法国预算危机愈演愈烈，法债收益率首次与希腊持平

　　在本周政治紧张局势突然爆发后，投资者纷纷避开法国资产，认为动荡时期远未结束。

　　标普全球评级公司（S&P Global Ratings）将于周五更新其对法国的评估，这将增加预算和现政府命运方面挥之不去的不确定性。

　　这个欧元区第二大经济体的资金外流已经推高了其相对于同行的借贷成本，并导致股市暴跌，基准股票指数有望创下自2010年以来相对于欧洲股市最差的一年。法国的基准债券收益率有史以来首次与希腊的基准债券收益率持平，这是对法国总理巴尼耶政府命运日益焦虑的一周中的最新里程碑。

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　　10年期法国国债一向被认为是欧元区最安全的债券之一，其收益率曾短暂升至3.03%，随后有所回落。这与希腊的同类债券收益率相同，而希腊曾是欧洲主权债务危机的核心国家。

　　高盛资产管理公司高级股票基金经理尼古拉斯-西玛尔（Nicolas Simar）说：“我们可能会看到引发更重要下跌的事件。很难说我们已经触底。”

　　投资者担心巴尼耶通过明年预算的能力，而投资者本来就因为美国贸易关税和俄罗斯紧张局势升级的双重威胁而对欧洲心存芥蒂。现在，法国看起来是最糟糕的一个，这意味着分配给欧洲的任何资金都可能流向其他地方。

　　标普今年5月将法国的信用评级从AA下调至AA-，这凸显了法国政府未能实现控制赤字的计划目标。巴尼耶提出的明年预算包括关键性的开支削减，但极右翼国民联盟党的玛丽娜-勒庞（Marine Le Pen）誓言，如果该党的要求得不到满足，她将通过不信任动议推翻政府。据悉巴尼耶准备调整勒庞抨击的提高电力税的计划。她还要求修改遏制养老金支出和减少国家药品报销的措施。

　　进一步的行动将取决于国民联盟（National Rally）在未来几天和几周内如何回应政府的预算提案。巴尼耶的计划包括600亿欧元（630亿美元）的减支和增税，目的是将该国明年的赤字占GDP的比例降至5%左右，而2024年的赤字占GDP的比例预计为6.1%。

　　惠誉国际评级公司（Fitch Ratings）和穆迪国际评级公司（Moody's Ratings）上个月都将法国的评级展望定为负面，理由是公共财政恶化以及控制预算赤字膨胀所面临的政治挑战。

　　根据法兰西银行（Banque de France）的数据，国际投资者持有一半以上的法国国债，而且已经有迹象表明日本投资者正在抛售法国国债并转投其他欧洲债券市场。根据全球最大的托管机构BNY编制的数据，截至周二的五天内，法国债券遭遇了两年多来最严重的单周资金外流。

　　这使得法国和德国债券的收益率差飙升至2012年欧元区主权债务危机期间的水平。在不到两周的时间里，这一利差已飙升了近15个基点。

　　SMBC日兴资本市场公司（SMBC Nikko Capital Markets）的高级固定收益策略师汉克-卡伦蒂（Hank Calenti）说：“这是个突发事件——人们认为预算案会出台，并把目光投向了美国。所以现在是先卖后问的时刻。”

　　安联全球投资公司（Allianz Global Investors）保险和监管策略主管马蒂厄-德-克莱蒙（Matthieu de Clermont）表示，评级机构下调评级已经在很大程度上被计入了法国资产的价格，因此标普的最新评级可能不会引发更多的抛售。

　　他说：“总体而言，市场配置不足，或者说在玩弄法国的风险，因此我们可以预计，如果这种波动出现，一些投资者会回来，重新投资他们卖出的头寸。”

　　他还指出，如果与德国债券的利差从现在的85个基点扩大到100个基点，投资者可能会重新开始买入法国债券。欧洲最大的资产管理公司Amundi SA首席投资官Vincent Mortier也持相同观点。

　　高盛的西马尔等股票投资者表示，大跌已经为科技和IT服务等行业的选股人创造了一些精选机会，但公用事业或电信等与法国借贷成本挂钩的企业则面临进一步动荡的风险。

　　情绪低落也意味着法国越来越多地被拿来与希腊和西班牙等曾经处于欧洲债务危机中心的国家进行比较。法国和意大利的收益率差距已经缩小，自9月份以来缩小了近一半，约为40个基点。

　　“2025年的交易可能是向意大利靠拢，”Ostrum资产管理公司市场策略主管阿克塞尔-博特（Axel Botte）说。“现在的重点是核心国家的债券，而不是外围国家的债券，因为西班牙、葡萄牙、甚至意大利的财政趋势都要好得多。”

　　ING Groep NV高级利率策略师Michiel Tukker表示：“从长期来看，法国的经济前景黯淡。法国经济的疲软将使看似不可能完成的财政整顿任务变得更具挑战性。”