这真是降息周期吗？美债隔夜暴跌，机构预计收益率将重返5%！

　　尽管美联储9月一出手就是50基点的超大降息幅度，然而在一个多月后的今天，这个降息周期似乎越来越“不像”降息周期了……

　　你可能很难想象，时至今日依然有华尔街机构预计，10年期美债收益率有望在明年重返5%关口上方，而伴随着美联储官员对渐进降息的呼声愈发高涨，各期限美债价格周一也全线暴跌，收益率曲线的中长端普遍出现了夸张的两位数单日基点涨幅……

　　这种种不可思议的市场声音和行情变化，一时间似乎令人们不禁心生疑窦：

　　我们如今究竟是处于宽松周期的“初春”里，还是依然身处紧缩周期的“严冬”中……

　　华尔街大胆预言：10年期国债收益率将在六个月内重返5%

　　周一在美债市场上，最为令人感到不可思议的华尔街声音，无疑来自普信证券(T. Rowe)固定收益首席投资官Arif Husain的一篇研报。他在报告中表示，受通胀预期上升和对美国财政支出的担忧推动，基准10年期美国国债收益率可能很快会触及5%的关键水平。

　　Husain指出，10年期美债收益率将在未来6个月内测试5%的门槛，从而使收益率曲线更加陡峭。而达到这一门槛的最快路径就将出现在美联储小幅降息的情况下。

　　回顾10年期美债收益率的走势，上一次这一“全球资产定价之锚”触及5%大关，还要追溯到去年10月，当时该基准收益率创下了自2007年以来的最高水平。在当时，10年期美债收益率的走升大致是和美联储加息同步的，美联储在去年7月将基准利率抬升至了5.25%-5.50%的二十多年高位区间。

　　然而，在眼下美联储已经步入降息周期的背景下，Husain依然作出10年期美债收益率可能重返5%的预测，似乎是真的没太把美联储降息预期“放在眼里”。

　　对此，Husain给出的理由是，美国财政部为填补政府赤字而不断发行的债券，正以大量新的供应“充斥市场”。与此同时，美联储的量化紧缩政策——在多年的债券购买之后试图缩表，已经消除了国债需求的一个关键来源。

　　Husain还表示，美联储最有可能出现的情况是在本轮宽松周期中小幅度降息——与1995年至1998年的降息幅度相当。在这种情况下，中国将注入更多刺激措施来帮助本国经济，并推动全球经济增长，这也将为美联储官员创造更清晰的前景。

　　当然，美联储也有可能进入正常的宽松周期，将利率下调至接近中性利率的水平。Husain认为，中性利率可能落在3%左右。

　　Husain还考虑到了美国陷入经济衰退的情况，这将刺激美联储积极下调利率。但Husain强调，“与我一样认为美国经济近期不太可能衰退的投资者，应该考虑为更高的长期美国国债收益率做准备。”

　　一旦Husain的最新预测被证明是准确的，那么毫无疑问，美债市场可能爆发新一轮动荡的重新定价。媒体调查的策略师此前平均预计，到明年第二季度10年期美国国债收益率将降至3.67%，这与Husain的预测相去甚远。

　　美债一夜暴跌：中长期收益率齐现两位数基点涨幅！

　　而似乎是在一定程度上印证着Husain的大胆预言，各期限美债收益率在本周一也普遍出现了两位数的大涨行情。尽管类似的场景，在美联储9月降息靴子落地之后已经频繁出现，但周一市场的波动之大，依然令人感到瞠目结舌。

　　行情数据显示，截止周一纽约时段尾盘，各期限美债收益率普遍大幅走高。其中，2年期美债收益率涨8.1个基点报4.044%，5年期美债收益率涨11个基点报3.998%，10年期美债收益率涨11.3个基点报4.205%，30年期美债收益率涨10.8个基点报4.505%。

　　值得一提的是，与美联储利率预期关联紧密的2年期美债收益率，目前已紧随10年期美债收益率的脚步，重返了4%关口上方。

　　周一美债收益率的大幅走高，在很大程度上受到了多位美联储官员最新表态的影响。这些官员普遍对降息持谨慎态度，而本周已是美联储官员在11月决议噤声期前发表观点的最后机会。

　　美国堪萨斯联储主席施密德周一表示，鉴于美联储最终应该将利率降至多低的不确定性，他倾向于放慢降息步伐。达拉斯联储主席洛根也指出，由于经济环境仍然存在各种不确定性，美联储应该在降息方面保持谨慎，她支持采用“渐进式”降息。明尼阿波利斯联储卡什卡利则强调，他目前倾向于未来几个季度以较慢的速度降息。

　　在周一过后，利率市场目前已进一步下调了对美联储年内降息幅度的预测，最新定价显示未来两次政策会议美联储将降息39个基点(跳过某次会议降息的概率已愈发接近五成)，而上周五收盘时的定价则为42个基点。

　　投资者目前还在持续关注中东地区的地缘政治紧张局势和11月5日的美国总统大选，相关局势发展都有可能进一步引起通胀“复燃”，从而威胁美联储降息进程。

　　摩根大通分析师认为，在收益率曲线继续陡峭化的同时，长端收益率或将进一步上行。

　　Jay Barry等分析师在一份报告中表示，“尽管近期收益率已经走高，但熊陡走势表明长端价格可能进一步跌价，我们认为近期没有催化剂来更鸽派地重新定价美联储的政策预期，而且随着11月份的临近，政治发展可能会主导价格走势。”