2025 年美元会走强吗？市场可能错了！

　　许多机构也对 2025 年美元的表现持乐观态度。他们认为，特朗普新政府的政策将对非美国资产不利，预计美元在他正式当选后将进一步走强并得到加强，从而成为资本流动的主要方向。然而，我们认为这种观点不一定会成真。

　　各国已为新政策的影响做好了充分准备

　　我们认为，市场对美国新政府对全球金融的影响可能过于悲观。事实上，新总统并不陌生，他的关税政策也不是什么新鲜事。由于非美国国家已经经历了他第一个任期的冲击，全球经济已经为多极化发展做好了准备。因此，目前认为新政府的措施可以在 2018 年再次造成对美元极为有利，对非美国资产有害的现象，这种观点过于极端和炒作。情况有点像 2023 年底，当时市场参与者极度吹嘘日元未来会大幅走强，但事实最终却朝着相反的方向发展。

　　共和党的分裂是一个潜在的不确定性

　　此外，美国新政府的施政可能并不像市场预期的那样顺利，甚至可能引发新一轮的社会分化危机。共和党内部的严重分歧已经是一个公开的事实，12 月中旬的预算法案投票结果就是一个例子。此外，新政府倡导的减税、基础设施建设和政府结构优化可能会加剧美国政府的赤字和债务问题。如果是这样，美元可能不稳定。

　　美国社会不稳定的可能性增加

　　同时，如果新成立的效率部门真的撤掉了大量的职位，可能会引发大规模的罢工和社会动荡，结果可能导致债务违约危机或大规模的社会动荡。回顾历史，Elon 接手 X 后发生的大规模结构性裁员造成了严重的混乱。不过，由于 X 的人员是科技人才，立即被市场吸纳，因此没有发生意外。但对于政府的大规模结构性裁员，下岗人员大多是低技能工人，就业市场将陷入混乱。

　　美股大幅回调的高风险

　　此外，尽管市场期待新政策继续支持美股和美国经济，并大肆炒作人工智能升级，但美股积累了超额收益，人工智能经济的发展也面临关键点。人工智能的投资泡沫已经形成，2025 年有可能在高科技创新领域出现一波资本颠覆浪潮。如果是这样，美国经济的预期表现可能没有市场所说的那么好。如果美股的表现未能支持盈利预期，预计资本将提前寻找新的出路。

　　市场上经常出现“另一种结果”

　　如果以上推论中的任何一个成真，目前的市场预测都将无效，并会出现另一个结果：“美元将大幅走弱”，这将有利于金价。而这种情况最有可能发生的时间是“2025 年第二季度末”！

　　首先，2025 年第一季度，德国、法国和加拿大仍将面临选举等政治压力，非美国货币在第一季度仍有可能面临压力。此外，美国新总统将有一个蜜月期，国情咨文和预算法案将不得不等到第二季度中期才能公布。因此，即使预期政策与实际政策存在差距，或者存在经济周期因素，也最快需要到 2025 年年中。此外，年中还会有美国牵头的 G7 会议，或者所谓的 Plaza II 协议会议，会后经常可以看到美国与盟国央行的协同操作。

　　非美国经济在 2025 年年中的复苏不仅是为了配合美国新政府，也关系到非美国国家在过度悲观之后的政治和经济复苏到正常的增长率。其中，非美国国家的通胀压力可能迫使非美国央行放慢降息步伐或维持利率不变。这种利率差距可能会使非美国货币走强，而美元走弱，这将是推高金价的动力。

　　当然，如果美国和非美国国家在互动后恢复平衡增长，那么股票等风险资产可能会变得更有吸引力。从历史上看，当股市繁荣时，金价往往会承压，这是 2025 年第四季度可能发生的另一种结果。