半年开始便受到冲击，2023年4季度净利润76.3亿美元，同比下跌近40%，全年利润360亿美元，较2022年创纪录的550亿美元下滑了35%。

但若去除23亿美元的资产减值，非GAAP口径下的季度净利润接近100亿美元，略高于三季度且超出市场预期近10亿美元，这得益于产量的扩大和衍生品交易收入。公司预计随着结构性成本的降低，到2027年净利润将在2019年的基础上翻番。

公司预计于4月26日公布今年第一季度的财报。下图显示了更多的财务指标和同业对比情况。

石油巨头财务指标概览 （部分数据截至2024年4月11日或四季度末）

惊天并购或大幅提升产能

埃克森美孚去年以595亿美元的价格收购美国页岩油气巨头先锋自然资源公司（PXD）的交易有望在今年上半年完成。这是公司自1999年以来最大的一笔收购，也是2023年全球最大的收购案。

这笔全股票交易不仅为股东保留了充沛的现金，更重要的是收购完成后埃克森美孚在二叠纪盆地（北美三大核心页岩油产区之一）将拥有约160亿桶石油当量资源，其在该盆地的产量将至少增加一倍，达到130万桶油当量/日，预计到2027年将增加到200万桶油当量/日，约占公司总产量的一半。由于二叠纪盆地的页岩油生产较为分散，这次的合并可能拉开油气行业又一轮并购的序幕。

从总产量来看，公司预计今年的日产量为380万桶油当量，略高于去年的370万桶，到2027年逐步增加至420万桶。

清洁能源政策

在传统油气领域寻求发展的同时，埃克森美孚也没有忘记能源转型的目标。

2023 年，该公司实现了所有钻井船队的电气化，还部署了第一批电动压裂装置，以进一步降低排放强度。去年11月，公司以48亿美元完成对丹博里公司（Denbury）的收购，该公司主要提供碳排放解决方案。收购完成后，公司现拥有全美最大的二氧化碳管道网络以及15个陆上二氧化碳封存点。

另外，公司还将在阿肯色州开展锂钻探作业，预计最早将于 2027 年生产用于电动汽车的电池级锂，目标是到 2030 年供应足够的矿石来支持 100 万辆电动汽车的制造。

股东回报

2023年，该公司通过股息和股票回购向股东返还了324亿美元。这一规模仅次于苹果、谷歌和微软。

单就股票回购来看，2023年为175亿美元，公司计划在今年将回购规模提升至200亿美元。此外，公司的年度股息已经连续41年增长。稳定的股东回报一定程度上能抵御经济的周期性波动波动，提升对投资者的吸引力。

股价前景

主要经济体尤其是美国近期强劲的经济数据暗示全球经济有望以比此前预期更快的速度回暖，这将有效提振石油及相关油气产品的需求，而美联储未来的降息周期或加速这一进程。此外动荡不安的中东和俄乌局势也是油价持续上涨的潜在动力。

在供需结构经历转变的情况下，油价以及能源巨头的股价或许将迎来持续的利好。这一点其实已经初现端倪，标普500的能源行业指数过去三个月和一个月分别上涨18%和12%，领先于所有其他的行业指数。

埃克森美孚（XOM）周线图

根据Tipranks的统计，过去3个月中有17位分析师对埃克森美孚给出的评级，其中11人为“买入”，6人“持有”，未来12个月的平均预测价格为125.31美元，而最高预测价为140美元。