美联储会议纪要“浇灭”大幅降息预期，FOMC内部分歧严重

　　只要美国劳动力市场保持稳定，美联储主席鲍威尔就不太可能说服联邦公开市场委员会（FOMC）再次大幅降息。

　　FOMC在9月份将基准利率下调50个基点至4.75%-5%的范围后，鲍威尔在新闻发布会上将此举描述为旨在确保劳动力市场保持强劲的重新调整。

　　此举打破了美联储利率变化的典型渐进主义。一些官员表示，他们之所以支持这一举措，是因为近期的通胀数据让他们相信，物价变动率正朝着2%的目标迈进。

　　尽管如此，北京时间周四凌晨公布的9月FOMC会议纪要显示，一些官员倾向于以更渐进的步伐降息，这可能是因为即使承受着美联储官员们所谓的“限制”政策，美国经济仍然具有显着的韧性。

　　会议纪要显示：“一些与会者表示，他们更希望在本次会议上将目标区间下调25个基点，还有一些与会者表示，他们可以支持这样的决定。”

　　华盛顿LH Meyer/Monetary Policy Analytics的经济学家Derek Tang说：“鹰派的基调是，‘如果这是你想要的，我们就给你这个’。” 他说：“很多人在会议上都希望降息25个基点。”

　　会议纪要称，“绝大多数人”（substantial majority）支持降息50个基点的举措。Tang称这是一个“罕见的说法”，并补充说，“他们不能说的是，几乎所有人都支持”。

　　鲍威尔在9月30日于纳什维尔举行的全美商业经济协会会议上发表评论时，点了点头，表示委员会倾向于循序渐进。

　　“这不是一个急于迅速降息的委员会，”鲍威尔说。“ 这是一个希望得到指导的委员会，最终我们将以新收到的数据为指导。”

　　9月份的劳动力市场数据显示，雇佣人数从前三个月的放缓中大幅反弹。就业人数增加了25.4万人，失业率降至4.1%。亚特兰大联储的GDP跟踪器目前估计，第三季度的年化经济增长率为3.2%。一些美联储官员已经指出，他们目前倾向于采取更缓慢的行动。

　　“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，在上个月的会议上，美联储官员在降息幅度的问题上存在分歧，绝大多数人支持最终获得批准的更大幅度的50个基点的降息，但其他人支持更小幅度的25个基点的降息。刚刚公布的会议纪要揭开了关于为何官员们选择以更大胆的50个基点开始自2020年以来的首次降息的讨论。将利率下调至4.75%至5%区间的决定得到了美联储利率制定委员会12名成员中11人的支持。一位政策制定者反对这一决定，支持较小幅度的削减。会议纪要称，支持更大幅度降息的人“普遍认为，货币政策立场的这种重新调整将开始使其与最近的通胀和劳动力市场指标更好地保持一致”。其中一些官员认为，在7月底的上次会议上，降息25个基点是“合理的”，而最近的数据只是证实了降息的理由。

　　Timiraos还表示，虽然美联储在9月降息50个基点，但美联储通常倾向于将政策利率调整25个基点，因为这让官员们有更多时间研究政策变化的效果。事实上，会议纪要显示，有数量不详的官员认为，考虑到经济活动稳健、失业率低、通胀仍高于美联储的目标，上个月（7月）较小幅度的降息是有理由的。会议纪要称，一些官员认为，较小幅度的降息“可能预示着一条更可预测的政策正常化道路”。会议纪要显示，一些支持更大幅度降息的官员暗示，他们也可能支持较小幅度的降息。在上个月会议召开之前，一些官员曾表示，他们更愿意从较小的调整开始，一旦经济看起来进一步走弱，就将加快步伐。

　　以下是美联储9月FOMC会议纪要中的更多要点：

　　大幅降息并非是对经济的担忧，亦非快速降息的信号

　　会议纪要称，官员们一致认为，会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。对货币政策限制性程度发表评论的官员们认为，货币政策是具有限制性的，尽管他们对限制性程度持有一系列不同看法。与会者还强调，重要的是要沟通。沟通的重要性在于，要明确传达，委员会的货币政策决定取决于经济的演变及其对经济前景和风险平衡的影响，因此这不是预设的路线。此外，一些与会者表示，即使委员会降低了联邦基金利率的目标范围，美联储缩表的过程可能会持续一段时间。

　　过迟或过早降息均有风险

　　一些与会者强调，过迟或过少地减少政策的限制性可能会有过度削弱经济活动和就业的风险。一些与会者特别强调了一旦这种减弱完全开始，要解决这种减弱情况的成本和挑战会更大。不过也有几位与会者表示，过早或过多地减少政策的限制性，可能会导致抗击通胀的进展停滞或逆转。一些与会者指出，长期中性利率水平的不确定性使对政策限制程度的评估复杂化，他们认为，逐步减少政策限制是适当的。

　　通胀上行风险减弱，就业下行风险增加

　　与会者讨论了与经济前景相关的风险和不确定性。几乎所有与会者都认为，通胀前景的上行风险已经减弱，而就业的下行风险被认为有所增加。因此，这些与会者评估实现委员会双重任务目标的风险现在大致平衡。然而，也有几位与会者认为，劳动力市场状况进一步大幅走弱的风险并未增加。几位与会者特别指出了与地缘政治发展相关的通胀上行风险。此外，一些与会者指出，金融环境宽松程度大于预期、消费增长强于预期或住房服务价格持续强劲上涨，可能会阻碍向委员会2%通胀目标迈进。

　　经济活动继续以稳健的步伐扩张

　　与会者注意到，美国经济活动继续以稳健的步伐扩张，并突显出消费支出的弹性。几位与会者指出，家庭实际收入的增加提振了消费，不过一些人指出，有迹象显示支出放缓或家庭预算紧张，迹象包括信用卡和汽车贷款拖欠率上升。一些与会者认为，中低收入家庭面临的财务压力可能意味着未来一段时间消费增长放缓。多位与会者报告称，他们的商业联系人对经济前景持乐观态度，不过他们在招聘和投资决策方面持谨慎态度。与会者指出，有利的总供给发展，包括生产力的提高，促进了最近经济活动的稳步扩大，还有几位与会者讨论了新技术引入工作场所可能带来的影响。许多与会者强调，他们预计未来几年实际GDP将大致以趋势速度增长。

　　劳动力市场情况有所缓解

　　与会者指出，劳动力市场状况在最近几个月进一步缓解，在经历了近年来的过热之后，劳动力市场目前的紧张程度较疫情前有所放缓。作为证据，与会者指出，自7月会议以来收到的两份就业报告显示，就业增长放缓，失业率上升，招聘和职位空缺数据下降，辞职率和求职率下降，而来自企业联系人的广泛报告显示，招聘工人的难度较低。虽然一些与会者强调，自2023年4月以来，净失业率显着上升。

　　然而，与会者也指出，劳动力市场状况仍然稳固，因为裁员有限，初请失业金的人数保持在低位。许多与会者指出，对劳动力市场发展的评估具有挑战性，移民增加、公布的薪资数据修订以及潜在生产率增长率可能发生的变化被认为是复杂因素。展望劳动力市场的前景，与会者指出，似乎不需要进一步降温来帮助通胀回到2%。有些人指出，随着劳动力市场状况的缓和，继续宽松可能会转变为更为严重的恶化风险增加。

　　通胀虽仍然偏高，但其趋势与回落至目标水平一致

　　在讨论通胀发展时，与会者注意到，通胀率仍在一定程度上偏高，但几乎所有与会者都认为，最近的月度数据与通胀率持续回落至2%的趋势一致。一些与会者表示，虽然食品和能源价格在总体通胀率下降方面发挥了重要作用，但在广泛的商品和服务领域，价格上涨速度的放缓已经变得更加明显。值得注意的是，核心商品价格在最近几个月有所下降，核心非住房服务价格的增长率进一步下降。许多与会者还指出，2024年第二季度和第三季度的通胀发展表明，第一季度强于预期的通胀数据只是朝着2%迈进过程的暂时中断。谈到通胀前景，几乎所有与会者都表示，他们对通胀持续向2%迈进的信心增强了。

　　与会者列举了各种可能给通胀带来持续下行压力的因素。其中包括实际GDP增长进一步温和放缓，稳定的通胀预期以及全球大宗商品价格走软等。几位与会者指出，名义工资增长继续放缓，少数与会者指出，有迹象表明，名义工资增长将进一步下降。此外，几位与会者指出，由于劳动力市场的供需大致平衡，工资上涨不太可能在不久的将来成为普遍通胀压力的来源。与会者强调，通胀率仍然有些高企，他们将坚定地致力于使通胀率回到2%的目标。