德国经济增长预期大幅下调，欧央行释放偏“鸽”信号

　　作为欧洲经济的“火车头”，往常德国一打“喷嚏”，欧元区就会“感冒”。现在德国制造业的萎缩令欧元区经济前景并不乐观。

　　欧盟统计局10月30日公布的初步数据显示，经季节调整后，今年三季度欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.4%，欧盟GDP环比增长0.3%。数据显示，经季节调整后，今年三季度欧元区和欧盟GDP均同比增长0.9%。今年二季度，欧元区GDP同比增长0.6%，欧盟GDP同比增长0.8%。尽管欧元区三季度经济数据略好于预期，但年内整体表现低于预期。从国别看，欧盟第一大经济体德国三季度GDP环比增长0.2%，同期法国和西班牙GDP分别环比增长0.4%和0.8%。爱尔兰GDP环比增长2.0%，匈牙利GDP环比萎缩0.7%。

　　媒体调查显示，经济学家已经放弃对德国能够避免连续第二年经济萎缩的期许。德国经济顾问委员会11月13日发布的经济预测报告显示，预计2025年德国经济仅增长0.4%，这一预测较今年5月预期的0.9%大幅下调。报告称，德国经济仍未能摆脱自2020年疫情以来的停滞期。过去5年，德国实际GDP仅增长了0.1%，在国际比较中表现明显落后。

　　专家将经济疲软的主要原因归结为工业疲软以及私人消费的持续低迷，尽管工资有所上涨，消费未能如预期复苏。同时，建筑业也对增长造成持续拖累。有分析人士认为，德国工业企业的国际竞争力出现下降。与其他国家相比，德国的生产成本显着增加，而生产率的增长则较为疲软。此外，专家还预计，2024年德国经济将轻微萎缩0.1%。2024年，德国平均通胀率预计为2.2%，2025年为2.1%。德国经济顾问委员会是德国政府最重要的智囊机构之一，由德国总统任命的5名经济专家组成，也被称为“五贤人”委员会。

　　在多重经济挑战下，德国民众对政府的信任持续下降。

　　最新民调显示，基民盟（CDU）及其姊妹党基社盟（CSU）组成的联盟党支持率达34%，领先朔尔茨所属的社会民主党18个百分点，基民盟领袖默茨在大选中胜出的可能性上升。德国作为欧洲核心国家，政局动荡引发了对欧盟未来的担忧。欧盟经济正恢复温和性增长，但欧盟经济面临的下行风险有所增加，包括地缘政治风险、贸易保护主义、欧盟内部的结构性挑战以及自然灾害等。有分析人士表示，未来欧盟经济面临的挑战可能来自两方面，一是欧盟经济政策存在不确定性，二是欧盟面临的外部环境存在变数。

　　特朗普赢得美国总统选举也引起欧洲的担忧。欧洲一些经济学家认为，特朗普上任后将会采取增加关税政策，从而对欧盟的出口产业产生消极影响。11月13日，德国央行行长约阿希姆·内格尔警告说，特朗普威胁征收的贸易关税可能导致德国经济脱轨。他还表示，预计德国经济在2024年根本不会增长，2025年的GDP增长率可能不到1%。除此之外，内格尔还对德国就业市场前景表示担忧。内格尔说：“我们在工业部门失去的就业，或许不会像以前服务业那样，很容易有新就业机会来取代。”最后，他也对欧洲央行目前的利率路径进行了解释。内格尔说：“我们没有夸大其词。目前仍存在明显的物价压力，这主要来自工资上涨的服务业。”

　　内格尔发出警告的次日，欧洲中央银行公布了于10月16日至17日举行的货币政策会议纪要。10月17日，欧洲央行宣布，将三大利率均下调25个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至3.4%、3.65%和3.25%。这是今年欧洲央行的第三次降息。

　　对于通胀前景，最新会议纪要认为，欧洲央行管理委员会在10月议息会议上作出继续下调利率决定是通胀整体回落的有力佐证，通胀可能会更早达到2%的目标。欧洲央行官员预计可能在2025上半年达到中性利率，且需要关注特朗普关税计划对欧洲经济的负面影响。不过，欧洲央行也同时指出，通胀回落进程虽然在步入正轨，但宣告抗击通胀取得胜利仍为时尚早。

　　此前，欧洲央行管理委员会成员、芬兰央行行长雷恩表示，欧洲央行将进一步降息，存款利率可能在明年上半年达到所谓的中性水平。

　　展望未来货币政策路径，会议纪要显示，自9月11日至12日召开货币政策会议以来，欧洲央行管理委员会对于政策利率的预期一直在不断变化，但并未预先承诺特定的利率路径，而是将继续遵循“依赖数据”和“逐次会议决策”的方法来确定货币政策适当的限制水平和持续时间。但他们也预计，总体而言，降息周期将更加克制，从2025年3月开始的总降息幅度将更小，而与2024年9月的预期相比，最终利率将更高。