降息狂欢过后 华尔街面临5.1万亿美元大考

　　就在华尔街交易员因美联储降息而跃跃欲试之际，周五的美股期权到期日又可能给市场带来更多冲击。

　　据衍生品分析公司Asym 500估计，本季度的“三巫日”将有价值约5.1万亿美元的与个股、指数和交易所交易基金（ETF）挂钩的期权到期。虽然这种风险有时会被华尔街人士夸大，但期权事件常因合约到期、交易员滚动现有头寸或开始新头寸而导致价格突然波动而声名远播。

　　在美联储本周决定自新冠疫情以来首次降息之后，本季度的到期日正值市场定价的关键时刻。衡量标普500指数预期波动的Cboe波动率指数（VIX）保持在7月底和8月初市场下滑前的水平之上，这表明投资者仍持谨慎态度。

　　Little Harbor Advisors的联席投资组合经理Matt Thompson说：“‘三巫日’可能会给市场注入更多波动性，我们只是不知道是哪个方向。无论市场对美联储降息的看法如何，周五的大额期权到期都将加剧市场的波动。”

　　期权到期之际还恰逢包括标普500指数在内的指数再平衡，这表明一群投资者将在这些头寸附近积极交易，这种时候的单日成交量通常是年内最高的。下周一开盘前，戴尔科技公司、伊利保险公司和Palantir科技公司将取代Etsy公司、Bio-Rad实验室公司和美国航空集团在标普500指数中的地位。

　　Bloomberg Intelligence的首席全球衍生品策略师Tanvir Sandhu表示，大部分看跌期权和看涨期权的未平仓合约都集中在标普500指数的5500点附近。近几周，该指数基本保持在距离该点位200点的范围内，引发市场猜测：窄幅交投区间是期权活动的结果，期权活动使该指数成为投资者和做市商之间的战场。

　　季节性疲软在过去也起到了一定的作用，9月份的“三巫日”通常会在随后一周导致股市暴跌。根据《股票交易者年鉴》（Stock Trader's Almanac）的数据，自1990年以来，标普500指数在9月期权到期后的一周平均下跌了1.1%。在此期间，只有四次例外情况，股票出现全面上涨，分别是：1998年、2001年、2010年和2016年。

　　期权平台SpotGamma创始人Brent Kochuba表示，尽管如此，即将到期的期权头寸中，看涨期权头寸与看跌期权头寸的比例为4:1，这帮助股市在上周实现了今年以来最好的五天连涨。他说，鉴于英伟达公司（NVDA）的看涨期权交易量高于市场上的其他公司，这应成为“股市进一步上扬的催化剂”。“最近的股市反弹减少了大量看跌期权头寸，这缓解了FOMC会议和VIX到期前的下行对冲压力，”Kochuba说。“对冲压力的减少使得下周可能出现更多波动。”

　　这就是为什么交易员要监控处于期权交易另一端的华尔街交易商，他们要买卖股票以保持市场中立的立场。根据Kochuba的说法，如果标普500指数跌破5600点，这些交易商就是“空头伽玛”，为了保持中立，他们将不得不开始抛售低于这一水平的股票。

　　现在，随着许多合约到期，关键的问题是，投资者是会因对经济增长的担忧而重新持有保护性看跌期权，还是会追逐本月的市场反弹，在标普500指数徘徊在创纪录附近时买入看涨期权合约。

　　Little Harbor Advisors的Thompson说：“如果美联储的降息被解读为太少太晚，那么保护性看跌期权可能会被买入，如果交易商被迫进行对冲，那么可能会拖累市场走低。但如果降息受到好评......这将支持股市。”