债市机会大于风险 当前需控制杠杆水平

　　四季度债券市场还有哪些风险和机会？中国基金报记者采访了多家私募基金和第三方机构。

　　受访私募机构表示，四季度债券市场还有机会，外围市场虽然紧缩，但国内仍是宽松局面。地产行业的销售和政策变化需要密切观察，优质地产债或迎来配置机会。

　　友山私募基金表示，债市目前机会大于风险。在外围市场持续紧缩的情况下，国内维持了流动性较为宽松的局面，同时CPI和PPI压力也在减轻，因此债券依然是安全、能够给客户提供良好收益的品种。合晟资产也表示，短期国内衰退性宽松的局面在四季度难有明显改善，债市在四季度仍将表现稳健。

　　竹润投资也表示，国内利率水平目前很难趋势性上行，目前国内和海外利率出现明显倒挂。信用债方面，城投债大概率仍可维持目前紧平衡格局，短期出现城投大范围违约的可能性并不高，财政体系仍有充足的资源化解相关债务问题。

　　万柏投资总经理范强华认为，债市或将在低位震荡运行，但需警惕宽信用政策的超预期出台以及海外超预期加息。信用债方面，地产限购政策不断放松，叠加金九银十的销售旺季，地产销售底或逐步显现，优质地产债或将具有较好的投资价值；基建投资仍将成为经济增长的主要抓手，城投信仰依旧坚挺。

　　谈及四季度可能存在的投资机会，明毅基金总经理李元丰表示，一是四季度基本面仍然偏弱，叠加当前较高的期限利差，长久期利率债收益率仍存在继续下行的可能；二是高收益债券的配置机会，在行业信用风险已经持续暴露和信用宽松的环境下，存在风险收益非对称的确定性机会；三是房地产行业，基本面率先回暖的被错杀主体，随着再融资能力的恢复，其配置机会值得关注；四是在美元加息周期下，中资美元债的配置性机会不断显现；五是产业债性价比不断升高，可关注优质产业债主体的配置机会。

　　友山私募基金认为，债券市场最大的风险在于阶段性的流动性宽松在年底可能会边际收紧，但整体基本面仍将在一定程度上支撑债券表现，市场调整是很好的加仓机会。风险控制上，友山私募基金会在年底前适当压缩久期，待市场回调后再增加久期。

　　合晟资产也表示，风险可能在于政策的调整，包括疫情防控政策、房地产政策的一些优化可能对需求产生刺激，进而拉动信用扩张使利率快速反弹。在风险控制方面，利率债要控制好杠杆水平，信用债要做好分散和敞口管理，避免孤注一掷赌单边的操作。

　　范强华表示，在强美元的背景下，货币政策在一定程度上受阻，或将成为债市的风险点。为应对利率回调的风险，应事前合理匹配资金的期限结构，适时利用衍生品等金融工具进行风险对冲。

　　李元丰认为，当前需关注杠杆操作风险。如果央行在四季度未进行长期限流动性投放，货币市场可能存在波折。在流动性风险的应对上，需适当降低杠杆水平，保留一定的流动性冗余，为可能会到来的流动性冲击预留一定的提前量。