全球央行货币政策现分歧：顽固通胀下美欧央行继续紧缩 印度、南非央行维持利率不变

　　全球各大央行的货币政策正出现进一步分歧。顽固的通胀迫使美国和欧洲的政策制定者继续采取紧缩措施，美联储和欧洲央行预计将在7月份再次加息。英国央行预计也将继续加息，以实现其通胀目标。土耳其央行刚刚收紧政策，俄罗斯央行可能也即将效仿。印度、南非的央行目前都维持利率不变。日本央行也在朝着有朝一日退出超宽松货币政策的方向缓慢前进。

　　Bloomberg Economics计算的借贷成本综合指标目前显示，当前季度借贷成本将达到6.25%的峰值，这一比例高于三个月前预计的6%。

　　美联储等仍有意继续加息的政策制定者正进入一个更加犹豫的阶段，因为他们越来越关注加息对经济增长的影响。与此同时，英国央行正在面对迄今为止的紧缩未能对通胀前景产生足够大的影响的局面。

　　Bloomberg Economics欧洲首席经济学家Jamie Rush：“利率有多高是投资者在2023年上半年面临的一个大问题。对于许多央行来说，抗击通胀的第一阶段已接近尾声，利率很快将触顶。至于后半段，最大的问题是，高利率能持续多久？”“我们的预测显示，潜在通胀正在缓慢下降。如果没有突然发生经济衰退，美国、欧元区和英国等发达经济体在2024年中期之前不太可能降息。”

　　1、美联储

　　美国联邦基金利率目前为5.25%。市场当前预计，美联储将在9月前加息25个基点，11月前可能再加息一次，然后在明年降息25个基点。

　　尽管美联储在连续10次加息之后于6月暂停了加息，但美联储似乎有望继续加息。他们正试图令富有韧性的美国经济和紧张的劳动力市场有所降温。美联储官员们的预测中值显示，今年的利率峰值将达到5.6%，这意味着还有两次25个基点的加息。

　　美联储主席鲍威尔上个月表示，几乎所有官员都预计利率将上调，如果经济表现符合预期，再加息两次“是相当不错的猜测”。政策制定者同时强调，在评估此前银行倒闭对信贷状况的影响时，利率前景存在很多不确定性，这给即将公布的数据带来了额外的影响。

　　经济学家Anna Wong表示：“粘性核心通胀可能会促使美联储再加息25个基点，使联邦基金利率上限达到5.5%。经济活动降温和失业率上升将阻止政策制定者此后进一步加息。尽管经济低迷，美联储可能会选择在今年剩余时间里将利率维持在5.5%的峰值水平，而不是降息。”

　　2、欧洲央行

　　尽管欧洲央行在一年内史无前例地加息了400个基点，但它发出的明确信息是，加息还没有结束。

　　顽固的潜在通胀是令人担忧的。欧洲央行管理委员会的几位成员坚持认为，在考虑暂停加息之前，通胀必须进入明显的下行趋势。不过，衡量价格涨幅的整体通胀指标已经稳步回落，这让一些人担心进一步加息的经济后果。近期的经济活动数据显示，欧元区20国的经济增长正在走弱。

　　经济学家David Powe(0.26, 0.00, 1.80%)ll表示：“欧洲央行正接近其加息周期的尾声。基础通胀已经见顶，货币紧缩正对信贷状况产生重大影响。我们预测，欧洲央行7月和9月还将加息25个基点，这将使存款机制利率从目前的3.5%升至4%。随着潜在通胀回落，我们预计欧洲央行将在明年6月首次降息。”

　　3、日本央行

　　日本央行新行长植田和男上任以来的鸽派论调迄今令市场人士感到意外。这促使经济学家推迟了对日本央行调整货币政策的预期，并帮助日本十年期国债收益率远离了日本央行所捍卫的上限。

　　日本央行观察人士大多相信，宽松货币政策将像植田和男承诺的那样继续下去。不过，市场想知道植田和男是否会取消或调整收益率曲线控制（YCC）政策，作为一种权宜之计以减少刺激措施的副作用，然后再采取更大规模的行动。

　　经济学家Taro Kimura表示：“美国银行(29.2, 0.51, 1.78%)业危机导致的市场动荡迫使投机者停止挑战日本央行的YCC政策。这使得植田和男可以专注于刺激更持久的、由需求主导的通胀。日本央行可能会将YCC政策保留到2024年下半年的某个时候。任何新政策都将是宽松的，日本央行可能会将政策利率维持在零，并继续购买债券。”

　　4、英国央行

　　英国通胀连续四个月高于预期让投资者相信，英国央行30多年来最激进的货币紧缩还将持续下去。货币市场押注，英国央行将在明年2月前将利率上调至6.25%，为1999年以来的最高水平。

　　事实证明，在劳动力市场紧张和企业定价能力强大的支撑下，英国通胀的粘性远远超出预期。随着能源危机冲击的消退，整体通胀率正在下降，但核心通胀率仍高于7%，且预计只会缓慢回落。人们越来越担心，经济衰退可能是最终遏制通胀所需承受的代价。

　　经济学家Dan Hanson表示：“英国央行6月加息50个基点令投资者和经济学家感到意外。此举是对一系列超出预期的数据的回应。如果通胀数据继续超预期，英国央行可能会在8月再次大幅加息。我们的基本预测是，利率将在11月达到5.75%的峰值，较市场预期低50个基点。即使在我们更为温和的利率前景下，我们也认为英国经济正在走向衰退。”

　　5、加拿大央行

　　加拿大强劲的经济势头正在挑战一度普遍的看法，即负债累累的家庭将阻止加拿大央行像其他国家一样加息。尽管加拿大央行实施了历史上最激进的政策紧缩之一，但随着家庭支出持续攀升，加拿大央行在6月再次加息。

　　由于几乎没有迹象表明经济即将衰退，经济学家认为，在抑制过度需求和通胀方面，加拿大央行还有更多工作要做。货币市场押注，加拿大央行在7月政策会议上再次加息25个基点的可能性约为四分之三。

　　经济学家Stuart Paul表示：“尽管加拿大核心通胀自2022年年中以来已经缓慢放缓，但高增长和(6.07, -0.02, -0.33%)处于历史低位的失业率为加拿大央行提供了再加息25个基点的空间，并在年底前将利率提高至5%。由于加拿大央行愿意通过重启加息来给市场带来惊喜，而且关键经济指标显示通胀风险仍偏向上行，我们认为政策利率风险也仍偏向上行。“

　　6、印度央行

　　印度通胀率逐渐接近印度央行2%-6%的目标区间的中点，但央行对降雨不均和地缘政治紧张局势带来的风险保持警惕。印度央行货币政策委员会在6月政策会议上一致投票决定连续第二次维持关键利率不变，但重申这只是暂停、而不是转向降息。

　　印度央行的下一次政策会议将在8月举行。多数经济学家预计印度央行将在今年剩余时间里维持利率不变。经济学家Abhishek Gupta表示：“近期通胀放缓已将5月底的实际政策利率提升至2.2%，远高于印度央行预期的中性利率0.8%-1%。不过，由于政府对秋季作物的支持价格涨幅大于预期，通胀将在今年晚些时候出现逆转。此外，持续的强劲复苏和季风降雨不足带来的通胀上行风险印度央行可能要等到明年才会降息。”

　　7、其他央行

　　南非央行当前的政策利率为8.25%。市场预期，2023年底该利率将保持在8.25%这一水平。南非央行行长Lesetja Kganyago表示，除非通胀轨迹发生变化，并在前瞻性基础上向3%-6%的目标区间的中点移动之前，委员会不会放松利率，因为它更倾向于锚定预期。

　　巴西央行当前的政策利率为13.75%。市场预期，2023年底利率将降至12%。巴西央行一直没有明确发出外界期待已久的货币宽松周期开始的信号，但在6月连续第七次将政策利率维持在13.75%之后，市场打消了对巴西央行将进一步加息的怀疑。措辞的改变加上通胀的稳步下降，足以让交易员押注巴西央行将从8月开始降息25个基点。

　　在许多央行停止收紧货币政策之际，俄罗斯央行正在为俄乌冲突爆发后首次上调政策利率做准备。俄罗斯央行行长Elvira Nabiullina等政策制定者几个月来一直暗示，在政府支出和劳动力短缺给通胀带来压力之际，利率可能不得不上调。数据显示，自去年9月以来，俄罗斯央行的政策利率一直维持在7.5%的水平。不过，由于经济表现好于预期，许多分析师预计，俄罗斯央行的加息可能将在7月或9月提上日程。