美联储加息重压下 “TINA”策略风光不再

不断飙升的利率为投资者提供了具有吸引力的股票替代品，使本已低迷的股市形势更加复杂。多年来，投资者可以很容易地证明他们对股票的偏好是合理的，因为在美联储将利率保持在历史低位的情况下，其他资产的回报微不足道，这就是“TINA”这个缩写词，以及“TINA”策略的由来，意思是“别无选择”（there is no alternative），引申含义为:除了买入股票，别无选择。

TINA占据主导地位的那些年是美国股市的好年头。标普500从2009年3月的金融危机最低点到去年年底上涨了约600%，轻松击败了大量其他投资。

随着美联储为避免数十年来最严重的通货膨胀而加息，从美国国债到货币市场的所有产品的收益率都得到了提振，这种考量已经发生了巨大变化。但这对美国股市来说是更多的坏消息，因为今年美国股市在经历了标普500下跌22%在内的大幅下挫后，正艰难地重新站稳脚跟。

道富环球投资顾问公司首席投资策略师Michael Arone表示:“随着利率继续上升，有更多的选择可以在不影响股市波动的情况下获得总回报或收益。”“这将继续给股市带来一些下行压力。”

今年债券收益率飙升，两年期国债收益率从2021年底的0.73%跃升至本周早些时候的4.3%以上。过去15年，短期国债的收益率经常远低于1%。

根据Refinitiv Datastream的数据，许多美国国债的收益率(如果持有至到期，这些国债被认为实际上是无风险的)现在超过了标准普尔500指数的股息收益率，后者最近约为1.8%。

Greenwood Capital首席投资官Walter Todd表示:“除了股票，没有其他选择的概念不再正确。”

有很多迹象表明，收益率正在吸引投资者。道富银行的SPDR彭博1-3个月期国库券ETF衡量的是1-3个月期国库券指数。截至上周五，该基金今年迄今净流入资金近90亿美元，超过道富银行的任何其他ETF。

根据Refinitiv Lipper的数据，货币市场基金在最近一周吸纳了300亿美元资金，而股票基金、应税固定收益基金和免税债券基金都出现了净赎回。根据Lipper的数据，截至8月底，货币市场基金的资产为4.44万亿美元，距离2020年5月创下的4.67万亿美元的历史高点不远。

随着债券收益率攀升，股票估值已经走弱。根据Refinitiv Datastream的数据，标准普尔500指数的预期市盈率约为16倍，而今年年初为近22倍。

Davidson财富管理研究主管James Ragan表示，“当时有很多刺激措施在经济困难时帮助了企业，而在经济景气时，低利率环境推高了估值。”“我们现在肯定要调整规模。”

当然，股票的替代品并非没有风险。债券的价格走势与收益率成反比，它们经历了残酷的2022年，洲际银行美国国债指数(ICE BofA U.S. Treasury Index)有望创下有记录以来最糟糕的年度表现。

许多投资者认为，在出现通胀回落的迹象和美联储调整紧缩政策之前，债券价格不太可能企稳。

与此同时，坐拥现金的投资者对股市的最终好转可能为时已晚。不过，投资者说，强劲的收益率可能继续对股市构成挑战。

Fiduciary Trust Company首席投资长Hans Olsen指出，该公司已将大部分投资组合的现金配置建议从年初的2%提高到12%。

Olsen表示，“你现在可以做一些事情，实际上你可以得到一笔合理的钱来等待。”“我认为这是一件大事。我们已经有一段时间没有看到这样的情况了，市场将不得不重新定价。”