美联储或做出尴尬降息预测，特朗普的关税牌让鲍威尔守不住了？

　　高盛集团（Goldman Sachs）分析师表示，美联储官员可能不愿在今年降息，但同样不愿在本周的会议上摊牌。

　　参加本周联邦公开市场委员会（FOMC）会议的美联储高官们将更新他们对未来几年利率的“点阵图”预测。

　　在去年12月的上一次修订中，委员会的中值点显示今年将有两次25个基点降息。

　　虽然人们对FOMC现在会发出什么信号猜测颇多，但高盛认为，官员们不会希望增加市场目前正承受的关税引发的不确定性。因此，即使降息的可信度相对较低，它们也可能发出恢复降息的信号。

　　高盛经济学家戴维-梅里克（David Mericle）在一份报告中说：“政策不确定性的上升以及今年关税提高和通胀上升的可能性都意味着，FOMC参与者去年年底在点阵图中设定的降息现在看起来更加遥远了。”

　　″但我们猜测，美联储领导层还是更希望2025年的中位数继续显示今年有两次降息，以避免加剧近期的市场动荡，即使这作为一种模态预测来解释可能有些尴尬。”

　　今年以来，美国股市一直处于波动之中，这主要是由于美国总统特朗普在关税问题上将采取何种方向存在不确定性。特朗普政府将在4月初决定是否以及如何征收更广泛的关税，由于谈判仍在继续，政府官员不愿提供更明确的信息。

　　高盛表示，尽管存在不确定性，但它认为美联储最有可能预测两次降息，而目前的市场定价甚至更为激进一些。

　　芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具（FedWatch Tool）显示，截至周一下午的美联储基金期货交易显示，在今年年底前进行三次降息的可能性约为50%。市场预计首次降息将在6月，本周会议降息的隐含概率基本为零。

　　梅里克表示，今年最有可能的降息途径是美联储部署“保险式降息”，以抵御经济疲软。

　　他写道：“（降息）门槛将比上次更高，因为通胀率更高了，通胀预期也有所上升，但更大规模和更广泛的关税所带来的风险也要严重得多。”

　　不确定的经济形势给美联储带来巨大考验

　　美联储主席鲍威尔3月7日在本周会议前的最后一次评论中重申了决策者近期的谨慎基调，表示FOMC在观察事态发展的同时不会急于降息。他此前说，在特朗普政府的政策方面，央行的重点是“将信号与噪音区分开来”。他说，由于经济形势良好，美联储“完全有能力等待更清晰的信号”。但是，如果经济开始出现裂痕，通胀压力加大——消费者越来越担心这种情况，美联储的政策决定将面临全新的困难。这有可能使美联储更容易受到特朗普的指责。

　　“美联储肯定会进退两难，”资产管理公司Amundi Investment Institute全球宏观主管马哈茂德-普拉丹（Mahmood Pradhan）说。“美联储无法控制这种背景，无法控制政策的不确定性，也无法控制关税讨论的波动性。”

　　美联储的官员已经变得善于回避有关特朗普及其政策的问题。但是，特朗普政府在其第二个任期的头两个月里采取的一系列行动却让这一点变得更加难以做到。单单是关税威胁的数量，就已经扩大了经济可能出现的结果范围。即使是对经济前景最乐观的经济学家也对此感到震惊。他们还不得不面对马斯克和他的政府效率部大幅削减开支，以及数百万移民可能被驱逐出境的前景。

　　特朗普不愿排除经济衰退的可能性，他的高级顾问们最近也改变了基调，认为要实现承诺的经济繁荣，可能需要经历一定程度的痛苦，这加剧了人们对政府将在多大程度上推进其议程的担忧。上周，特朗普对警告信号不屑一顾，加剧了这些担忧，令金融市场感到不安。

　　有证据表明，关税的不确定性已经开始产生影响。密歇根大学上周五公布的初步调查显示，3月份消费者情绪连续第三个月大幅下滑。

　　根据FactSet的数据，企业财报电话会议上关于关税的讨论激增，首席执行官们越来越多地警告需求下滑和价格上涨。对劳动力市场的乐观情绪也在消退，越来越多接受纽约联储调查的消费者预计未来一年失业率将上升，经济形势将恶化。美国人已经开始预期物价上涨，对未来一年和更长五年的通胀预期都急剧上升。

　　通胀预期如何演变对美联储如何勾勒其政策路径至关重要。该央行历来认为，它可以避免对关税引发的通胀做出反应，因为这些价格压力往往是暂时的。但它在应对经济疲软时可能会受到更多束缚，因为通胀率仍然停留在2%的目标之上。鲍威尔本月表示，美联储应对关税的方法最终将取决于“长期通胀预期的情况以及通胀影响的持续性”，这表明它的重点仍然主要是物价压力。

　　另一个复杂因素是特朗普喜欢考验美联储的政治独立性。虽然他迄今为止没有像第一任期那样频繁地对鲍威尔和美联储的政策决定发表评论，但他试图通过行政命令对该机构进行更严重的侵犯。现就职于约翰-霍普金斯大学金融经济学中心的Jon Faust说：“与上一次相比，特朗普总统似乎不再那么受制于惯例。看起来，经济形势很容易变得更加复杂，经济放缓，通胀可能因关税而上升。这是很有可能导致美联储和政府之间严重对抗的催化剂。”