深天马为第一大客户，液晶显示厂商天山电子冲刺IPO | IPO见闻

随着国内面板技术发展，得益于国内良好的投资环境，中国已经成功实现了全球液晶面板产能的转移，国产液晶显示产业迅速崛起。

液晶显示厂商广西天山电子股份有限公司（以下简称:天山电子）日前向深交所递交招股书，拟于创业板上市。申万宏源为其主承销商。

此次拟募资3.13亿元，主要用于以下四个项目，其中光电触显一体化模组建设项目和单色液晶显示模组扩产项目拟募资金约占总募资的65%。除此之外，还有20%左右的资金用于补充流动资金。

就公司的股权结构而言，公司无控股股东，王嗣纬为第一大股东，持股比例为19.75%。公司的共同控制人为王嗣纬、范筱云、王嗣缜，三人合计持有41.06%的股份。

全球显示面板产业链转移至中国，产能增速持续领先全球

自 2011 年以来，平板显示行业呈现了持续向大陆转移的趋势。近年来，随着京东方、深天马、TCL 等企业的迅速崛起，打破了被日韩企业垄断的面板技术格局。2017 年，中国大陆首次成为全球液晶面板高世代线产能最大的地区， 2019 年已经达到全球产能的 53%，并有望在 2024 年占据全球液晶面板高世代线产能的 68%，面板产能不断向大陆转移的趋势也加速了液晶显示行业产业链的聚集。

全球范围内看，液晶显示行业的发展经历了在美国研发成功，经过日本、 韩国、中国台湾发展壮大，逐步向我国大陆产业转移的历程。目前我国已经成为全球最大的液晶显示产品生产国之一，液晶显示行业已经成为我国电子信息行业的重要组成部分。

深天马为其第一大客户，对其销售占比持续下降

天山电子在行业中处于中游的位置，主要从事专业显示领域定制化液晶显示屏及显示模组的研发、设计、生产和销售，是专业显示领域具有显示模组系列化、规模化且快速响应等综合供应能力的高新技术企业。中游制造也是整个产业链的核心，属于技术密集型、资本密集型产业。

行业地位方面，从经营规模的角度分析，天山电子的2020年营业规模介于秋田微、亚世光电、骏成科技之间，并高于亚世光电和骏成科技。同行业主要竞争对手之间，应用领域各自侧重点存在差异；经营模式方面除发行人存在受托加工业务外，不存在其他差异；发行人与主要竞争对手相比经营规模相近。

天马电子凭借优质的产品和服务，与深天马形成长期战略合作关系（2011年开始），从2018年至2021年上半年，深天马一直为公司的第一大客户。但最近三年来，包括深天马在内的五大客户的销售收入占比呈下降趋势。公司在招股书中解释称，主要原因有三:（1）为降低客户集中度，公司主动调整客户结构；（2）由于公司产能利用率较为紧张，选取了毛利率较高的订单；（3）由于公司主要客户群体在逐渐增加，相应前五大销售占比逐渐降低。

此外，公司还直接或通过技术服务商与上述行业应用领域的知名企业如格力、海康威视、Johnson  Controls（江森自控）、LG、 Daikin（大金）、Bticino、百富、优博讯、亿联、伟易达、Sagemcom（萨基姆）、Omron（欧姆龙）等建立了长期稳定的合作关系。

彩色液晶显示模组贡献一半收入，外销毛利率较高但销售占比较低

2018年至2020年以及2021年上半年，公司分别实现营收5.07亿元、5.61亿元、6.15亿元、4.96亿元，三年来稳步提升。其主营业务的收入主要来自以下三种产品的销售:单色液晶显示屏、单色液晶显示模组以及彩色液晶显示模组，其中彩色液晶显示模组的占比快速攀升，今年上半年就贡献了超过一半的营收。

2018年至2021年上半年，公司归母净利润分别为3492.7万元、3808.4万元、4785.1万元、4584.7万元。报告期内，公司综合毛利率分别为20.91%、19.44%、20.05%、19.00%，波动幅度较小，保持基本稳定。

但与其竞争对手相比，公司的毛利率较低，总体低于同行可比公司的平均值。主要原因如下:外销的毛利率相比内销而言更高，而公司境外销售占比明显低于竞争对手（除合力泰外）。公司在接下来的发展中也将继续开拓海外市场，适当提高外销占比。