美国通胀数据搞事情，一场鹰鸽大战怕是免不了

　　美联储“传声筒”Nick Timiraos发表联合撰文称，最新数据显示，美国通胀降至三年新低，但降温速度慢于预期。美国劳工部周四公布，9月份消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨2.4%，8月份的涨幅为2.5%。这一增幅高于接受《华尔街日报》调查的经济学家此前预期的2.3%。

　　核心CPI（不包括波动较大的食品和能源项目）在过去12个月里攀升了3.3%，略高于8月份3.2%的涨幅。这也超出了预期。

　　周四的CPI报告是大选日之前的最后一份CPI报告，它显示出民主党面临的挑战，民主党希望用经济实力来邀功，同时转移人们对物价上涨的不满。虽然通胀率已经回落到拜登上任后的水平，但许多美国人仍然不满当前的通胀数据，因为从食品杂货和餐馆餐饮到住房和保险的所有价格都比四年前高得多。通胀数据通常是衡量12个月价格变化的指标。

　　最新的数据凸显了这种矛盾。通胀继续沿着一条非常不平衡的路径下降，这使得美联储官员和经济学家很难完全相信高通胀已经被消除。

　　牛津经济的首席美国经济学家Ryan Sweet说，“这令人失望，但通胀向美联储目标下降的道路将是颠簸的”。他还指出了一些特殊现象，比如体育赛事和大学教科书的价格上涨。“这份报告发布后，通胀前景确实没有改变，”他表示。“劳动力市场似乎不会对通胀构成重大上行风险。”

　　8月份，由于房价大幅上涨，核心CPI保持坚挺。9月份，房价降温了不少，但服装、汽车保险和机票价格却出现了明显的月度上涨。9月份食品价格创下自1月份以来的最大月度涨幅，鸡蛋价格上涨8.4%。然而，能源价格又下跌了不少。美国汽油价格较前一个月下跌4.1%，这使得美国大选得以在汽油价格处于现代以来最低水平（经收入调整后）的背景下举行。

　　周四的CPI报告是美联储官员在下次会议前将公布的三项通胀数据中的第一项。投资者预计美联储将在上月降息50个基点后，在下次会议上降息25个基点。在上个月的会议上，新的预测显示，大多数官员预计今年将再降息两次，每次25个基点。美联储今年还剩两次会议。

　　亚特兰大联储主席博斯蒂克周四接受采访时说，他一直预计经济数据的逐月波动可能会使发现潜在趋势的能力复杂化。他说，最新数据并没有改变他的预期，即美联储明年将需要进行一系列降息。他说：“我一直在说，我们应该期待这些数据会有一点波动——我一直用的是‘janky’（不可靠的）这个词。我们可能会不时收到‘不可靠’的报告，问题是，它们是否预示着一种新趋势？”

　　博斯蒂克上个月投票赞成降息，在那次会议上，他预计今年还会再降息25个基点。博斯蒂克周四表示，根据经济前景，他可能会在剩余的两次会议中看到降息一次或两次的合理理由，但最近不均衡的数据表明，“也许我们应该在11月暂停降息。我对此持开放态度。”

　　初步估计显示，使用美联储偏爱的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）计算的核心CPI的9月涨幅将小于CPI。周五，美国劳工部将公布9月份生产者价格指数（PPI），经济学家预计工业品出厂价格指数将较8月份略有放缓。

　　投资者一直在重新考虑美联储将以多快的速度降息，因为最近的劳动力市场数据显示，美国经济可能强于预期。尽管投资者仍认为美联储将在今年剩下的两次会议上降息，但他们现在认为，与几周前的预期相比，明年的降息步伐将放缓，降息周期也将缩短。

　　同样在周四，美国劳工部报告称，上周首次申请失业救济的人数升至一年多来的最高水平。虽然这可能反映了飓风“海伦娜”的影响，但它也给显示裁员水平非常低的其他数据增加了一个警告。上周五公布了令人意外的强劲就业报告后，美国股市上涨。美国社会保障局周四表示，到2025年，社会保障福利将上涨2.5%，为四年来最低的生活成本调整幅度。这一涨幅是根据9月份CPI的不同版本计算出来的。

　　以下是华尔街其他人士对9月美国CPI的更多看法：

　　CIBC资本市场的Ali Jaffery

　　“今天的数据将强化这样一个信息，即美联储并不着急。劳动力市场正在降温，但尚未崩溃，通胀趋势略高于目标。”

　　Corpay首席市场策略师Karl Schamotta

　　“投资者可能过于乐观地预期，在9月份的决定之后，会有一系列快速的大幅降息，但未来几个月最有可能的结果仍是一系列渐进的举措。”

　　Bloomberg Economics主管Anna Wong

　　“9月份的CPI报告包含了关于通胀的好消息和坏消息。好消息是，租金抑制通胀可能最终会取得更快的进展。坏消息表明，在汽车维修和保险等一些关键服务领域，高通胀仍在持续。核心商品价格的反通胀已经停滞。即便如此，美联储青睐的价格指标——核心PCE（将于10月31日公布）的增长速度可能会低于CPI，就像最近几个月的情况一样。总之，尽管核心CPI意外上升，但我们认为该报告不会改变FOMC关于通胀处于下行趋势的观点。我们预计FOMC将在11月6日至7日的会议上降息25个基点。”

　　Bloomberg Economics首席利率策略师Ira Jersey

　　“高于预期的CPI数据应该会让降息50个基点的可能性消失，并可能导致市场怀疑美联储可能不会像预期的那样再降息150个基点。我们关注的是消费者，因此下周的零售销售报告是本月剩余时间美国国债收益率前景的关键。核心服务价格继续温和增长，而大部分的上行惊喜似乎来自汽车成本，而汽车成本一直极不稳定……核心CPI中波动较小的行业继续呈下降趋势，而本月在波动较大的行业中出现价格飙升，这些行业似乎推动了核心CPI超出预期。随着时间的推移，这表明通胀将再次呈下降趋势。”

　　TradeStation市场策略主管David Russell

　　“这个数字可能不像看起来那么糟糕，因为住房价格急剧放缓。这一点很重要，因为住房成本一直是通胀的最大挥之不去的问题。总的来说，这不是什么好消息，但也不太可能产生太大影响，因为美联储仍处于宽松周期的早期阶段。CPI引发重大波动的日子可能正在消失。”

　　哈里斯金融集团（Harris Financial Group）的Jamie Cox

　　“反通胀仍在继续，但任何认为美联储将在11月再降息50个基点的人都大错特错。当利率没有高到足以降低增长时，它们也没有高到足以完全抑制通胀。美联储将降低利率，但从现在开始，将以有节制的速度下调。”

　　惠誉评级美国经济研究主管Olu Sonola

　　“好消息是，总体趋势仍然是反通胀的，但坏消息是，服务业通胀仍然是个问题。通胀正在消亡，但还没有消亡。在9月份出人意料的强劲就业数据之后，这份报告鼓励美联储对宽松周期的步伐保持谨慎的立场。可能的路径仍然是11月降息25个基点，但不应想当然地认为12月会降息。”

　　Pepperstone的Michael Brown

　　“尽管9月份的就业报告强于预期，而且考虑到持续的反通胀进展，今年剩下的两次FOMC会议都将降息25个基点，这种降息节奏可能会持续到2025年，直到明年夏天联邦基金利率回到3%左右的中性水平。从本质上讲，这就是‘美联储看跌期权’，它以一种有力而灵活的形式持续存在，并继续为参与者提供信心，让他们进一步驻足在风险曲线，同时也让股市的跌幅保持在相对较低的水平，并被视为买入机会。”

　　Lombard Odier的Florian Ielpo

　　“通胀数据虽然总体上不受欢迎，但对企业盈利有利，从而对股市有利。近期股市上涨的很大一部分可以归因于低利率和中国经济刺激的双重推动力。然而，由于通胀比预期的更具粘性，利率可能会面临暂时的上行压力。”