欧洲央行最鹰派执委警告：进一步降息空间有限，过度宽松将浪费宝贵政策空间

　　欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel表示，欧洲央行需要警惕降息幅度过大，因为借贷成本已经接近无法再抑制经济的水平，进一步降息可能适得其反。

　　Schnabel在接受采访时表示，官员们可以继续放松货币政策，但应该循序渐进，以避免利率低于所谓的中性门槛。这位鹰派政策制定者警告称，过度宽松可能会浪费宝贵的政策空间。

　　Schnabel在法兰克福办公室表示：“鉴于通胀前景，我认为如果即将公布的数据继续证实我们的基准预期，我们可以逐步走向中性。我会警告不要走得太远，那是进入宽松的领域。”

　　她估计无法精确衡量的“中性利率”为2%至3%，高于希腊央行行长Yannis Stournaras和葡萄牙央行行长Mario Centeno等鸽派官员所建议的水平。今年到目前为止，在三次降息25个基点后，存款利率保持在3.25%，Schnabel表示，“我们现在可能离这一水平不远了”。

　　在Schnabel发表评论后，货币市场减少了对欧洲央行降息的押注，预计到2025年底仅会降息146个基点，而此前预计为150个基点。欧元延续涨势，一度升至1欧元兑1.054美元的日内高点，德国两年期债券收益率收复了早些时候的跌幅。

　　这番言论引发了一场愈演愈烈的辩论，即欧洲央行应该如何应对欧元区经济的恶化，同时通胀正以比此前预期更快的速度接近2%的目标。

　　围绕宽松步伐的讨论正变得越来越激烈，全球不确定性的加剧——尤其是特朗普重返白宫可能带来的贸易关税——使讨论变得更加复杂。

　　投资者预计明年利率将降至1.75%左右，Schnabel承认这与她自己的评估不一致。接受一项调查的经济学家预计，到2025年下半年，这一利率将降至2%。

　　她表示：“市场似乎认为我们需要进入宽松区间。从今天的角度来看，我认为这是不合适的。”她还驳斥了投资者对降息50个基点的猜测，称她“强烈倾向于循序渐进”。

　　Bloomberg Economics经济学家David Powell和Andrej Sokol表示：“在过去的两个宽松周期中，欧洲央行最终将利率下调至比我们估计的中性利率低约200个基点。Bloomberg Economics认为，低于2%(我们目前对中性利率的估计)需要一次严重的冲击。”

　　Schnabel还警告称，即使通胀率低于预期，如果潜在的经济问题导致通胀率下降，降息也可能适得其反。

　　她表示：“在这种情况下，进入宽松区间的成本可能高于收益。当未来经济面临货币政策可以更有效应对的冲击时，我们将利用宝贵的政策空间。”

　　在经济增长方面，她淡化了本月私营部门活动的意外下滑，理由是欧洲政治问题和特朗普在美国大选胜利带来的不确定性增加。她表示，这些数字可能夸大了疲软的程度。

　　Schnabel表示：“结合实际数据来看，这些调查显示欧元区经济仍处于停滞状态。”她补充道，她目前没有看到经济衰退的风险。“根据现有数据，据我们所知，第三季度的消费强于预期。我们在数据中看到了一些消费驱动型复苏的证据。这让我相信这种说法仍然是合理的。”

　　这一观点与意大利央行行长Fabio Panetta上周对经济前景的评估形成鲜明对比，Panetta促更多地关注“实体经济的疲软”，并表示利率可能距离中性利率“还有很长的路要走”。他认为，政策可能必须变得具有扩张性，即使其他人认为这样的言论为时过早。

　　Schnabel表示，越来越多的证据表明，欧洲央行紧缩政策的影响正在“明显减弱”。她表示，最近的一项调查显示，多数银行不再认为利率会抑制贷款需求，房地产行业似乎正在触底反弹。

　　Schnabel称，虽然中性利率可能高于疫情前，但“我们也处于一个非常不同的世界”。

　　她指出：“我们的公共债务要高得多，更加分散，需要大量投资来应对我们面临的挑战。人工智能革命也有可能提高生产力。”

　　至于通胀，Schnabel有信心明年达到2%——尽管服务业的价格压力仍然很高。然而，她警告称，不要只关注目标何时实现，并表示2025年的道路可能仍然“崎岖不平”。

　　一些官员警告称，如果利率长时间保持在高位，物价增长可能会变得过于疲软，法国央行行长Francois Villeroy de Galhau上周表示，官员们将“密切关注”此类危险。

　　但Schnabel认为这不是一个重大风险，并预计欧洲央行12月的预测将显示通胀仍“接近我们的中期目标”。

　　她表示，虽然特朗普的上任是另一个令欧洲央行头疼的问题，但关于他实际会做什么的信息有限，这意味着现在下结论还为时过早。Schnabel表示，关税将危及经济增长，但对价格的影响尚不清楚，并补充道，总的来说，更大的保护主义应该会产生一些通胀效应。