美联储加息或将延续至明年上半年 美国经济“硬着陆”风险持续增加

　　今年以来，美联储已经在6月、7月以及9月连续3次加息75个基点。目前，美联储已经将联邦基金利率目标区间提高到3%至3.25%。值得注意的是，随着美联储持续以“鹰”派态度加息，美国2年期与10年期国债收益率已经在一段时间内维持倒挂，市场对于美国经济将陷入衰退的担忧始终未减。从目前的情况看，美国通胀水平仍处于高位，美联储继续强势加息的可能性较大。在此情况下，美国经济“硬着陆”的风险也进一步增加。摩根大通首席执行官戴蒙警告称，非常严重的不利因素可能会使美国和全球经济在未来6个至9个月陷入经济衰退。

　　从目前的情况看，美国的通胀水平依然维持在高位。与此同时，近期多位美联储官员都表达了美联储将继续加息以抑制通胀的决心。美联储“鹰”派的加息行动已经成为显著增加美国经济“硬着陆”乃至衰退风险的重要因素。虽然美联储仍然认为美国经济可以实现“软着陆”，但是包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员都承认，实现这一目标的难度颇大。

　　当前，依旧紧张的美国劳动力市场增加了美国通胀的上行压力。美国9月非农就业人数增加26.3万人，失业率为3.5%，低于预期的3.7%。在该数据公布后，美元上涨，美股期货快速下降，反映出市场对于美联储保持激进加息路径预期的升温。美国银行发布的一份报告显示，随着美联储为缓解通胀进而加息的压力越来越大，非农就业人数将在明年初开始萎缩，预计美国今年第四季度就业增长的速度将大致减少一半。

　　克利夫兰联储行长梅斯特日前表示，鉴于当前的通胀水平、广泛的涉及面及其持久性，货币政策需要变得更具限制性才能使通胀率可持续地下降到2%。需要在通胀方面取得进展，然后才会放慢加息速度。另外，美联储副主席布雷纳德日前表示，美联储很清楚需要采取限制性货币政策来降低通胀，但加息的路径和步伐仍将取决于数据。布雷纳德认为，美联储迄今为止的加息已经开始使经济放缓，而且收紧货币政策的全部影响要在未来几个月才会感受到。

　　值得注意的是，尽管美联储已经从今年3月开始加息，并且加息幅度也在逐步提高，但从目前实际结果来看，美联储以加息抑制通胀的效果不佳。并且随着美联储加息进程的不断推进，美国经济面临的下行风险也在进一步增大。彼得森国际经济研究所在日前发布的一份报告中提出，美国的关键问题是，近一年的缓慢经济增长并没有带来通胀的明显下降。美联储提高了政策利率，并使用强硬的语言来加强其降低通胀的承诺，金融状况也相应收紧，住房需求正在下降，消费支出也有所放缓，但美国劳动力市场依然紧张，工资增速继续远高于疫情发生前的水平。

　　中国银行研究院分析提出，展望未来，美联储继续加息进程，工业生产下行压力加大，政府、私人和信贷流动性均面临收缩压力，预计美国经济衰退风险加大。从供给端来看，在美联储继续大幅加息和企业投资下降等因素影响下，工业生产可能回落。从需求端来看，私人流动性萎缩，叠加高通胀，将继续抑制私人消费支出增长。在疫情期间积累的大量超额储蓄带动下，前三季度美国消费整体表现良好，但随着超额储蓄消耗和收入增速放缓，未来美国居民消费支出增长将面临更多压力。

　　“2022年以来，美国股票和债券价格大幅波动，虽然8月金融市场形势有所好转，但9月美国各大股指均回落至年内低位，导致美国家庭财富大量蒸发。由于通胀飙升推高了住房和汽车相关债务，二季度美国家庭债务首次飙升至16万亿美元以上，较一季度增长2%。家庭资产负债表恶化与高通胀对个人可支配收入和储蓄率带来影响，将削弱居民消费支出潜力。”中国银行研究院提出。

　　与此同时，彼得森国际经济研究所认为，美国经济“软着陆”是可能的，但不是最有可能的结果。美国失业率预计将从2022年8月的3.7%升至明年的5.5%。以历史标准衡量，预计美国衰退仍将是温和的，在二战后的美国经济衰退中，失业率曾达到6%或更高的峰值。可以肯定的是，金融环境可能会进一步收紧，随着市场参与者接受多年未见的加息幅度，金融市场的波动可能会继续显现。但是，供给冲击的减弱和长期通胀预期的有限上升，或将有助于抑制通胀。

　　针对未来美联储的利率政策走势，景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭预计，美联储将持续收紧政策，这可能会延续至2023年上半年。联邦基金利率期货表明11月将加息75个基点、12月将加息25个基点。市场定价还表明，2023年第一季度将再次加息25个基点，届时将达到峰值。

　　“美联储持续收紧政策除了对金融资产回报产生直接抑制作用外，也会导致衰退风险升温。从经济影响来看，实际收入已明显受到挤压。预计2022年下半年美国消费者支出将有所放缓。美国经济已陷入技术性衰退，而这可能会延长经济衰退的时间。”赵耀庭说。

　　中国银行研究院预计，在今年年底前联邦基金利率大概率破4%，美国经济可能将在2023年一季度陷入衰退。尽管能源价格回落有助于缓解通胀，但目前美国零售和食品服务销售仍然处于增长阶段，货币政策紧缩并未达到抑制需求增长的目的，使通胀更为顽固，将迫使美联储继续强势加息。随着利率中枢大幅上移和长短端收益率曲线倒挂的深化，私人部门消费和投资增长面临的压力将日益增大，预计今年三、四季度美国经济环比增长折年率分别为1.4%和0.5%，明年一季度将继续下行并陷入负增长，预计2022年全年GDP增长1.6%左右，较2021年下降4.1个百分点，美国经济“硬着陆”风险较高。