美国通胀会卷土重来吗？

　　上周，美联储降息引发全球广泛关注，也引起了“美国通胀是否会卷土重来”的讨论。尽管美联储强调美国经济前景向好，淡化二次通胀以及经济衰退等风险，但是政策变动节奏和经济数据之间的矛盾却难以自圆其说。

　　9月18日，美联储结束为期两天的货币政策会议后宣布降息，并在会后声明中称，对通货膨胀率可持续地朝着2%目标前进有了“更大信心”，认为实现充分就业和物价稳定两大目标的风险大致处于平衡状态。美联储主席鲍威尔会后反复强调，“美国经济总体强劲”“美国经济活动继续稳步增长”。

　　此前，市场普遍预期美联储在9月货币政策例会上将以降息25个基点的稳妥节奏启动货币政策转向。就在会议召开前夕，美国媒体突然放出风声，称美联储可能降息50个基点。随着降息“靴子落地”，这一消息也被证实。此后，市场对美联储大幅降息的质疑声却开始不断增加。

　　美联储大幅降息往往发生在经济面临重大危机时。如2000年底美国科技泡沫破裂、2007年美国爆发次贷危机时，美联储降息幅度都达到50个基点，2020年3月疫情在美国暴发时，美联储在不到两周时间内紧急降息150个基点。反观眼下，从公开数据看经济似乎并未大幅放缓，美国二季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算同比增长3%，不存在“预防式降息”的基础，也没有疫情那样的紧急情况作为“触发条件”。因此，市场怀疑美联储对降息的真正原因有所保留、语焉不详。美国共和党总统候选人特朗普在降息后称，降息幅度“很不寻常”，要么说明“经济非常糟糕”，要么就是“他们在玩弄政治”。这番表态耐人寻味。相比之下，降息可能引发二次通胀倒似乎显得不那么重要了。

　　通常情况下，降息将降低资金成本，增加市场流动性，进而刺激消费和投资需求，推高物价水平。同时，流动性释放后可能带动工资上涨、原材料价格上涨，进而传导至最终品价格。特别是住房成本的上升，对美国整体通胀水平具有显着影响。此外，美国经济中的结构性问题，如供应链中断、劳动力短缺等尚未完全缓解，这些因素也可能加剧通胀压力。

　　美国劳工部数据显示，今年8月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，与7月涨幅持平。8月核心CPI环比上涨0.3%，较7月环比涨幅扩大0.1个百分点。其中，8月美国住房指数环比上涨0.5%，成为整体CPI上涨的主要推动力。有分析认为，美国通胀存在的黏性推升了美国二次通胀的风险，“美国通胀降温可能是暂时的”。

　　其实，美联储对于通胀问题心知肚明。鲍威尔此次会后就有所暗示，称长期中性利率可能比疫情前高得多，“感觉不会回到低中性利率水平”。美国前财政部长劳伦斯·萨默斯近日表示，金融市场大幅高估了美联储即将采取的宽松货币政策。萨默斯认为，通货膨胀率这一潜在威胁可能将阻止美联储在未来几年内按点阵图所示的预期路径降低利率。

　　接下来，美联储在把握降息节奏问题上仍需“走钢丝”。过快减少政策限制可能会阻碍通胀降温引起二次通胀，过慢减少政策限制可能会过度削弱经济活动和就业带来衰退，而一旦进退失据又可能引发“滞胀”。美联储想要“美国经济活动继续稳步增长”，恐怕不是件容易的事情。