通胀还是衰退？两个关键指标正在发出完全相反的信号

　　Hulbert Ratings的创立者Mark Hulbert指出，金融头条新闻纷纷宣称美国通胀压力飙升，但事实可能恰恰相反。

　　近期令人担忧的通胀消息源自密歇根大学上周公布的调查——消费者预计未来12个月通胀率将达6.7%，创1981年以来最高水平，较3月数据骤升1.7个百分点，涨幅为1978年以来单月最大。

　　然而另一个关键指标却被严重忽视：盈亏平衡通胀率（名义国债与通胀保值国债的收益率差），该指标代表债券投资者对未来数年通胀水平的集体预判。

　　自3月底以来，五年期盈亏平衡通胀率已从2.61%急剧下跌至2.35%，如此短时间内的剧烈波动值得警惕。（选用五年期数据因其具备最完整的历史记录）

　　Hulbert指出，这两个指标必有一错。

　　为验证哪个更可信，Hulbert统计了2003年（通胀保值国债数据最早可溯年份）以来，二者预测后续12个月CPI变动的准确率。结果显示：盈亏平衡通胀率的预测与实际情况具有统计学意义的显着相关性，而密歇根调查数据则与后续通胀仅存在随机关联。

　　需要说明的是，密歇根通胀预期调查在1978-2002年间曾具备预测价值，但自2000年代初起突然失效，原因至今成谜。

　　面对持续升级的贸易摩擦，投资者或许难以认同盈亏平衡利率预示的通胀压力缓解。Hulbert表示，对等关税推高物价看似合乎逻辑，但这场冲突同样可能引发严重经济衰退——届时通胀压力反而会消退。近日包括对冲基金巨头阿克曼（Bill Ackman）（警告贸易战或导致“经济核冬天”）和达利欧（Ray Dalio）（预言关税可能触发“比衰退更糟的后果”）在内的多位权威人士已发出衰退预警。

　　Hulbert得出最终结论：比起通胀飙升至近50年高点，经济陷入衰退且通胀压力缓解的可能性更高。