汽车出口扛大旗，贸易顺差维稳人民币

　　中国新能源车市场份额位居全球龙头，中国制造商凭借在全球市场的地位不断提升，汽车行业相关出口甚至扛起了7月中国出口的大旗。

　　7月，汽车及底盘出口同比增幅从6月的21.9%飙升至64.1%，创下2月以来的最高单月增幅。此外，7月汽车零部件出口同比增幅也从6月的13.6%跃升至26.6%，创2021年8月以来最快的月度增长率。中国7月以美元计价的出口同比增长18%，胜过市场预期的14.8%，保持两位数增速并续创今年1月以来单月最高增幅。

　　面对强美元、强出口，人民币仍稳在6.7区间。究竟三季度后出口动能会如何变化？海外衰退风险会否冲击中国的出口韧性？这又将如何影响汇率？

　　贸易顺差再创新高

　　2020年疫情暴发后，中国稳定的供应链支持中国出口量不断攀升，人民币汇率走强，一度逼近6.3附近。从去年上半年开始，众多机构经济学家都预测出口动能将放缓，但直至今日，这种预测仍屡屡落空。

　　“出口继续超预期，在当前经济内需疲软的情况下是难得的亮点。贸易顺差强劲有助于稳定人民币汇率，避免资本流出。汽车行业出口保持高速增长势头，这是中国受益于产业升级所带来的一个新增长引擎。欧洲能源供应紧张可能导致当地的生产受到影响，中国出口行业间接受益。”保银资本管理总裁兼首席经济学家张智威对第一财经记者表示。

　　数据显示，中国5月贸易顺差达787.5亿美元；6月贸易顺差则高达979亿美元， 7月贸易顺差达1013亿美元，这是有记录以来我国月度顺差首次超过1000亿美元，继续超预期。

　　野村中国首席经济学家陆挺对记者称，“汽车行业，尤其是电动汽车，可能是在第二季度能够提振中国出口增长的极少数行业之一。中国庞大的汽车产业产能（尤其是电动汽车），拥有更完整的国内供应链和价格竞争力，应该会为中国的出口提供一些缓冲，尤其是考虑到在过去一年半里，发达经济体的乘用车价格通胀非常高。”

　　全球动力电池企业格局发生变化，国内厂商加速赶超。国盛证券电新组首席策略师王磊此前告诉记者，2022年1~5月，LG 新能源份额下降明显，与去年同期相比，下降接近10%；日本松下份额从15.0%降到10.5%， 装机量不敌比亚迪；今年4~5月，比亚迪市场占有率排全球第二，主要原因是比亚迪具备较强的零部件自主化供应能力，在疫情影响车市销量最为严重的4月，比亚迪销量环比仍为正，整车的热销带动了电池装机份额的提升。

　　他也预计，2022年我国和全球新能源车销量将超 600万和1000万辆。2022年1~5 月，全球新能源车销量为324.1万辆，同比增长165.5%，渗透率达 10.7%，相比2021年的8.4%，提升了2.3个百分点。

　　此外，部分疫情相关用品的出口有所下降。例如，居家办公（WFH）的电子产品方面，自动数据处理（ADP）设备及零部件（主要是计算机及其零部件）出口同比增幅从6月的9%降至7月的2.7%。其他主要产品中，手机出口同比增幅从6月的2.8%下滑至7月的-10.2%，而家电出口同比增幅则从-13.3%改善至-8.2%，但仍深陷负增长。

　　出口成汇率稳定器

　　决定汇率的根本原因是“真金白银”。尽管面临一系列内外部压力，人民币的走势仍相对稳定，贸易顺差则是关键。

　　7月时，美元指数正式冲破108大关，创2002年10月以来新高。过去一年以来，美元对一篮子货币涨幅高达18%。某国有大行交易员此前对记者表示，自6月以来中国经济修复的背景下，强势逻辑回归，人民币的回撤幅度其实小于美元指数上涨的幅度，实际上略有高估。截至北京时间8月8日18:00，美元/人民币报6.7627，美元/离岸人民币报6.7698。

　　机构认为人民币汇率大幅走贬的空间有限。巴克莱宏观、外汇策略师张蒙告诉记者，“我们认为巨额贸易顺差将是人民币中期表现的推动因素。”随着中期选举临近，面对高通胀压力，拜登政府仍有可能下调对中国商品的关税。针对500亿美元中国商品的首轮关税部分于7月6日到期。根据巴克莱测算，如果完全取消关税，中国经常账户顺差将增加0.3个百分点，人民币实际有效汇率可能升值1.8%。

　　后续美元的变化仍将影响人民币汇率走势。目前美联储加息节奏和最终利率水平仍存在不确定性。

　　美国于上周五发布了非农就业报告，结果显示7月新增就业52.8万，是预期的两倍多。另外，平均每小时收入增长0.4%，而失业率降至3.5%。这都是就业市场强劲的信号。美元指数闻讯走强，击穿了8月3日高点106.82。

　　“上周初时，关于美联储9月再加息75BP的可能性约为25%，但在就业数据发布后飙升至70%。本周美国将发布CPI，如果在强劲就业与薪资增长之后，通胀也高于预期，可能巩固美联信9月加息75BP的预期。不过不急于下结论。首先，下次FOMC会议的召开，即9月21日还有40多天，其间还有一份就业报告、两份CPI报告与数不清的其他重要数据，可能会显著改变前景。”嘉盛集团资深分析师佩里（JoePerry）告诉记者。

　　顺差难大幅下降

　　美元走势固然重要，但未来贸易形势仍将是主导人民币走向的关键。在这方面，机构认为两个因素至关重要，一是价格因素变化，二是海外需求变化。

　　信达证券首席宏观分析师解运亮对记者表示，东盟高景气复苏成为出口增速的主要贡献，美国对我国的出口拉动减弱。欧盟和美国二者的贡献度由5、6月的5.8%下滑至7月的5.5%，而东盟近三月一直占据我国出口拉动的第一位，且贡献占比由4.15%一直提升至5.35%。

　　更关键的在于，海外涨价潮也推高中国的出口额。2021年早期出口高增长由数量变动主导，出口数量指数远高于出口价格指数。2021年3月后二者差距逐渐收窄。今年以来，出口数量指数走弱，低于出口价格指数。尽管5~6月的数量指数有所上扬，显示出超预期韧性，但整体上看，出口数量指数仍低于出口价格指数。

　　随着海外央行持续“紧缩”政策，下半年的海外需求可能面临较大压力，若8月中国主要贸易伙伴的PMI继续下行，景气度扩张幅度放缓或将继续给出口数量增速施压。但是解运亮也告诉记者，短期来看，价格贡献还有支撑，预计年内出口回落幅度有限。PPI同比增速变化领先于出口价格指数大约3~4个月，现在PPI同比增速已经出现回调，出口价格指数后续或将迎来回调。但考虑到当下价格处于较高位置，预计年内出口的回落幅度可能比较有限。