中国10月出口超预期冲高，特朗普2.0下短期料受益于“抢订单”

　　尽管市场普遍预计走势强劲的中国外贸难以在年末继续维持，但最新出炉的中国10月出口增速优预期冲高至27个月高点，这既得益于低基数及年末旺季的有利因素，也有外贸商“抢出口”情绪的升温，料出口短期仍有望维持强劲。

　　分析人士认为，随着特朗普胜选，对中国关税威胁料将落地，暗示中国经济不能依赖于出口的支撑，国内政策宽松空间有望进一步打开。随着中国9月以来一揽子增量政策的不断推出，预计中国内需有所回暖，进口增长乏力的态势有望改善。

　　“出口增速远优于预期，可能部分是因为出口商努力提前发货、以减轻明年潜在贸易战的冲击。”保银资本管理公司总裁兼首席经济学家张智威称。

　　凯透宏观(Capital Economics)进一步分析，尽管特朗普胜选，中国出口短期仍有望维持强劲。预计未来几个月出货量仍将保持强劲，潜在特朗普关税的任何拖累可能要到明年下半年才会出现。

　　中国海关总署周四公布，以美元计价10月出口同比增长12.7%，创27个月新高，亦远高于路透调查预估中值5.2%；进口则同比下降2.3%，为四个月来首次由正转负，并逊于路透调查预估中值的下降1.5%；贸易顺差为957.2亿美元，路透预估中值为顺差760.3亿美元。

　　1-10月，中国以美元计价出口同比增长5.1%，进口增长1.7%；贸易顺差7,852.7亿美元，扩大15.8%。

　　特朗普日前赢得美国2024年总统竞选，他在竞选活动中对中国采取强硬立场，也暗示他将提高对中国商品的关税。

　　摩根资产亚太区首席策略师许长泰认为，对中国来说，鉴于MSCI中国85%以上的主要收入来自中国大陆，关税上涨对直接获利的影响可能有限。虽然出口放缓将间接影响国内投资和消费，但中国的财政和货币政策可能会产生一定的抵销作用。

　　中国国家主席习近平近日强调，要把各项存量政策和增量政策落实到位，打好组合拳，切实抓好后两个月的各项工作，努力实现全年经济社会发展目标任务。中国总理李强周二表示，中国政府有能力推动经济持续向好，面对经济下行压力，有条件加大逆周期调节力度，财政政策、货币政策等都有比较大的空间。

　　抢出口带来需求支撑

　　今年以来中国出口表现不凡，为拉动中国经济提供主要力量，但长期看，随着基数抬高以及外需放缓、外部风险等综合因素叠加，出口的压力在逐渐增加。

　　在澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏看来，中国外贸接近本轮周期的峰值，在新关税到来前会有前置需求支撑。

　　具体而言，中金公司认为，特朗普的上台在短期对整个纺织出口板块预计在情绪上都会有一定压力。从基本面上看，过去受压制较大的棉纺类企业相对来说受影响较小，预计产能转移进度相对较慢的其他品类的纺织企业出口则预计会面临一段时间的压力。

　　中国家电产业海外业务占比高，板块短期将调整。实际上，家电部分公司已实现全球化布局，贸易壁垒实际影响不大；但也有部分企业海外产能准备不足，需要后续转移产能。

　　“我们预计中国的消费刺激政策将有望对冲本次调整。”该团队称，如果美国加征高额关税，可能影响中国出口产业链盈利，从而影响企业信贷需求和资产质量。

　　海关数据显示，前10个月，中国出口机电产品12.36万亿元，增长8.5%，占出口总值的59.4%。其中，集成电路9311.7亿元，增长21.4%；手机7539.7亿元，下降0.9%；汽车6,985.4亿元，增长20%。出口劳密产品3.48万亿元，增长3.2%，占16.7%。出口农产品5875.3亿元，增长4.4%。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒等认为，特朗普的再回归将直接冲击中国出口，制约中国高科技领域发展，与此同时人民币汇率和A股可能承压，对中国财政和货币政策造成干扰。

　　进口待政策效应改善

　　10月中国进口同比不及预期，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，进口增速进一步放缓，主要是国内有效需求复苏偏弱，影响市场进口动能，叠加进口价格低迷及基数抬升影响。

　　而进口的根本改善仍需要内需企稳，市场普遍期待中国宏观政策组合拳的见效以推动进口的改善。

　　前10月中国铁矿砂、煤和天然气进口量在增加。其中，进口铁矿砂10.23亿吨，增加4.9%；进口大豆8,993.6万吨，增加11.2%。

　　招商银行宏观团队认为，在9月中国一揽子增量政策落地后，10月高频数据显示中上游部分行业生产明显修复，地产开工端也出现了改善迹象，掣肘进口增速的主要环节均已出现阶段性改善，但由于10月份大宗商品价格普遍回调，叠加10月中旬以来生产端回升斜率也有一定程度放缓，进口增速回升的幅度相对有限。