人民币较中间价跌幅逼近2%下限，7.1后汇率怎么走？

　　9月21日，人民币对美元中间价报6.9798，当日即期交易价格最弱触及7.106，较中间价的偏离程度达到近1.6%，逼近2%的下限。截至北京时间19:24，美元/离岸人民币报7.0853。

　　22日凌晨，美联储如预期加息75BP，但提升了2022年~2024年的利率预测，分别从3.4%、3.8%、3.4%调整为4.4%和4.6%、3.9%，彻底粉碎2023年降息的幻想。中美利差倒挂的幅度有所扩大。

　　即期汇率偏离中间价近2%

　　2014年3月17日起，作为汇率改革的关键一步，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%（贬值或升值2%）。“8·11汇改”之后，人民币汇率管理走向有管理的浮动汇率制度，当时，两日之内人民币对美元中间价下调超过3%。

　　多位中外资行交易员和分析师对第一财经记者表示，截至9月22日，央行连续近21天将人民币中间价定在高于模型预测的水平。彭博数据显示，9月22日的负偏差是彭博从2018年开始发布中间价预测数据以来最大的，达到了约850点（即22日中间价按照公式应该报7.0648）。9月15日“破7”当日，偏差近550点，是当时一段时间的高点。

　　尽管如此，9月22日开盘后，人民币即期价格迅速走低，导致即期交易价格对中间价的偏离度一度达到了近1.6%。

　　“人民币汇率允许在中间价的上下2%区间内交易。如果偏离继续扩大，我们认为央行可能会执行2%的上限。”巴克莱宏观、外汇策略师张蒙近期对记者表示，该机构目前对年内美元/人民币的目标价为7.15，明年一、二季度分别为7.25和7。

　　从中间价不难看出，央行持续释放稳定信号，机构普遍认为，未来中间价仍将释放稳定信号，央行的工具箱也仍然充足。

　　此外，央行继续发行央票，通过适度吸收离岸市场的流动性，支撑人民币汇率。9月20日，央行在中国香港成功发行50亿元6个月期人民币央行票据，中标利率为2.2%。

　　高盛对今年年底的美元/人民币预测值为7.1，野村为7.2。万得数据显示，人民币对美元汇率在2020年5月和2019年9月接近7.2，目前这也是交易员密切关注的水平。

　　今年以来，人民币对美元贬值近10%，幅度远低于欧元及韩元、日元等亚洲货币。目前CFETS一篮子货币报102.09，与年初基本持平，也体现了人民币对主要贸易国货币并没有出现明显贬值，主要贬值由美元走强造成。

　　外贸和投资资金是关键变量

　　贸易顺差和布局中国股债的国际资金流入是汇率的关键变量，未来也将主导人民币走势。

　　巴克莱认为，鉴于海外经济体面临衰退风险，外部部门的利好因素可能会减弱。2023年，中国的经常账户顺差或将从2022年的3370亿美元（占GDP的1.9%）收窄至2490亿美元（占GDP的1.3%），贸易顺差将从2022年的9450亿美元降至2023年的8690亿美元，但这仍是比较高的位置。

　　“我们预计第四季度出口增长将放缓至3%左右，因为全球经济衰退正在逼近，新出口订单放缓。由于美国和欧盟需求疲软，中国8月出口增长低于预期。”巴克莱提及，全球宏观背景继续恶化，受欧洲严重衰退的影响，发达经济体料将在2023年进入衰退。

　　投资性资金的变化也不容忽视。“投资者对久期或汇率持谨慎态度，套利交易已经放缓，尤其是对于全球收益率而言。今年2月至8月，外国持有的人民币债券减少了828亿美元。”张蒙对记者称。不过她预计资金外流的速度可能会放缓，并在一定程度上出现逆转，因为现在大部分持有量反映的是储备管理机构、主权财富基金和指数跟踪基金。到2024年第四季度，纳入富时罗素WGBI每季度所引发的相关资金流入将达到100亿美元左右，总额为1300亿美元。

　　此外，尽管北向资金近期比较低迷，但并没有大幅流出的迹象。摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝日前对记者表示，“摩根大通做了一个中日（资产）的比较，日经Topix股指在1989年12月开始经历将近14年的下降，到了16倍的市盈率，现在中国股市是10~11倍，性价比相当高。”估值低的优势在于，市场已为众多可预见的风险进行了定价或折现。

　　今年以来，北向资金净流入468.8亿元，低于去年全年的4000亿美元（历史新高），9月以来净流出165.63亿元。