日本央行成了美欧债市最大不确定性

　　对于试图弄清楚如何押注美国国债市场的投资者来说，日本央行是一大未知数。

　　美国国债和其他主要债券市场今年已经发生了剧烈波动，但如果日本央行效仿全球其他央行，在通胀飙升的情况下放弃宽松的货币政策，可能会爆发新一轮的波动和收益率飙升。尽管人们普遍预计欧洲央行周四将进行自2011年以来的首次加息，对于美联储收紧政策的速度和幅度也比较清晰，但在日本，就连会不会加息都是一个谜。

　　日本央行是全球第一家引入超宽松货币政策的央行，同时采用了量化宽松和收益率曲线控制等工具，而它也将成为最后一个放弃这些政策的央行之一，从而成为全球为数不多、仍将市场束缚在宽松货币时代的锚点之一。也正因如此，一旦日本央行改变立场，就有可能波及全球，包括美国国债市场。

　　在本周的会议上，预计日本央行官员将维持低利率以刺激国家经济，因为该国的消费者价格涨幅仍低于其他发达经济体的水平。但在全球央行逐步转鹰的背景下，日元暴跌加剧，人们越来越怀疑日本还能坚持多久，这也给全球债券市场注入了新的不确定性。

　　BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen表示:

　　“日本央行非常受关注，他们将在今年余下时间继续成为投资者的关注焦点。对于市场而言，尾部风险在于日本央行变得不那么鸽派，从而与预期该央行今年不会调整政策的共识背道而驰。”

　　分析师们表示，如果日本央行确实改变了方向，标志着全球宽松货币时代正式结束，美国国债收益率可能会跳升，即使只是暂时的。不过，与此同时，这种转变也会刺激日本投资者重新购买美国国债，此前他们一直在观望，甚至通过加剧全球经济放缓的风险来压低长期收益率。

　　日本央行的鸽派立场导致日元大幅走软，今年以来日元兑美元汇率下跌超过16%，跌至1998年以来的最低水平。过去两个月，日本投资者的日元对冲10年期美国国债收益率已从1.30%降至零左右，这强化了该国在今年大部分时间里基本上没有出现在美国国债市场的原因。

　　一些投资者认为，日本央行将在未来几个月取消对10年期日本国债收益率设置的0.25%上限，这一前景被一些投资者视为美国和欧元区债券的潜在购买机会。

　　Ruffer LLP投资总监史密斯（Matt Smith）表示:

　　“如果日本央行转变，就有买入机会。我们肯定地认为，日本央行的政策转变将导致欧元区和美国国债收益率飙升，但时机是一个棘手的问题。”

　　这是因为日本央行可能更愿意坚持目前的政策立场，直到明年4月行长黑田东彦的当前任期结束。但史密斯表示，由于日本的通胀上升，“尤其是由于日元贬值，或者因为美国收益率上升”，日本央行“可能会提前采取行动”。

　　然而，鉴于投资者已经预计欧洲和美国的增长将放缓，这对长期收益率造成下行压力，日本央行的转变对全球债券的冲击规模可能是短暂的。

　　美国10年期国债收益率目前略高于3%，比对政策更为敏感的两年期国债收益率低约20个基点，这是所谓的收益率曲线倒挂，表明投资者预计利率最终将因金融条件收紧、经济疲软而被下调。

　　BMO的Lyngen预计，如果日本央行改变目标，美国国债将出现两个阶段的交易:

　　“首先，下意识的抛售将推高美国国债收益率，主要集中在两到五年期国债，而下一阶段将是交易曲线扁平化的延伸。日本加入其他央行意味着收紧政策将进一步放缓全球经济，这种情况下人们会希望持有长端国债。”