低利率低通胀 特朗普变身埃苏丹？

　　众所周知，世界上有很多以人名来命名的经济学，但能在全世界名声大噪的并不多，比方说穆加贝经济学、查韦斯经济学、还有埃尔多安经济学。

　　相对而言，穆加贝经济学和查韦斯经济学很低端，其要义简单粗暴，那就是——遇到任何经济麻烦，那么就印钞；如果印钞不能解决问题，那是因为你印得不够多！

　　但，真正能总结出来一套唬人理论的，还属埃尔多安经济学，这位与特朗普在诸多方面都类似的土耳其总统，在土国之内也以“什么都懂”而颇受底层民众爱戴。

　　人家埃苏丹经济学的名言就是： “利率是原因，通货膨胀是结果，利率越低，通货膨胀率越低。”

　　你看，土耳其自埃苏丹上台后（2002年任总理），低利率就对应着低通胀，高利率就对应着高通胀，数据已经明明白白地展现了埃尔多安经济学的“正确性”……

　　所以，印钞和通货膨胀是没有关系的，从2002年到2024年，哪怕土耳其的广义货币供应从458亿里拉暴增到了16.55万亿里拉，通胀也和印钞没有关系，只要土耳其央行能保持低利率，土耳其的通货膨胀就会下去……哪怕印1000万亿里拉的钞票也没问题。

　　特朗普在总统竞选的时候，除提出降所得税、提高关税的政策主张之外，还一直吹嘘，他上任之后，美国利率会大幅度降低，美国通胀也会大幅度降低……

　　一下子让我感觉到，特朗普变身埃苏丹，两个“懂王”瞬间合二为一。

　　那么，我们要问一下，2025年特朗普走马上任之后，有没有可能实现低利率低通胀呢？

　　我们首先要定义一下标准，什么叫做低通胀、什么叫低利率？

　　低通胀好说，世界各国央行公认，2%以下的CPI增长率，通常就可以称之为低通胀，所以，这个标准比较容易定义。

　　低利率又是什么标准呢？

　　埃尔多安治下的土耳其，23年里只有不到1年时间利率低于5%，大部分时间都在10%以上，1/3的时间在20%以上，现在更是高达47%，在埃尔多安看来，5%应该都是极低利率了。

　　美国呢，过去20多年联邦基金利率最高也不过才5.5%，大部分时间都维持在0.25%这样的极低水平上，所以特朗普眼中的低利率，肯定不是现在5%左右的利率，在2018年特朗普第一任总统任期期间，当时美联储仅仅将基准利率加到了2.5%，特朗普就大喊大叫着，要炒了鲍威尔，明确要求鲍威尔降低利率。

　　据此，我们可以认为，2.5%以下的利率，才是特朗普所期望的低利率，所以，我们不妨将低利率标准，定在2.5%。

　　有了这两个标准，我就可以深入地分析一下，美国历史上低利率与低通胀之间的关系。

　　下面这张图表，就是过去70年每天的美国联邦基金利率与每月CPI通胀率的对比情况。

　　不考虑二战期间联邦政府对利率的绝对控制，也不考虑个别时点的情况，美国的利率低于2.5%、而且通胀率低于2%的时间段有7个：

　　（1）1949年1月-1950年7月，持续时间1年半；

　　（2）1952年10月-1956年4月，持续时间3年半；

　　（3）1960年10月-1962年4月，持续时间1年半；

　　（4）2001年10月-2004年4月，持续时间2年半；

　　（5）2008年11月-2011年2月，持续时间2年半；

　　（6）2012年5月-2016年11月，持续时间4年半；

　　（7）2018年12月-2021年2月，持续时间2年。

　　时段（1），是第二次世界大战结束，叠加援助欧洲的马歇尔计划放缓，美国产能过剩导致的经济衰退，通胀率相比于战争期间大幅度降低，叠加联邦政府规定的低利率——该时段结束，来自朝鲜战争的爆发，导致通胀率再度上升。

　　时段（2），是朝鲜战争基本结束之后，美国产能过剩导致的经济衰退，通胀率相比于战争期间大幅度降低，叠加联邦政府规定的低利率——该时段结束源于联邦政府把利率决定权下放给美联储和市场，放弃政府对货币和利率的绝对控制，该事件也确立了美联储超然于其他政府部门的“独立地位”。

　　时段（3），是美国正常经济衰退，造成了低通胀率，然后美联储又降低利率刺激经济，就出现了一段时间低利率低通胀时期，该时段结束于越南战争的爆发。

　　时段（4），是911事件之后美国经济衰退，造成了低通胀率，然后美联储又降低利率刺激经济，就出现了较长时间的低利率低通胀时期，该时段结束于美国房地产市场的火热。

　　时段（5），是全球金融危机爆发之后的深度经济衰退，造成了低通胀率，然后美联储又把利率降低到0，并且叠加大规模的QE来刺激经济，就出现了低利率低通胀时期，该时段结束于QE2的实施。

　　时段（6），很特殊，是在美国经济复苏过程中，没有出现经济衰退，但处于中国城镇化和制造业生产能力突飞猛进时刻，也是冷战爆发之后全球化的顶点，中国的物美价廉的商品涌入美国压低了通胀，美联储也乐得保持低利率——该时段结束于特朗普上台，降低所得税刺激美国经济，发动贸易战，造成通胀上升。

　　时段（7），正处于特朗普当政时期，美国上一轮加息至顶点，通胀还没有起来，企业债务见顶，后期又叠加疫情爆发，通胀率骤降，叠加美联储再次降息至0，并且开始实施无限QE，该时期结束于无限QE导致的通胀上升，叠加俄乌战争供应链中断，通胀加速上升。

　　总结这7个低利率低通胀，别的不说，一个最大的共同特点是，经济处于衰退状态，其中，

　　（1）（2）（3）（4）时段，当时的美国仍然是全球第一生产国，战争一旦结束，或者经济繁荣一段时间，就会产能过剩，带来低通胀，然后政府控制并压低利率，或是美联储刺激经济，降低利率，从而出现低利率低通胀时期。

　　因为制造业的空心化，所以（1）（2）（3）（4）的条件，目前在美国已经不复存在。

　　（5）这种情况，由于爆发金融危机而导致美国经济深度衰退低利率低通胀，应该是特朗普特别不想要的结果，我们不说也罢。

　　（6）这种情况，由于人类几千年的全球化到达顶峰阶段，叠加当时美国经济复苏不够稳固，美联储故意维持0利率，由此导致出现了低利率低通胀时期。也就是说，目前美国制造业空心化的情况下，只有最大规模的全球化才能带来低通胀，也能让美联储从容压低利率。

　　（7）这种情况，前期接近于让美国经济衰退，而后期又因为疫情危机，导致美国经济真正陷入衰退，除非特朗普希望再经历一次美国经济衰退或者全球疫情危机，否则，这种情况也是不可复制的。

　　所以，特朗普所许诺的低利率+低通胀，要么是美国经济陷入衰退，要么就是处于全球化的顶点——而根据美国当前政治家中的政治正确，就是和中国脱钩，加关税，逆全球化，这与特朗普的低利率+低通胀政策是完全矛盾的。

　　更何况，特朗普还宣称要大规模加关税、驱逐非法移民。

　　很不巧的是，美国现在绝大多数日用商品都来自进口，大规模提升关税，不可避免地带来日常消费商品价格的上涨，这会让特朗普的低通胀泡汤。

　　也正是因为大量的非法移民，降低了美国服务通胀的价格，如果按照特朗普所说，一上台就会用军队驱逐非法移民，那就意味着无数从事美国服务业的廉价劳动力将消失，这将带来服务类通胀价格的飙升，更不可能降低通胀了。

　　最要命的是，现在的美国其实通胀下降很可能已经接近尾声……

　　特朗普应该想想自己的“榜样”埃苏丹，虽然提出了刷新经济学常识的“低利率导致低通胀”的理论，但他的政府，最近3年却一直在为控制土耳其50%以上的超高通胀而努力，在这个时候，也没见埃苏丹跳出来，说降低利率就能抑制通胀，反而默许他所任命的央行行长，将土耳其的拆借利率抬升至47%（没有小数点）这样的全球最高位。

　　即便如此，也没见埃苏丹获得自己想要的低通胀。

　　别说低通胀在特朗普上台后难以实现，低利率其实他也很难实现——因为美国总统的权力虽然大，而且这一次大选中，共和党拿下了美国5大权力机构中的4个（总统、参议院、众议院、最高法院），但很可惜，美联储却不是特朗普想拿下就能拿下的。

　　因为，美联储真的是有一定的“独立性”的，美国总统无法完全掌控美联储。

　　虽然特朗普动不动就嚷嚷着，要鲍威尔下台，但实际上，只要鲍威尔坚持不辞职（他已经数次声明自己不会辞职了），特朗普将无计可施……