就在本月杰克逊霍尔央行年会！美联储将进行重大转变？

　　如果央行们想要接近并维持神圣的2%通胀目标，最后一步可能是：它们需要改变策略。

　　在过去两年中，央行们一直重复高喊这依赖经济数据的口号，导致利率在较长时间内保持在较高水平。随着市场情绪转向降息，这种口号面临着变得不再适用的风险。

　　市场预计，定于本周公布的美国和英国7月CPI数据都将有所上升，这可能会混淆央行精心设计的政策信息，即限制性货币政策即将结束。

　　美联储预计将在下个月效仿欧洲央行和英国央行的步伐，但摆在美联储面前的难题可能是：在通胀上升时放松政策的观感并不好。

　　一种可行的解决方案是：减少央行对月度数据的依赖，并强调预测的难度。这也有助于反映常识。自新冠疫情爆发以来，经济波动巨大，数据不再可靠，这使得推断经济结果变得更加困难。例如，英国国家统计局在收集劳动力调查方面遇到的困难只是冰山一角。

　　决策者们知道，将货币政策维持在如此限制性的水平超过两年，会放大对脆弱经济前景的风险。如果通胀数据波动不定，而其他信号（如失业率或银行贷款）闪烁着黄灯，他们需要一个退出机制。

　　恰逢其时，澳洲联储副主席豪瑟发表了一篇题为“警惕假先知”的演讲，警告人们不要对预测过于自信。豪瑟的分析为英国央行首席经济学家皮尔7月份发表的一篇演讲提供了更充分的论据，他在演讲中表示，“我们必须对任何一两次发布的信息能为我们的评估增加多少内容持现实态度。”豪瑟在英国央行度过了大部分职业生涯，并树立了创新思维的声誉。他很可能在表达整个央行界的许多人的观点。

　　也许这并非巧合，下周在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度美联储研讨会的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导机制”。这恰逢美联储也微妙地将重点从主要关注通胀转变为其职责中的失业方面。

　　英国央行行长贝利甚至没有试图在8月1日的货币政策评估中向市场发出信号。“我不会对未来的利率走势给出任何观点——我要说的是，我们会在每次会议上逐次做出决定。”贝利将这描述为一个新的框架，“在这个框架内，我们的政策考虑正在超越数据。”

　　这将是央行的一项重大转变，将货币政策委员会的关注点从具体数据发布转移到一个使用“所有可用信息”的新框架。这实际上意味着决策者将获得更大的自由度，不会被波动的经济数据发布所束缚，特别是之前神圣不可侵犯的“三根支柱”，包括服务业通胀、劳动力市场紧张和私营部门工资增长。

　　尽管6月份的服务业CPI数据再次大幅高于预期，但英国央行的降息仍然意义重大。这表明央行希望市场关注他们的言论，而不是根据高度集中的预测和结果来确定看法。这也为央行做出政策改变提供了灵活性，这些改变可以被视为对经济开始陷入困境所采取的保险措施。

　　令人耳目一新的是，央行行长们正在从对滞后数据的关注转向以灵活的方式来消除通胀。人人都能看到相同的统计数据，而支付给央行行长的薪酬就是为了请他们提供专业的洞察力和判断力。