主角换人？日本央行加息争论从“何时”转向“多高”！

　　随着对日本下次加息时机的猜测升温，日本央行内部正在酝酿另一场关于利率能提高多少的辩论，这个问题可能会在本周的政策会议上讨论。

　　虽然市场预期日本央行周四将暂缓加息，但该央行行长植田和男可能会详细阐述日本央行对未来加息路径的思考。

　　日本央行工作人员的估计显示，该行认为在不给经济增长降温的情况下，至少有将短期利率上调至1%左右的空间，不过该行的一些人指出，近期消费低迷表明利率水平可能会更低。

　　这场辩论的结果将对确定未来的加息步伐至关重要，因为日本央行计划在2027年初左右将政策利率上调至接近中性的水平。

　　多数分析师预计，日本央行将在明年3月份的某个时候将短期利率从目前的0.25%上调，这将是将利率上调至被视为对经济中性水平的第一步。

　　日本央行前理事会成员Kiuchi Takahide预计，一旦将利率上调至0.5%，该行将放慢加息步伐，因为进一步加息将使借贷成本更接近中性。

　　Kiuchi说：“日本央行可能认为日本的中性利率略低于1%。”他预计日本央行将在明年1月将利率上调至0.5%，在明年9月左右上调至0.75%。“一旦利率上升到0.5%，它将采取一种更加经验主义的方法，密切评估每次加息对经济的影响。”

　　日本央行的工作人员估计，日本经通胀调整后的实际中性利率在-1%至+0.5%之间。这意味着，如果通胀率达到2%，日本央行至少可以将利率提高到1%左右，而不会给经济增长降温。

　　根据10月份的预测，日本央行预计短期利率将在截至2027年3月的“三年预测期的后半段”接近其所认为的中性水平，这意味着2025年10月之后的某个时间。

　　但日本央行内部对中性利率的准确位置没有达成共识，部分原因是日本缺乏可信的估计，因为日本的利率已经在零附近徘徊了20多年。

　　虽然日本央行鹰派理事田村直树（Naoki Tamura）在9月份说，日本央行必须最早在明年年底将利率提高到至少1%，但他的同事们对中性利率几乎没有说什么。

　　三位熟悉日本央行内部讨论的消息人士说，一些日本央行官员认为，日本的中性利率可能低于1%，因为尽管实际借贷成本仍然很低，但增长和通胀缺乏动力。

　　截至9月的三个月，日本经济年化增长率为1.2%，较上一季度2.2%的增长率有所放缓。

　　在2023年1月达到4.2%的峰值后，核心通胀率稳步放缓，10月份达到2.3%，并且几乎没有迹象表明工资驱动的价格压力仍然温和。

　　消息人士称，这些数据加上进口成本带来的通胀压力有所缓和，导致日本央行内部越来越多的人认为没有必要匆忙加息。

　　如果日本的中性利率维持在1%左右，就意味着日本央行必须至少加息两次。

　　仅将短期利率上调至0.5%就会使其达到2007-2008年以来从未见过的水平。他们说，公众对稳步加息的前景会作何反应还不确定。

　　其中一名消息人士称：“如果中性利率低于预期，日本央行必须谨慎行事，因为过快加息可能给经济降温。”