非农报告被严重夸大了？

市场屏息等待周五非农报告之际，《华尔街日报》表示，劳动力市场紧张只是假象，关键报告可能高估就业增长。

报道指出，从表面上看，美国经济看起来很强劲。今年第一季度，GDP年率增长了2%，今年迄今为止，雇主增加了160万名员工，同比增长2.5%，几乎是2019年平均增幅的两倍。

但一些经济学家表示，就业市场实际上可能比这些数据所暗示的更为疲软，经济也更接近衰退。原因在于工资单数据的计算方式存在一些奇怪的地方。

他们指出，就业数据与显示经济大幅走弱的其他数据并不一致。

5月份失业率跃升0.3个百分点至3.7%，这是自2010年以来除疫情期间的最大单月增幅。商业调查中就业指标的减弱和工作时间的减少也可能是就业报告落后于实际的迹象。

经济学家通常将就业调查视为就业市场最准确、最完整的反映。但少数经济学家指出该调查可能会计算出比实际创造的更多的就业机会。

渣打银行北美宏观策略主管英格兰德（Steve Englander）表示：“（非农报告）超过50%的可能性被高估了，但还远不能确定。”他说，这种高估可能高达每月几十万个就业岗位。

SMBC Nikko的首席美国经济学家Joseph LaVorgna称，这种扭曲可能掩盖了美联储加息对就业的影响。他说：“美联储有可能面临着一个不像它认为的那么稳健的经济，因为就业市场并没有它认为的那么健康。”他补充说，被高估的非农就业岗位可能会在每月约77000人左右。

不过，Maria Fiorini Ramirez首席美国经济学家Joshua Shapiro表示，当就业市场状况迅速变化时，就业调查更有可能夸大就业人数，而目前的情况并非如此。他说：“这一次将是一个较慢的过程，因为由于劳动力供应有限，企业的行为有所不同。”

同样是就业报告，分歧为何这么大？

月度非农就业报告通常在每个月的第一个星期五公布，并受到投资者、政策制定者和企业的密切关注。

这份调查基于对逾12.2万家企业和政府机构的抽样调查，涵盖了约4200万名员工，约占正式就业人数的28%。同样是就业报告，家庭调查则是基于6万个家庭的样本。

5月份非农就业调查显示就业人数增加33.9万人，而家庭调查却显示就业人数减少31万人，并且失业人数增加44万人，达到2022年2月以来的最高水平。

这两项调查经常出现分歧，要么是因为统计噪音，要么是因为它们对就业的定义不同。例如，家庭调查中会统计自雇人员，而非农调查中则不包含此项，该项指标在5月份急剧下降。

从历史上看，经济学家认为非农就业调查是劳动力市场健康状况的更可靠指标，但在经济出现拐点时除外。

例如，从2007年到2010年，在经济衰退和复苏乏力的时期，非农调查累计夸大了170万个就业岗位，随后更全面的税收数据显示了这一点。

模型在经济拐点出现时存在“盲区”

造成这种高估的一个主要原因与初创企业创造的就业机会和企业倒闭导致的就业机会减少有关。这项调查无法捕捉到它还不知道已经存在的企业，也无法确定没有回应调查的公司是否在回避调查，或者是否已经倒闭，直到税收数据显示出全局。

在此之前，美国劳工统计局会使用“出生-死亡模型”，从最近的趋势推断出新公司创造了多少就业机会，而企业倒闭又损失了多少就业机会。Inflation Insights的创始人谢里夫（Omair Sharif）说，该模型贡献重大。“在某些年份，企业净新增员工约占非农增长的40%。”

但当经济疲软导致企业倒闭、新企业萎缩时，该模型可能会错误地计算出实际没有增加的就业岗位。

在截至5月的12个月里，净新增员工占私营部门就业增长的43%。注意，这是在历史范围的高水平上增加了43%，尽管在5月份其贡献只有26%。这可能只是自疫情暴发以来，创业热潮带来就业机会的一种迹象。同样有可能的是，“出生-死亡模型”高估了新企业就业增长，就像以前的经济转折点一样。

Pantheon Macroeconomics首席经济学家谢弗斯特森（Ian Shepherdson）表示，考虑到美联储的一系列加息行动，“并收紧了信贷条件，这已经令小企业信心降到衰退水平，在这种情况下，‘出生-死亡模型’却强劲得难以置信”。他说：“就算实际情况已经恢复到2019年的水平，该模型每个月仍高估了3万多个就业岗位。”

如果是这样的话，当前强劲的就业增长速度可能会被修正得更低。今年8月，美国劳工部将公布2023年3月非农报告的初步估计修正值，并将在2024年2月根据最终的税收数据进行修正。

瑞银首席美国经济学家平格勒（Jonathan Pingle）表示，2022年底的非农就业水平可能被高估了数十万，这种夸大可能会持续到2023年。“出生-死亡模型可能是最有可能的罪魁祸首”，但也有可能非农报告中的公司样本并不能代表整个劳动力市场的情况，他说。

SMBC Nikko的LaVorgna说，与此同时，家庭调查仍值得关注。考虑到前两个月的增长，5月就业数据的下降可能只是噪音，而且该数据容易出现波动。但如果该数据连续三个月下降“对我来说就将意味着就业市场正处于拐点，企业现在确实在裁员”，他说。