美国10月PCE前瞻：“特朗普效应”成扰动因素，降息悬念待解

　　当地时间27日，美国将公布10月消费者支出物价指数（PCE）。

　　随着近期物价指标反复以及特朗普在美国大选中获胜，通胀卷土重来的风险正在让美联储新一轮宽松周期面临更多不确定性。因此，作为12月议息会议前最后一份重磅通胀报告，数据表现可能将对最终政策决定产生影响。

　　核心PCE或创半年新高

　　9月美国整体PCE已经接近美联储2%的目标。然而，随后公布的多项指标表明，价格压力可能正在上升，10月消费者价格指数（CPI）小幅超预期，显示实现目标的最后一英里进展缓慢。多位美联储官员表示，在考虑进一步降低利率时，他们将密切关注通货膨胀。

　　随着去年基数效应减退，华尔街预计10月整体PCE环比上升0.2%，同比增速将从9月份的2.1%升至2.3%。

　　与此同时，作为美联储首选的通胀指标，不包括食品和能源的核心PCE环比上升0.3%，同比增长2.8%，这将是自4月份以来的最大涨幅。

　　服务业通胀预计将继续成为主要推手，美国家庭强劲的需求正在推高旅游休闲、房租以及医疗消费等部门价格。值得一提的是，特朗普胜选也可能成为抬高物价的因素，美股新一轮上涨将反映投资组合管理和投资咨询服务成本的增加，这是PCE指数中的一个类别，主要跟随市场波动。智库Employ America执行董事阿玛纳斯（Skanda Amarnath）估计，与疫情前的趋势相比，股市效应占核心服务通胀增量的三分之一以上。

　　与PCE同时公布的还有个人收入和个人支出月率。两者对预测未来物价走势有重要参考意义，消费者支出和收入预期有助于反映需求对通胀的影响。

　　富国银行在发给第一财经记者的报告中写道，第四季度初家庭支出的弹性和收入的稳定增长，10月零售销售数据强于预期，这表明家庭正以良好的状态进入重要的假日销售季，消费者支出预计将上涨0.4%。

　　个人收入预计将连续第二个月增长0.3%，这得益于健康但温和的就业增长。富国银行认为，虽然家庭支出来源已经发生了变化，但购买力仍然完好无损。具体而言，收入再次成为主要驱动力，尽管劳动力市场出现了放缓，但收入增长仍然保持得相当好，并且仍然支持支出。

　　美联储如何权衡

　　近期，包括美联储主席鲍威尔在内的多位官员暗示，12月降息并非板上钉钉。鉴于经济风险的消退，未来可以放慢其宽松步伐。

　　9月以来，物价上涨速度略快于预期，已经引发人们对美联储何时甚至是否能够实现稳定的2%通胀目标的质疑。即将上任的特朗普政府政策也增加了不确定性。“美联储能否实现2%的通胀目标是一个悬而未决的问题。”地区金融公司（Regions Financial）首席经济学家穆迪（Richard Moody）表示：“经济的许多领域都存在潜在的价格压力。”

　　美联储进一步宽松主要障碍是租金和房价上涨，这是大多数美国人最大的开支。最新数据显示，住房成本仍在以每年5%的速度攀升。与疫情前相比，服务成本（如汽车维修、保险或财务咨询）的上涨速度也明显加快。纽约人寿投资公司经济学家兼首席市场策略师古德温（Lauren Goodwin）认为，从所谓的核心个人消费支出指数的角度来看，问题似乎更加棘手。

　　伦巴德全球宏观研究公司（TS Lombard）资深首席经济学家布里茨（Steve Blitz）指出，现在美国经济保持强劲增长，失业率也保持在4.1%的历史低位。“在这种环境下，通货膨胀不会再次大幅下降。当通货膨胀下降时，通常是因为经济疲软，失业率急剧上升。”他警告称，美联储降息可能延长通胀上升的时期，并进一步提振强劲的经济，对劳动力成本和材料价格产生新的上行压力。

　　另一方面，特朗普当选可能会给美联储的道路带来另一个障碍。更高的关税、强硬的移民政策、减税和更多的政府支出可能会带来物价风险。然而，在新政府推出具体政策并获得国会批准之前，任何人都无法猜测这些将如何影响经济，政策实施的效果也需要时间。

　　牛津经济研究院副首席经济学家皮尔斯（Michael Pearce）在发给第一财经记者的报告中写道：“在我们开始看到贸易和财政政策的影响之前，我们是否会达到2%的通货膨胀率？这更像是2026年的故事，而不是2025年的故事。”他说，美联储采取缓慢行动的好处是，在决定2025年和2026年降息多少之前，高级官员将有更多时间评估特朗普政策的影响。

　　联邦基金利率期货显示，12月降息的概率徘徊在60%左右，这也意味着即将进入缄默期，仅有的少量数据参考让会议结果充满了不确定性。