美联储本月降息50个基点的押注结束 关注下周点阵图

　　随着强劲的通胀和就业市场数据强化了美联储审慎的行动路线，债市结束了长时间以来对于美联储本月将降息50个基点的猜测。

　　掉期交易员已经完全消化了美联储下周宣布政策时降息25个基点的预期。美国国债市场周三收低，通胀数据公布后出现抛售。标普500指数在经历了动荡的交易日后反弹，收盘上涨1.1%。与经济密切相关的股票，包括设备租赁公司和负债沉重的小盘股，在盘中受到最大打击，但最终收高。

　　DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示：“债券市场和美联储都需要看到经济的落脚点。”

　　对于投资者来说，最大的谜题是美国经济是否正在进入软着陆，只需要像2019年和1995年那样进行一系列温和的降息，还是在明年的某个阶段走向硬着陆。

　　对政策敏感的两年期美债收益率最初一度上涨9.5个基点，至3.69%，10年期美债收益率上涨4个基点，至3.68%。在交易结束时，前端仍保持了约5个基点的涨幅。“前端是一个痛点，因为市场已经消化了如此多的降息，”Catrambone表示。

　　自2023年7月以来，美联储一直将利率维持在5.25%至5.5%之间，随着过去14个月通胀压力的缓和，这一政策设定的限制性变得越来越明显。这一趋势促使美联储官员近几周为本月开始的新一轮宽松周期做准备。

　　“美联储将开始降息，我们将在9月看到降息25个基点，”Loomis Sayles的投资组合经理兼Full Discretion团队主管Matt Eagan表示。一旦美联储开始降息，争论将围绕随后的宽松步伐展开。美联储官员认为，就业市场走软是刺激未来几个月更快放松政策的导火索。但一连串弱于预期的就业报告并没有构成迅速降息的理由。

　　Eagan预计，美联储将经历一个较短的降息周期，最终将利率下调至3.5%，而不是目前市场预期的低于3%。Loomis预计，由于“结构性顺风”，通胀压力将保持坚挺，“结构性顺风”主要包括“赤字、人口老龄化和地缘政治安全担忧”。

　　对交易员来说，未来几个月市场的尾部风险是经济和就业部门的表现。两份月度就业报告将在美联储宣布11月7日会议结果之前公布，而这一时间点仅在美国大选投票2天后。

　　目前，美联储掉期交易反映出，到明年1月29日的美联储会议时，美联储可能会累计降息逾140个基点，相当于在未来四次议息会议中，如果没有在会议间隙降息，将有两次幅度约为50个基点的降息。

　　彭博宏观策略师Edward Harrison表示，“如果美联储下周无法用预测未来政策利率的点阵图来验证市场定价，收益率应该会上升，而限制收益率上升的唯一因素是，由于即将到来的劳动力市场疲软，未来降息50个基点的希望和梦想。”

　　就市场的脆弱性而言，如果美联储的降息步伐低于2025年9月期货合约定价的250个基点，那么两年期美债收益率可能会走高。

　　周三标售的390亿美元10年期美国国债需求强劲，反映出投资者对当前收益率债券的兴趣。CreditSights美国投资级和宏观策略主管Zachary Griffiths表示：“我们从未进入（降息）50个基点的区间，而CPI的小幅意外上涨似乎可能足以让任何考虑采取更大举措的政策制定者暂停。”

　　周三，CPI数据公布后，花旗经济学家放弃了下周美联储会议降息50个基点的预期，同时维持今年总共降息125个基点的预期。摩根大通仍坚持认为美联储本月将降息50个基点。

　　桑坦德资本市场（Santander Capital Markets）的首席美国经济学家Stephen Stanley表示：“美联储很幸运，CPI数据救了他们。我怀疑，现在联邦基金期货将大幅回落，以至于FOMC不需要在会议前干预市场预期。”他补充称，上月备受期待的杰克逊霍尔央行经济研讨会和随后的美联储官员讲话，对美联储今年剩余时间的政策路径没有提供多少指引。

　　摩根大通资产管理公司的首席全球策略师David Kelly在CPI报告发布后对彭博电视台表示：“通胀现在已经降至室温，真的不存在严重的通胀问题。该报告不要求美联储采取激烈行动，我很乐意看到下周降息25个基点。”