无视美联储的“前招”？美国隔夜融资利率跃升

　　即使在美联储上周调整逆回购工具利率以保持美国融资市场的平稳运行后，与美国隔夜融资市场挂钩的关键利率正在上升。

　　纽约联储周四公布的数据显示，截至12月24日，基于美国国债抵押回购市场的隔夜利率——担保隔夜融资利率（SOFR）从4.31%跃升至4.40%。这与4.40%的存款准备金率一致，表明银行年底对资产负债表的约束开始推高隔夜融资成本。

　　SOFR是美国短期借贷市场的重要指标，是一种反映市场信用风险和流动性状态的基准利率，不仅影响着各种金融产品的定价，还深刻影响着美国乃至全球的货币政策和资金流动。

　　与回购市场挂钩的其他参考利率——三方一般抵押品回购利率（TGCR）和广义一般抵押品利率（BGCR）——从4.29%跃升至4.39%。

　　隔夜融资市场关键利率的上升正值年底的关键时刻，华尔街正密切关注市场波动性除了月底和季末典型飙升以外的迹象。出于监管目的，银行通过在这些时期遏制回购活动来支撑其资产负债表。

　　美联储官员上周将隔夜逆回购协议工具（RRP）的利率相对于目标区间的下限下调了5个基点。鉴于美联储将联邦基金利率下调至4.25%-4.50%的目标区间，新的RRP利率为4.25%，自2021年以来首次与目标区间下限相符。

　　调整后的RRP利率旨在通过使短期利率更接近美联储设施的发行水平，帮助保持融资市场的平稳运行。

　　纽约联储的发言人没有回应置评请求。

　　上周，纽约联储主席威廉姆斯在CNBC的采访中说，隔夜回购协议市场可能会经历类似9月底短债市场的波动。当时市场利率飙升，使得机构在极短时间内借入现金的成本更高。

　　9月30日，常备回购机制（SRF）——允许符合条件的机构以符合美联储政策目标范围上限的利率借入现金以换取国库和机构债务——的余额跳升至26亿美元。而自从2021年7月美联储创设这个流动性紧急救援工具以来，正常情况下SRF是没有交易的。

　　这一次，纽约联储宣布计划在12月30日至明年1月3日的每个工作日开展额外的SRF操作。虽然这应该会在动荡的年底提供更多流动性支持，但一些华尔街人士表示，目前的框架将限制这些措施的有效性。

　　市场仍然对进一步的波动迹象保持警惕，他们正在考虑央行还能继续收缩资产负债表多久，这一过程被称为量化紧缩。

　　达拉斯联储主席洛根在10月份表示，IORB（储备余额利率）与TGCR之间的巨大利差表明，银行准备金余额——货币当局量化紧缩能否继续的风向标——仍然处于供应过剩状态。