美联储降息周期启动 鲍威尔的挑战却刚刚开始

　　鲍威尔本周辩称，美联储在开始降息周期时并没有“滞后”。

　　未来几个月他的主要挑战是，如果就业市场继续降温且经济恶化，要保持这一叙述的连贯性。

　　鲍威尔在新闻发布会上说道：“我们并不认为自己滞后了，我们认为这是及时的，但你可以将其视为我们致力于不落后的标志。”

　　华尔街有些人仍有疑虑，认为美联储本周大幅降息50个基点是试图追赶曲线，并且未来的降息路径可能过浅。

　　安永首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）表示，美联储是在“反应式”而非前瞻性地降息。

　　他指出，“鲍威尔承认，如果美联储先看到7月份的就业数据，可能会在7月份就降息。”在7月会议结束两天后发布的数据显示，失业率上升至4.3%，引发了人们对于美联储等待太久才采取行动的担忧。

　　虽然8月份失业率降至4.2%，但如果未来几个月再次上升，同样的担忧可能会重现。

　　达科说：“美联储决策者必须采用一个强大的前瞻框架，并放弃依赖数据的做法，不幸的是，他们目前为止还没有做到。”

　　美联储官员本周预测，今年美国失业率将上升至4.4%，并在明年保持这一水平。

　　鲍威尔面临的另一个挑战是，华尔街预计的未来降息次数多于美联储决策者的预测。本周，决策者估计2024年底前还会再降息两次，每次25个基点，2025年再降息四次。

　　摩根大通首席经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）表示，他仍预计降息速度会快于美联储共识。

　　费罗利预计，如果接下来的两次就业报告进一步疲软，在11月初的下一次会议会有50个基点的降息。

　　威明顿信托公司首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）说，美联储预测的降息路径对于一个就业市场已正常化且通胀有望在2025年第一季度达到美联储2%目标的经济体来说太慢了。因此，蒂利预计明年将降息200个基点（是美联储预测的两倍）并且到明年秋天利率将降至既不刺激也不抑制增长的中性水平。

　　他说：“更重要的是长期路径，而在这一点上，美联储仍然略微滞后，因其中值预测仅是明年降息100个基点。”

　　鲍威尔还将不得不处理降息路径内部分歧的迹象。

　　美联储的利率制定委员会几乎在预期今年额外降息次数上平分秋色，七名决策者支持年底前再降息25个基点，九名成员支持额外降息50个基点。两名决策者预计不会再降息。

　　这一路径意味着虽然有几位官员可能支持本月降息25个基点，但为了避免就业市场的进一步恶化而选择降息50个基点。

　　美联储理事鲍曼甚至投票反对50个基点的降息，转而支持较小的25个基点的降息。这是自2005年以来美联储首次出现反对票。

　　达科说：“美联储主席（鲍威尔）现在被认为对联邦公开市场委员会具有重大影响力，因为他成功说服大多数官员提前降息是最优的，但代价是决策者或在接下来的两次政策会议上更抵制快速降息。”