美联储决议前瞻：鲍威尔讲话料偏鸽 暗示今年降息两次

　　6月FOMC会议将是今年最关键的会议之一，因为美联储主席鲍威尔可能会对降息时间表给出迄今最明确的暗示。新的点阵图可能会显示今年两次降息25个基点，而3月版本为三次。

　　自4月30日至5月1日会议以来，经济增长指标持续意外下行（即使通胀数据符合预期），彭博经济研究预计鲍威尔在新闻发布会上的讲话将相对鸽派。

　　以下是彭博经济研究对6月12日政策决定的预期：

　　FOMC将利率维持在5.25%-5.50%的目标区间。

　　近期经济活动意外下行，这应促使官员们将实际GDP增长率下调至1.8%（3月份经济预测摘要中为2.1%），并将失业率预测上调至4.1%（3月份为4.0%）。

　　4月通胀数据较今年前三个月降温，但仍预计2024年核心个人消费支出（PCE）通胀率将超出官员们稍早前的预测，因为年初数据较高。因此，彭博经济研究预计PCE通胀预测中值将被上调至2.8%（之前为2.6%）。

　　随着通胀似乎重回放缓轨道，该机构预计官员们会在政策声明中删除这句话：“近几个月，在实现委员会2%的通胀目标方面缺乏进一步进展”。

　　除非下一份就业报告出现意外疲软（5月强劲非农就业数据并未表明会出现这种情况），否则仅凭通胀数据不足以促使美联储在7月降息。

　　如果美联储要在今年开始降息，那么只剩下9月、11月和12月三次FOMC会议。考虑到11月总统大选的政治敏感性，彭博经济研究的策略师们认为最貌似合理的开始降息时间是9月，然后在12月再次降息，预计点阵图的预测中值将显示今年降息幅度从75个基点降至50个基点。

　　在3月点阵图中，今年降息两次和三次的预测势均力敌，“我们预计在新的点阵图中仍会如此”。一个需要考虑的因素是，6月FOMC会议将是克利夫兰联储主席梅斯特的最后一次会议。她已经表示，她料将把今年的降息幅度从75个基点调整至不超过50个基点。目前市场对她的继任者Beth Hammack的看法知之甚少。

　　多位美联储官员表示，此次会议的一个重要讨论议题将是中性利率。从3月点阵图中的预测分布来看，似乎大多数FOMC与会者仍然认为中性利率位于2.6%左右——要有重大变化才能改变这一预测中值。彭博经济研究预计，即使有几位官员上调其预测，中位数委员也会将中性利率预估保持在2.6%。

　　总之，在官员们对通降下降轨迹抱有更大信心之前，FOMC可能会暗示利率将保持不变。他们很可能会在今年秋天的某个时候达到这个门槛。

　　6月FOMC会议的政策决定还可能聚焦一个问题：政策利率是否具有足够限制性？5月就业报告中的叙事相互矛盾——就业强劲增长，但失业率上升，将给讨论注入活力。

　　彭博经济研究的策略师们表示，“我们一直认为加息已使劳动力市场降温，而对非农就业数据的最终修正（几年后才会出现），将最终显示当前公布的非农就业人数远高于实际水平。”

　　然而，真正重要的是美联储如何解读该数据。4月30日至5月1日FOMC会议纪要显示，美联储工作人员预计失业率将在今年某个时候达到峰值，然后在年底前开始回落。如果这是美联储的看法，那么他们可能不会对失业率上升感到太过担心——失业率已经达到3月经济预测摘要中与会者的2024年失业率预测中值，尽管更新后的经济预测可能上调2024年失业率预测中值。相反，美联储可能会继续从强劲的非农就业数据中获取更多信号，倾向于认为移民正在支持劳动力市场的观点。

　　策略师们说，“短期而言，通胀数据（周三的CPI，周四的PPI）是影响美联储政策决定的关键因素。我们预计5月CPI和PPI将意味着核心PCE通胀环比上涨约0.2%，这符合美联储和我们的预测。虽然我们预计到6月核心PCE通胀率将回落至2.7%，但我们预计之后会因不利的基数效应而回升。如果确实如此，那么通胀数据将不足以支持降息。

　　这意味着唯一能刺激美联储在9月降息的因素是劳动力市场。我们的分析表明，8月是我们可能最快获得线索表明就业数据可能大幅向下修正的时间。我们认为，这个时点，加上失业率的可能演变，将为美联储在9月开始降息提供理由。”