大摩：慎用“巴菲特指标”！该指标存在两大问题

　　随着股市交易达到历史新高，巴菲特最喜欢的估值指标也达到了新的峰值。

　　周一，衡量美股总市值与美国GDP之比的“巴菲特指标”（Buffett Indicator）达到了约209%的历史高点，超过了2021年8月创下的200%的历史新高。2001年，巴菲特在文章中介绍了该指标。

　　换句话说，根据威尔希尔5000全市场指数（FTW5000）衡量的美国股市总市值约为61万亿美元，是美国年化GDP（约为29万亿美元）的两倍以上。

　　看跌的投资者很快就指出，“巴菲特指标”是股市被严重高估、应该进行调整的又一个信号。然而，摩根士丹利的研究表明，这个指标可能并不是最好的估值工具。

　　摩根士丹利Counterpoint Global的Michael Mauboussin指出了“巴菲特指标”存在的两个缺陷。

　　Mauboussin说：“首先，与过去几十年相比，美国公司现在从美国以外获得的销售额更多。这意味着该指标的分子（即市值）比分母（即GDP）更能反映潜在市场。”

　　考虑到标普500指数成分股公司大约40%的收入来自国际市场，如果这些收入被计入美国GDP，那么“巴菲特指标”将不会像现在这样发出如此强烈的警告信号。

　　第二个问题是关于经济与过去相比有重大不同。

　　Mauboussin说：“由于GDP未能准确衡量商品和服务的质量以及新商品和服务的价值，因此美国的GDP可能被低估了。数字化的兴起使得今天的测量比过去更具挑战性。”

　　基于GDP的股市估值指标在几十年前可能是更准确的，当时制造业在美国经济中占据更大份额，但这已不再是今日的情况。

　　贝莱德集团和经济学家David Rosenberg最近的研究也呼应了这种观点。

　　贝莱德上周表示：“股市板块构成的变化反映了正在进行的转型。因此，将今天的指数与过去的进行比较，就像拿苹果与橙子对比一样。”

　　与此同时，Rosenberg上周表示，他因美国以科技为中心的经济性质演变而重新校准了其长期看跌的观点。

　　Mauboussin对巴菲特指标进行分析，得出的总体结论是，过去有效的估值指标可能不适合当前市场。

　　Mauboussin说：“与大多数指标一样，当我们比较现在与过去时，我们需要谨慎使用它。”

　　值得注意的是，巴菲特本人并不认为他提出的股市估值指标能全面判断投资的好时机。

　　在2017年的伯克希尔哈撒韦股东大会上，当被问及他对诸如“巴菲特指标”等估值指标的看法时，巴菲特说：“每个数字都有某种程度的意义，有时意义更大，有时候它们几乎完全不重要。这并不像拥有一个或两个公式，然后说市场是被低估还是高估那么简单。”

　　不过，鉴于伯克希尔哈撒韦持有超过3000亿美元的现金，投资者和市场观察人士推测巴菲特对当前美股估值感到担忧。