通胀“狼烟四起”？金油股市齐现预警信号

　　随着投资者担心特朗普第二任期内的潜在政策变化可能引发物价上涨的复苏，通胀担忧再次困扰美国金融市场。

　　自11月6日特朗普胜选以来，基准10年期美国国债收益率上涨约14个基点，原因是交易员担心他提出的一些政策（包括更多减税和进口关税）可能导致更大的财政赤字和通胀回归，从而推高利率。

　　然而，在过去的三周里，股市松了一口气。根据FactSet的数据，标普500指数自特朗普赢得大选以来飙升超过3%，道指上涨近5%，纳指上涨了3%。

　　投资者现在正试图辨别美国人对通胀根深蒂固的不满是否会在金融市场的一系列混杂信号中持续存在。以下是特朗普将于明年1月就职后与通胀关系密切的资产的表现：

　　黄金

　　黄金通常被认为是对冲通胀的工具，因为当通胀飙升时，这种贵金属往往会保持其价值。

　　黄金价格上周涨幅接近6%，创下自2023年3月以来表现最好的一周。

　　可以肯定的是，市场分析师将近期石油和黄金价格的反弹更多地归因于俄罗斯和乌克兰之间紧张局势的加剧，这提高了市场的地缘政治风险溢价并刺激了对避险资产的需求。

　　上周，新闻报道称俄罗斯可能在袭击乌克兰城市第聂伯罗期间发射了一枚洲际弹道导弹，导致地缘政治紧张局势急剧升温。此后，西方官员对这一说法提出了异议。据美联社报道，如果属实，这将标志着莫斯科首次在战争中使用此类武器。与此同时，据报道，乌克兰开始在使用美国、英国、法国制造的导弹打击俄罗斯。

　　原油

　　SEI首席投资官Jim Smigiel表示：“大宗商品当然对通胀非常敏感……尤其是油价大幅上涨可能导致通胀上升。”

　　但Bahnsen Group联合首席投资官Brian Szytel称，在特朗普的支持性能源政策下，能源价格和通胀之间通常的相关性可能会减弱。

　　Szytel上周五通过在电话采访中说， “随着新政府上台并‘进行更多钻探’，可能会有更多的石油供应（这可能会对能源价格造成压力），因此在特朗普总统任期内，石油和通胀之间的传统关系将变得温和。”

　　价值股vs.成长股

　　SEI的Smigiel表示，价值股在通胀时期历来跑赢成长股，因此它们的相对表现是股市中一个很好的通胀指标。

　　2022年通胀飙升至40多年来的最高水平时，美国大盘价值股的表现优于成长股。根据FactSet的数据，罗素1000价值股指数在2022年下跌了9.5%，而罗素1000成长股指数大跌近30%。

　　不过，在Szytel看来，价值股现在之所以似乎比成长股更具吸引力，不是因为通胀可能卷土重来，而是因为成长股已经“被高估并在股指中占据了如此大的主导地位”。

　　根据FactSet的数据，罗素1000价值股指数上周上涨2.4%，而同期成长股指数上涨1.7%。

　　小盘股vs.大盘股

　　从历史上看，随着经济增长和通胀从低于平均水平的水平上升到长期趋势，小盘股一直是所谓的再通胀交易的受益者之一。

　　然而，Smigiel表示，小盘股的出色表现可能是股市的早期通胀预警，因经济高增长可能导致股价上涨。

　　小盘股在11月迄今一直在上涨，原因是人们预期特朗普减税和将供应链回流美国的提议最终将提振以国内为重点的小公司。根据FactSet的数据，以小盘股为主的罗素2000指数上周上涨4.5%。相比之下，以大盘股为主的标普500指数和以科技股为主的纳指均上涨1.7%。

　　判断关税政策的潜在影响还为时过早

　　纽约财富首席投资官Sinead Colton Grant表示，现在从关税的潜在影响推断“通胀显着升高”还为时过早，而且金融市场发出的信号“从资产类别的角度来看并不是非常统一”。

　　她在上周四的电话采访中称：“如果下届政府采取的政策会导致高通胀，那将是非常令人惊讶的，部分原因是所有迹象都表明，特朗普胜选的主要驱动因素之一是美国选民对过去四年来物价上涨的担忧。”

　　与此同时，华尔街将本周三的个人消费支出价格指数（PCE）视为下一个重大事件。虽然投资者不会在本周的通胀报告中看到特朗普政策变化的潜在影响，但高于预期的数据可能会抑制市场情绪，并给股市的年终反弹带来麻烦。